江蘇銀行( 600919.SH )的股價(jià),最近相當(dāng)堅(jiān)挺。
(相關(guān)資料圖)
近日,A股銀行板塊集體下挫,特別是8月14日銀行板塊下挫達(dá)1.18%,但是當(dāng)天仍有一根“獨(dú)苗”飄紅收漲,那就是江蘇銀行。
比股價(jià)一枝獨(dú)秀更風(fēng)光的,還有連成片的唱多聲音。
近期,江蘇銀行發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào),宣布上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收388.43億元、同比增長(zhǎng)10.64%,凈利潤(rùn)170.2億元、同比高增27.2%,基本每股收益1.09元。
業(yè)績(jī)發(fā)布后,平安、中泰、國(guó)信等8家券商紛紛給出“買入”或“增持”評(píng)級(jí),平安證券更是對(duì)江蘇銀行維持了“強(qiáng)烈推薦”的評(píng)級(jí),稱其“營(yíng)收表現(xiàn)亮眼,資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好”。
隆隆的“漲”聲里,江蘇銀行還迎來(lái)了另外一件大事——蘇銀轉(zhuǎn)債( 110053.SH )距離觸發(fā)“強(qiáng)贖”越來(lái)越近了……
這對(duì)公司股價(jià)來(lái)說(shuō),算是利好還是利空?江蘇銀行為何能做到這么“秀”?
“強(qiáng)贖”近在咫尺
想要徹底理解轉(zhuǎn)股這件大事,還要從2019年3月說(shuō)起。當(dāng)時(shí),經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)、上交所同意,江蘇銀行發(fā)行了一筆期限為6年的可轉(zhuǎn)債,募資200億元,也就是上文提到的蘇銀轉(zhuǎn)債。
可轉(zhuǎn)債是一個(gè)相對(duì)復(fù)雜、有些小眾、又比較“高階”的金融工具。
站在企業(yè)的角度,可轉(zhuǎn)債是一個(gè)靈活的融資工具,和配股或增發(fā)新股相比,一般來(lái)說(shuō)只用付出更少的股本,就能籌措到同等的資金。另外,還能避免公司經(jīng)營(yíng)的核心指標(biāo)每股收益和凈資產(chǎn)收益率等被大幅稀釋。
但天上不會(huì)掉餡餅。可轉(zhuǎn)債在轉(zhuǎn)股前,公司需要付出債券利息,而且利率的負(fù)擔(dān)一年比一年高。以蘇銀轉(zhuǎn)債為例,票面利率從第一年的0.2%會(huì)逐年上升到0.8%、1.5%、2.3%、3.5%,到第六年達(dá)到4.0%。
如果想要避開后期相對(duì)高昂的利息,“債轉(zhuǎn)股”就是一個(gè)需要抓住的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
8月11日,江蘇銀行發(fā)布公告,提示蘇銀轉(zhuǎn)債可能滿足贖回條件。公告中寫道,公司股票自2023年7月28日至8月10日,已有10個(gè)交易日的收盤價(jià)不低于蘇銀轉(zhuǎn)債當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格5.48元的130%(含130%)。換算下來(lái),這個(gè)關(guān)鍵的股價(jià)節(jié)點(diǎn),就是7.12元。
按照可轉(zhuǎn)債的募集說(shuō)明書,如果在連續(xù)30個(gè)交易日中,有15個(gè)交易日收盤價(jià)不低于上述價(jià)格節(jié)點(diǎn),江蘇銀行有權(quán)決定,按照債券面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格,贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的蘇銀轉(zhuǎn)債——這也就是所謂的“強(qiáng)贖”。
