8月24日，A股市場大幅調(diào)整，兩市有超過4400只個股收盤下跌，僅414只個股收漲。

市場大跌的導(dǎo)火索是什么？調(diào)整將持續(xù)多久？澎湃新聞記者盤后采訪了十家公募基金公司。整體來看，機構(gòu)將周三的下跌歸結(jié)為兩方面因素，一是近期進入中報密集披露期，資金博弈短期預(yù)期兌現(xiàn)，帶來流出壓力；二是過去一個月，市場的估值分化程度有所擴大，景氣策略持續(xù)創(chuàng)造超額收益，但同時光伏儲能炒作蔓延部分績差標的范疇，兩者共振帶來情緒冷卻。

(資料圖片僅供參考)

華夏基金表示，在前期微策略中，其判斷“A股趨勢將由反彈進入震蕩階段”。主要原因為當前經(jīng)濟處于弱復(fù)蘇階段，房地產(chǎn)處于緩慢出清的進程，而消費者的收入、預(yù)期和行為也還需要較長時間修復(fù)，難見指數(shù)級別機會。

富國基金相信，從“復(fù)蘇兌現(xiàn)”到“寬松支撐”后，市場對利空更為敏感，波動逐步放大。隨著7月宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇放緩，A股的核心驅(qū)動力由盈利向流動性切換，而由流動性支撐的小盤成長結(jié)構(gòu)性行情有一定“脆弱性”，特別是更易受市場情緒所左右，波動幅度迅速放大。

不過，關(guān)于未來，機構(gòu)對于中長期走勢還是持樂觀態(tài)度。

諾德基金基金經(jīng)理謝屹認為，在利率預(yù)期在年底停止上升以后，權(quán)益類資產(chǎn)會逐步解除壓力，基本面會推動A股和港股重回上升軌道?！懊鎸Ρ据喼芷诘膹?fù)蘇，我們還是比較有信心的。”

上投摩根基金認為，在中美周期錯位的情況下，政策上將繼續(xù)“以我為主”，市場流動性仍將相對充裕，今日連續(xù)第7個交易日成交額超萬億也顯示市場仍然活絡(luò)，短期的市場調(diào)整不改中長期的增長前景。

以下是十家公募基金的詳細觀點：

華夏基金：景氣成長更顯優(yōu)質(zhì)

周三A股市場跌幅較大，預(yù)期博弈是導(dǎo)火索，本質(zhì)是短期風格具有均衡化的壓力。近期中報陸續(xù)披露，資金博弈短期預(yù)期兌現(xiàn)，帶來流出壓力；其次過去一個月，市場的估值分化程度有所擴大，景氣策略持續(xù)創(chuàng)造超額收益，但同時光伏儲能炒作蔓延部分績差標的范疇，兩者共振帶來情緒冷卻。

市場向下空間不大，震蕩期可逢低買入。經(jīng)濟復(fù)蘇較弱，反而會有利于市場聚焦于有業(yè)績的成長方向。新能源等板塊高景氣趨勢未見拐點，下跌仍是機會。當前二季報展現(xiàn)出核心企業(yè)市場競爭力較強，三季度業(yè)績展望樂觀，因資金交易季報預(yù)期帶來的短期博弈參考性有限。

細分層面，在鋰、硅料等上游見頂?shù)拇蟊尘跋拢欣谥邢掠萎a(chǎn)品放量和利潤的提升，看好光伏、鋰電材料、電池、儲能業(yè)績超預(yù)期機遇。

招商基金：上證指數(shù)將從反彈轉(zhuǎn)向區(qū)間震蕩

周三A股市場大幅回調(diào)，尤其以新能源、電子為代表的高景氣板塊跌幅居前，核心原因或在于經(jīng)濟預(yù)期下修以及美聯(lián)儲流動性加速收緊。流動性方面，9月美聯(lián)儲縮表進度加速，美元流動性收緊背景下北上資金大幅流出，對前期高估值景氣成長板塊帶來較大的調(diào)整壓力。

展望未來，投資者對于經(jīng)濟預(yù)期的修正將令上證指數(shù)從反彈轉(zhuǎn)向區(qū)間震蕩，但寬松流動性環(huán)境下結(jié)構(gòu)性投資機會仍較為豐富。在市場對于經(jīng)濟預(yù)期企穩(wěn)之前，新老經(jīng)濟預(yù)期分化拉大，風險偏好走向兩端仍是當下市場的重要特征，未來成長風格有望繼續(xù)占優(yōu)，重點關(guān)注當前估值具吸引力、長期確定性強、競爭優(yōu)勢顯著的科技制造類板塊的投資機會。

