臨近跨季，資金面有收斂趨勢(shì)。為呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性，央行近期逆回購(gòu)操作持續(xù)加量，6月26日單日凈投放1550億元，為二季度以來(lái)最高。

26日，央行以利率招標(biāo)方式開展了2440億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為1.90%。由于當(dāng)日有890億元7天期逆回購(gòu)到期，當(dāng)日公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放1550億元。這是央行連續(xù)兩日開展上千億元逆回購(gòu)操作。

臨近跨季，資金面趨緊明顯。截至26日收盤，DR014加權(quán)平均利率較25日上行10.05個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.2949%。

(資料圖片)

“14天的資金可以跨季，利率已經(jīng)有上行的趨勢(shì)，26日全市場(chǎng)7天期資金押信用債的價(jià)格在3.2%左右?！币晃粋灰讍T說(shuō)。

銀行的資金融出也在減少。廣發(fā)證券統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，銀行體系凈供給自6月15日起開始快速下降，由4.85萬(wàn)億元降至19日的3.79萬(wàn)億元。而在隨后的20日到21日，或是受端午假期影響，市場(chǎng)流動(dòng)性并未在稅期結(jié)束后如期修復(fù)，銀行體系凈供給維持在3.75萬(wàn)億元水平。

“目前正值跨半年時(shí)點(diǎn)接續(xù)稅期，要警惕資金面脈沖式調(diào)整。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明說(shuō)，降息落地以來(lái)，資金面不松反緊，主要原因在于：一方面稅期走款壓力回升；另一方面是6月存單到期壓力較大、大行與中小行信貸增長(zhǎng)壓力分化等。

為何央行逐步抬升逆回購(gòu)操作規(guī)模，明明解釋稱，一方面是對(duì)沖近期的緊資金壓力；另一方面也是為后續(xù)的跨半年時(shí)段做準(zhǔn)備?？紤]到6月票據(jù)利率中樞回升，預(yù)計(jì)6月信貸需求較5月存在一定抬升，下周跨半年時(shí)段資金利率可能出現(xiàn)脈沖式回升調(diào)整。

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟也表示，在月末、季末、半年末等重要時(shí)點(diǎn)疊加的背景下，央行逆回購(gòu)力度逐步放量，26日在公開市場(chǎng)凈投放量創(chuàng)二季度以來(lái)單日最高。這體現(xiàn)出央行根據(jù)流動(dòng)性供求和市場(chǎng)利率變化，做好做細(xì)做實(shí)流動(dòng)性調(diào)節(jié)，適度注入流動(dòng)性以熨平短期因素?cái)_動(dòng)、保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，維持資金利率在政策利率附近波動(dòng)，維護(hù)市場(chǎng)的預(yù)期穩(wěn)定、運(yùn)行平穩(wěn)?！邦A(yù)計(jì)下半年我國(guó)穩(wěn)健的貨幣政策將繼續(xù)強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)有力，充分釋放出加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)、前瞻性指引和預(yù)期管理以全力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策信號(hào)。”

資金收斂態(tài)勢(shì)也澆滅了機(jī)構(gòu)債市加杠桿的熱情，銀行間市場(chǎng)杠桿率快速回落，交易型機(jī)構(gòu)也在逐步去除彈性杠桿。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，本月銀行間質(zhì)押式回購(gòu)的日交易量，已從8.56萬(wàn)億元的高位回落至上周五6.83萬(wàn)億元的水平。

“資金階段性趨緊導(dǎo)致市場(chǎng)降杠桿。另外還有部分機(jī)構(gòu)止盈，特別是基金公司在本周凈賣出現(xiàn)券，為今年2月以來(lái)首次?！眹?guó)盛證券固定收益首席分析師楊業(yè)偉說(shuō)。

關(guān)于后續(xù)債券市場(chǎng)走勢(shì)，多數(shù)市場(chǎng)人士認(rèn)為，季末資金沖擊過(guò)后，季初利率往往會(huì)有一波下行行情，短期債市有做多行情。德邦證券研究所固收宏觀利率組長(zhǎng)徐亮認(rèn)為，從短端維度來(lái)看，受季節(jié)性因素?cái)_動(dòng)，資金利率略有抬升，但央行投放流動(dòng)性呵護(hù)資金的情況明顯，且近期剛剛降息，整體貨幣政策基調(diào)依然寬松，季末資金利率雖有波動(dòng)但影響不大。中短端利率在短時(shí)間可能會(huì)保持震蕩走勢(shì)，如果資金平穩(wěn)跨季，不排除投資者會(huì)搶跑中短債。

原文轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)

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