股價(jià)方面,截至8月15日,江蘇銀行股價(jià)已經(jīng)跌破7.12元的“強(qiáng)贖價(jià)”。但BT財(cái)經(jīng)注意到,8月14日起,江蘇銀行已經(jīng)重拾漲勢(shì)。9月7日前,如果再有5個(gè)交易日收盤價(jià)高于7.12元,即可觸發(fā)強(qiáng)贖?!?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》、《中國(guó)證券報(bào)》等多家媒體也均提示,蘇銀轉(zhuǎn)債近期觸發(fā)強(qiáng)贖的可能性依然很大。
強(qiáng)贖對(duì)公司來(lái)說(shuō),算是利好還是利空?這要站在不同的角度去分析。
站在整個(gè)市場(chǎng)的角度,一般來(lái)說(shuō)銀行發(fā)行的可轉(zhuǎn)債,大多以轉(zhuǎn)股的方式退市。不過(guò)上一次銀行轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股退市還要追溯到2019年,這個(gè)操作的空窗期已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)四年。有券商銀行業(yè)分析師對(duì)媒體透露,對(duì)江蘇銀行這樣的優(yōu)質(zhì)城商行而言,發(fā)行的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股退市“屬于正?,F(xiàn)象”,符合歷史上的大多數(shù)情況。
站在可轉(zhuǎn)債投資者的角度,一旦蘇銀轉(zhuǎn)債觸發(fā)強(qiáng)贖,則需要盡快完成賣出或轉(zhuǎn)股,否則可能面臨超過(guò)20%的虧損。據(jù)《中國(guó)證券報(bào)》測(cè)算,假使贖回日為9月14日,蘇銀轉(zhuǎn)債當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息約為每張1.76元,債券贖回價(jià)格就會(huì)定為每張101.76元。目前蘇銀轉(zhuǎn)債的價(jià)格維持在128元左右,這也意味著投資者如果不及時(shí)操作,每張可轉(zhuǎn)債將虧損近27元,虧損幅度約21%。
對(duì)于江蘇銀行的股票投資者來(lái)說(shuō),投資論壇的評(píng)論區(qū)觀點(diǎn)云集。擔(dān)心的聲音認(rèn)為,此次轉(zhuǎn)股如果完成,將是對(duì)現(xiàn)有股東權(quán)益的稀釋;但也有樂(lè)觀的觀點(diǎn)辯論稱,長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,轉(zhuǎn)股有利于銀行補(bǔ)充資本,這對(duì)于業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大有所裨益。
對(duì)于江蘇銀行而言,它也確實(shí)需要此次轉(zhuǎn)債募集的資金,來(lái)補(bǔ)充其資本。
迫切需要補(bǔ)充核心一級(jí)資本
蘇銀轉(zhuǎn)債募集說(shuō)明書顯示,扣除發(fā)行費(fèi)用后的全部募集資金,將用于支持江蘇銀行未來(lái)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的健康發(fā)展;在可轉(zhuǎn)債持有人轉(zhuǎn)股后,會(huì)按照相關(guān)監(jiān)管要求,將資金用于補(bǔ)充本行核心一級(jí)資本。
所謂“核心一級(jí)資本”,是商業(yè)銀行的基石,也是所有銀行把業(yè)務(wù)做大必須要滿足的基本前提。
近些年江蘇銀行業(yè)務(wù)發(fā)展迅速,剛剛披露的2023年半年報(bào)顯示,資產(chǎn)總額32945.83億元,同比增長(zhǎng)10.55%;各項(xiàng)存款余額18489.45億元,同比增長(zhǎng)13.77%;各項(xiàng)貸款余額17460.49億元,同比增長(zhǎng)8.84%。
如果再不補(bǔ)充資本,那江蘇銀行突飛猛進(jìn)的步伐,很可能會(huì)受到影響。