諾德基金：大跌主要有兩方面因素

諾德基金基金經(jīng)理謝屹認為，A股周三大跌主要有兩方面因素：一個是經(jīng)濟復(fù)蘇的節(jié)奏有所放緩。其次，9月美國可能再度加息，經(jīng)歷了連續(xù)兩次75bps的上升，全球貨幣處于回流美元的狀態(tài)，再向上會持續(xù)對資產(chǎn)價格產(chǎn)生壓力。不僅僅A股，事實上歐美股票都明顯感覺到這個壓力。未來這兩個因素都會緩解，從而使得復(fù)蘇最終得以延續(xù)。在利率預(yù)期在年底停止上升以后，權(quán)益類資產(chǎn)會逐步解除壓力，基本面會推動A股和港股重回上升軌道。面對本輪周期的復(fù)蘇，比較有信心。

上投摩根基金：短期市場調(diào)整不改中長期增長前景

今日A股市場出現(xiàn)比較大的調(diào)整，首先是創(chuàng)業(yè)板龍頭股公布中報，整體業(yè)績亮眼，但由于二季度毛利率出現(xiàn)較明顯下滑，以及相對較高的估值促使市場對其業(yè)績的期待更高，因此中報公布后投資人短期情緒轉(zhuǎn)向，估值出現(xiàn)較大調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也在權(quán)重股的較大跌幅下整體下行；其次，今日相關(guān)部門發(fā)布通知，針對光伏產(chǎn)業(yè)鏈近期個別環(huán)節(jié)出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)趨同、價格競爭等情況加強規(guī)范，引發(fā)光伏板塊出現(xiàn)調(diào)整，科創(chuàng)50指數(shù)也受到影響，而雙創(chuàng)指數(shù)的下行進一步引發(fā)市場賣盤，早盤表現(xiàn)較佳的非銀金融、銀行、煤炭等行業(yè)至收盤均下跌；另外，上周美股結(jié)束連續(xù)的上漲行情，昨夜歐美股市持續(xù)走弱，北向資金也轉(zhuǎn)買為賣，本周合計已凈流出超百億。

在中美周期錯位的情況下，政策上將繼續(xù)“以我為主”，市場流動性仍將相對充裕，今日連續(xù)第7個交易日成交額超萬億也顯示市場仍然活絡(luò)，短期的市場調(diào)整不改中長期的增長前景。

未來投資的主要邏輯：一是持續(xù)關(guān)注穩(wěn)增長相關(guān)領(lǐng)域，近期相關(guān)數(shù)據(jù)表明，基建或仍是下半年推動經(jīng)濟復(fù)蘇的主力，有利煤炭、建材及工程機械等行業(yè)；二是關(guān)注環(huán)比持續(xù)增長的高景氣賽道；新能源板塊今日雖出現(xiàn)調(diào)整，但放眼下半年，光伏產(chǎn)業(yè)有望迎來中美歐的需求共振，行業(yè)基本面有較強支撐；乘聯(lián)會預(yù)估今年新能源車銷量或超600萬輛，顯示需求面也相對穩(wěn)定，風電也可望受益于大宗商品價格下跌，盈利改善，以及下半年裝機落地的機會；三是受益于PPI下行的中游制造業(yè)，如自動化設(shè)備及家居輕工等；四是具有一定剛性需求及領(lǐng)先復(fù)蘇的消費細分板塊。

富國基金：A股市場核心驅(qū)動力由盈利向流動性切換

從“復(fù)蘇兌現(xiàn)”到“寬松支撐”后，市場對利空更為敏感，波動逐步放大。隨著7月宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇放緩，A股的核心驅(qū)動力由盈利向流動性切換，而由流動性支撐的小盤成長結(jié)構(gòu)性行情有一定“脆弱性”，特別是更易受市場情緒所左右，波動幅度迅速放大。

進入中報密集披露末期，要注意暴雷風險和資金逢高兌現(xiàn)壓制市場風險偏好。正如本周市場展望中提出“過往A股有‘披露越晚業(yè)績越差’的規(guī)律，要防范部分績差公司對市場形成的負面沖擊”，當前中報密集披露，業(yè)績不及預(yù)期對市場沖擊較大。其次，4月27日反彈至今，當前市場“水位”較高，即使部分公司中報符合甚至略超預(yù)期，也有資金借著中報逢高兌現(xiàn)，同樣造成市場短期波動擴大。