一季度末的數(shù)據(jù)顯示,江蘇銀行的核心一級(jí)資本充足率為8.38%,較2023年初下降了0.41%,雖然仍在監(jiān)管要求的5%以上,但在具備可比性的17家上市城商行中,排名倒數(shù)第四。一些機(jī)構(gòu)也開始提示江蘇銀行的資本補(bǔ)充壓力,例如中誠(chéng)信國(guó)際《江蘇銀行股份有限公司2023年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告》中指出,雖然該行利潤(rùn)快速增長(zhǎng)、資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定,但存款穩(wěn)定性有待提升,核心一級(jí)資本面臨補(bǔ)充壓力。
核心一級(jí)資本短缺,也算得上江蘇銀行的陳年舊疾了,早在2020年《中國(guó)證券報(bào)》等媒體就已經(jīng)注意到這個(gè)問(wèn)題。當(dāng)時(shí)民生證券分析師郭其偉對(duì)媒體表示,核心一級(jí)資本短缺制約了江蘇銀行的發(fā)展,從2017年到2020年,公司的核心一級(jí)資本充足率最高僅為8.67%。當(dāng)時(shí)也是在資本約束下,江蘇銀行總資產(chǎn)同比增速逐年放緩。為此,如果想要打開成長(zhǎng)空間,還是要補(bǔ)充核心資本。
媒體還發(fā)現(xiàn),江蘇銀行的大股東寧可“花高價(jià)”也要幫公司補(bǔ)充資本?!?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》發(fā)現(xiàn),6月20日,江蘇銀行大股東之一的江蘇投管公司,通過(guò)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股方式增持了江蘇銀行約1.05億股的股份,而且這次增持為溢價(jià)增持,轉(zhuǎn)股溢價(jià)率約2.5%。
可轉(zhuǎn)債投資者“用腳投票”的結(jié)果顯示,截至8月12日,蘇銀轉(zhuǎn)債累計(jì)轉(zhuǎn)股率近40%,這個(gè)水平在2年內(nèi)即將到期的銀行轉(zhuǎn)債中算比較高的。
2020年,江蘇銀行超2.3萬(wàn)億元的資產(chǎn)規(guī)模位列北京銀行、上海銀行之后,在城商行中排名第三。2022年,江蘇銀行資產(chǎn)規(guī)模超越上海銀行,僅次于北京銀行,直逼3萬(wàn)億元大關(guān)。
如果從營(yíng)收來(lái)看,2022年,江蘇銀行更是已經(jīng)超越北京銀行,拔得行業(yè)頭籌。
但倘若江蘇銀行想實(shí)現(xiàn)從資產(chǎn)體量到營(yíng)收規(guī)模全面領(lǐng)軍行業(yè)、坐穩(wěn)“頭把交椅”,仍需繼續(xù)補(bǔ)充資本。
信用減值損失劇變被詬病“調(diào)利潤(rùn)”
近些年江蘇銀行業(yè)績(jī)?cè)鏊倭裂?,成為城商行中的佼佼者?/p>
最新的業(yè)績(jī)快報(bào)顯示,2023年上半年,江蘇銀行業(yè)績(jī)維持了高增態(tài)勢(shì)——營(yíng)收錄得388.43億元,同比增長(zhǎng)10.64%;歸母凈利潤(rùn)錄得170.2億元,同比增長(zhǎng)27.2%;年化加權(quán)平均ROE(凈資產(chǎn)收益率)錄得18.2%,同比上升2.11個(gè)百分點(diǎn);基本每股收益錄得1.09元,同比增長(zhǎng)28.24%。
和同業(yè)相比,江蘇銀行的業(yè)績(jī)?cè)鏊俸糜诔巧绦姓w水平??梢哉f(shuō),江蘇銀行的核心數(shù)據(jù)全面飄紅。
公司的資產(chǎn)規(guī)模也如期突破了3萬(wàn)億元大關(guān)。截至2023年6月末,江蘇銀行資產(chǎn)總額為3.29萬(wàn)億元,較年初高速增長(zhǎng)10.55%。各項(xiàng)貸款余額1.75萬(wàn)億元,較年初增長(zhǎng)8.84%,在總資產(chǎn)中的比重53%,環(huán)比3月末上升0.24個(gè)百分點(diǎn)。
但如果單看第二季度的新增貸款,634.76億元的體量環(huán)比一季度出現(xiàn)了減少。
但機(jī)構(gòu)對(duì)這個(gè)指標(biāo)的下滑顯示出了“包容性”。銀河證券在研報(bào)中寫道,考慮到江蘇地區(qū)小微、制造業(yè)資源稟賦效應(yīng)突出,以及未來(lái)貨幣政策發(fā)力等因素,江蘇銀行的表內(nèi)業(yè)務(wù)仍有增長(zhǎng)空間。