向前看，中期維度流動性支撐下小盤成長的中期高勝率仍應(yīng)關(guān)注，但短期在小盤成長“熱度”提升后需要時間以震蕩“消化”獲利盤。

國海富蘭克林基金：后市指數(shù)或維持震蕩

從信息角度看，市場對鋰電池龍頭企業(yè)發(fā)布的業(yè)績做出負面解讀，以及造車新勢力公布的銷量指引，對新能源車行業(yè)的股價造成較大影響；從宏觀方面看，美聯(lián)儲的鷹派表態(tài)與國內(nèi)貨幣政策方向相反，引發(fā)流動性的遠期隱憂。

綜合來看，在宏觀周期上，當前處于復(fù)蘇前的過渡期，上市公司業(yè)績疲軟和流動性充裕，共同指向了權(quán)益市場的震蕩。風光儲、油運等少數(shù)行業(yè)，具備較高的景氣度。在交易層面，市場在新能源方向出現(xiàn)了交易擁擠，新能源與金融地產(chǎn)的估值差出現(xiàn)了歷史極值，對負面信息高度敏感?？傮w來看，指數(shù)層面上或維持震蕩，行情結(jié)構(gòu)上地產(chǎn)、風光儲、電力、農(nóng)業(yè)、電子等值得繼續(xù)關(guān)注。

永贏基金：交易相對擁擠可能出現(xiàn)調(diào)整，但無需過度悲觀

波動原因：1、海外流動性方面擔憂再起。2、持續(xù)上行后熱門板塊交易相對擁擠。市場尤其是成長板塊自4月末來持續(xù)上行，熱點行業(yè)成交額占比指標已經(jīng)上行到相對高位，反映交易已經(jīng)相對擁擠，在擾動下容易存在拋壓。3、高景氣行業(yè)預(yù)期可能已經(jīng)較為充分。時值財報季，部分新興領(lǐng)域龍頭公司業(yè)績不及預(yù)期，或者業(yè)績超預(yù)期后股價反而高開低走，反映市場此前對高景氣賽道預(yù)期可能已經(jīng)較為充分。且之后8月底是中報密集披露季，也容易引發(fā)市場擔憂。

后市展望：由于交易相對擁擠可能出現(xiàn)調(diào)整，但無需過度悲觀，可逐步關(guān)注風格切換問題。1、目前市場壓力主要來自成長板塊持續(xù)上行后存在調(diào)整壓力，而中長期走勢仍取決于基本面與內(nèi)外流動性環(huán)境。目前經(jīng)濟仍在溫和復(fù)蘇過程中，政策面也相對積極，對整體權(quán)益資產(chǎn)走勢無需過度悲觀。海外通脹問題可能仍構(gòu)成一定制約，但歐美經(jīng)濟前瞻指標大多已經(jīng)下行，美聯(lián)儲鷹派程度有限。2、近期市場高低估值板塊分化較明顯，這一問題值得關(guān)注，但仍可在高景氣行業(yè)中根據(jù)估值性價比尋找機會。大消費、價值板塊可以結(jié)合經(jīng)濟、行業(yè)高頻數(shù)據(jù)密切跟蹤，在盈利預(yù)期確認改善的過程中，逐步考慮風格切換問題。

興業(yè)基金：大跌更多源于前期過熱的小盤股行情調(diào)整

1、今日市場大幅下跌并無明顯的事件性沖擊，更多源于前期過熱的小盤股行情調(diào)整。5月至今，市場在成長股領(lǐng)域積累了較強的賺錢效應(yīng)，并逐步向小市值個股擴散。在當前整體宏觀壓力較大、相關(guān)成長領(lǐng)域的各權(quán)重股都已經(jīng)有較大幅度調(diào)整的情況下，今日小盤股的大面積普跌更偏向于前期積累調(diào)整需求的集中釋放。

2、近一周以來，海外天然氣價格再度大幅上漲導(dǎo)致全球通脹交易重新升溫，美元強勢疊加美債收益率上升的同時，美股出現(xiàn)了明顯調(diào)整，全球風險偏好的下降也引發(fā)昨日和今日北向資金的較大金額凈流出。