存款端,截至2023年6月末,江蘇銀行各項(xiàng)存款余額18489.45億元,較年初增長(zhǎng)13.77%。
資產(chǎn)質(zhì)量方面,江蘇銀行做得也不錯(cuò)。截至2023年6月末,公司不良率較年初下降0.03個(gè)百分點(diǎn)至為0.91%。這樣的不良率水平,不僅放在城商行中表現(xiàn)優(yōu)秀,放在整個(gè)銀行業(yè)、和國(guó)有大行和股份行相比也都是很不錯(cuò)的。此外,公司的撥備覆蓋率進(jìn)一步提升,體現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力增強(qiáng)。
但江蘇銀行的報(bào)表也并非無(wú)懈可擊。有市場(chǎng)觀察人士注意到,江蘇銀行的信用減值損失異動(dòng)。
以年度數(shù)據(jù)來(lái)看,2020年、2021年、2022年,江蘇銀行信用減值損失分別錄得223.9億元、222.8億元和196.8億元,2022年減少計(jì)提了約11.7%。這其中是否有調(diào)節(jié)利潤(rùn)的嫌疑,也在投資者論壇引發(fā)了激烈的討論。
對(duì)于銀行來(lái)說(shuō),宏觀形勢(shì)的變化也是整個(gè)行業(yè)不能忽視的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。銀河證券在對(duì)江蘇銀行的研報(bào)中提示了宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期、導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風(fēng)險(xiǎn);東興證券也提示,如果實(shí)體需求恢復(fù)不及預(yù)期,貨幣政策、金融監(jiān)管政策預(yù)期外轉(zhuǎn)向,均有可能對(duì)銀行擴(kuò)表速度、凈息差水平、資產(chǎn)質(zhì)量等形成沖擊。
頻吃罰單暴露內(nèi)控問(wèn)題
“尖子生”江蘇銀行卻頻頻領(lǐng)到罰單,狂奔背后的合規(guī)和內(nèi)控問(wèn)題不容忽視。
據(jù)新華社客戶端2023年4月的報(bào)道,在業(yè)績(jī)大增的背后,江蘇銀行總行及旗下多家分支機(jī)構(gòu)在一年多的時(shí)間里,已經(jīng)屢次因虛假宣傳、違規(guī)銷售基金等問(wèn)題被行政處罰,罰金累計(jì)超千萬(wàn)元。
因涉虛假宣傳等,江蘇銀行還領(lǐng)到了央行的“1號(hào)罰單”。2023年2月6日,央行“銀罰決字【2023】1號(hào)”罰單顯示,江蘇銀行被處以警告、沒(méi)收違法所得,并罰款773.6萬(wàn)元的行政處罰。
在違法行為類型詳情中,江蘇銀行被標(biāo)記9項(xiàng)違法行為,包括違反賬戶管理規(guī)定、違反流通人民幣管理規(guī)定、未按規(guī)定保存客戶身份資料和交易記錄、對(duì)金融產(chǎn)品作出虛假或者引人誤解的宣傳等。
年初的1月20日,中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)在自律處分信息中,也提到江蘇銀行在承銷發(fā)行工作開展中,存在違反行業(yè)自律管理規(guī)則的行為,包括低價(jià)包銷多期債務(wù)融資工具影響市場(chǎng)正常秩序等。
回首2022年,江蘇銀行總行及多家分支機(jī)構(gòu)屢遭處罰,罰單來(lái)自中國(guó)人民銀行營(yíng)業(yè)管理部、北京銀保監(jiān)局、江蘇證監(jiān)局等。再看2021年,江蘇銀行累計(jì)被罰金額也超過(guò)1500萬(wàn)元。
在做大做強(qiáng)的道路上一路狂奔的江蘇銀行,眼下仍需加強(qiáng)內(nèi)部合規(guī)管理,提升治理水平。想要成為城商行中的領(lǐng)軍者,江蘇銀行仍任重而道遠(yuǎn)。
文丨BT財(cái)經(jīng) Han
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