3、盡管存在國內(nèi)CPI短期上行的擾動，以及市場部分資金對于流動性可能收緊的擔憂，我們依舊預(yù)判在當前宏觀環(huán)境下，流動性將維持合理寬松的狀態(tài)。往四季度看，海外方面美聯(lián)儲貨幣政策接近拐點，全球流動性或再度迎來偏向?qū)捤傻淖兓?。在后續(xù)經(jīng)濟格局大概率呈現(xiàn)弱復(fù)蘇的情況下，我們無法排除市場進一步偏弱的可能性，但參考歷史，當前權(quán)重股調(diào)整空間已經(jīng)不大。建議投資者依舊保持耐心和信心，聚焦產(chǎn)業(yè)、行業(yè)和企業(yè)基本面，合理布局。

泰達宏利基金：科技成長景氣占優(yōu)，仍將是資金配置的重點

A股周三大跌，主要原因在于：1、7月以來小盤、成長風格極致演繹后，市場博弈屬性不斷增強。行至當前，隨著市場進入中報業(yè)績披露期，資金提前炒作、布局科技成長中可能的超預(yù)期方向、個股，并在業(yè)績兌現(xiàn)后獲利了結(jié)，導(dǎo)致板塊波動加??；2、成長板塊震蕩，疊加近期政策呵護不斷加碼，市場對于風格切換的擔憂升溫，導(dǎo)致資金部分分流至低估值、且當前倉位較低的銀行、保險等板塊；3、近期美聯(lián)儲持續(xù)釋放鷹派信號，帶動加息預(yù)期再度升溫，美債利率上行、美股動蕩之下，外資流出，對外資重倉的科技成長形成沖擊。但市場不存在系統(tǒng)性風險，短期波動后，經(jīng)濟弱復(fù)蘇+政策持續(xù)寬松之下，市場仍有望繼續(xù)震蕩上行。結(jié)構(gòu)上，階段性的博弈過后，科技成長仍是景氣占優(yōu)的方向，仍將是資金配置的重點。后續(xù)建議聚焦：一是業(yè)績確定性相對較強、且當前擁擠度已顯著回落的新能源、半導(dǎo)體等賽道龍頭；二是左側(cè)布局景氣有望逐步回暖的消費、醫(yī)藥等。

摩根士丹利華鑫基金：市場風格開始回歸均衡

首先，造車新勢力三季度銷量指引下滑，悲觀預(yù)期有所蔓延。小鵬汽車在其二季度業(yè)績發(fā)布會上對三季度銷量指引大幅低于市場預(yù)期，對新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績預(yù)期也帶來一定影響。景氣賽道的標桿企業(yè)對所處產(chǎn)業(yè)的趨勢判斷可能影響投資者對于相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的增長預(yù)期，悲觀情緒蔓延也使得多數(shù)行業(yè)出現(xiàn)調(diào)整。

其次，寬松預(yù)期落地，資金利率低位回升，風格分化開始收斂。上周央行下調(diào)MLF利率，但是資金利率反而低位回升，顯示宏觀流動性預(yù)期最寬松階段或已過去。雖然偏弱的經(jīng)濟預(yù)期壓制長端利率，但是期限利差逐步縮窄。同時大盤價值與小盤成長交易擁擠度已極度分化，在中報基本面預(yù)期陸續(xù)兌現(xiàn)，流動性寬松預(yù)期邊際轉(zhuǎn)弱的背景下，風格開始回歸均衡，也令前期領(lǐng)漲的景氣賽道回吐更多漲幅。

短期看，高溫天氣對電力供應(yīng)的階段性沖擊以及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的下行風險尚未消除，資金供給和實體需求可能仍存在一定的階段性背離，國內(nèi)過剩的流動性正在逐步外溢；同時隨著近期美聯(lián)儲官員鷹派表態(tài)，海外加息預(yù)期再度升溫，美元指數(shù)進一步走強，人民幣匯率再次面臨壓力。上周人民幣兌美元匯率貶值至年內(nèi)新低，本周二北向資金流出近100億元，也對市場資金面帶來壓力。往后看，隨著寬信用政策逐步推進，引導(dǎo)金融市場流動性逐步轉(zhuǎn)向?qū)嶓w，經(jīng)濟有望改善，與海外經(jīng)濟趨于下行的周期錯位優(yōu)勢仍是吸引外資流入A股的主要驅(qū)動力。

關(guān)鍵詞： 小盤成長 的情況下 經(jīng)濟復(fù)蘇