研究員｜小梨

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來源｜藍(lán)籌企業(yè)評論

今年上半年，以嶺藥業(yè)在業(yè)績預(yù)告中披露，預(yù)計(jì)盈利（歸母凈利潤）15.73億元—16.78億元，較上年同期增長50%—60%。

但具體來看，以嶺藥業(yè)在一季度盈利達(dá)到12.03億元的前提下，第二季度的利潤區(qū)間僅有3.70億元—4.75億元，相比2022年二季度5.64億元的凈利潤，同比下降幅度在15.78%—34.37%之間；環(huán)比下降幅度則達(dá)到了60.48%—69.20%。（根據(jù)四舍五入原則可能有所差異）

連花清瘟的降溫

提起以嶺藥業(yè)，近幾年這家公司有一款產(chǎn)品可謂是家喻戶曉、暢銷一度到了搶手的程度。

這款產(chǎn)品正是新冠疫情爆發(fā)初期、就被納入診療方案從此廣為人知的連花清瘟膠囊。連花清瘟誕生于SARS，是H1N1（2009）、流感（2018）、新冠（2020）等多輪病毒性傳染公共衛(wèi)生事件的防控藥物。

疫情以來，以嶺藥業(yè)憑借明星單品實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式增長。根據(jù)華西證券數(shù)據(jù)，2020年連花清瘟收入由17.0億元增長至42.6億元，同比增長150%；帶動整體營業(yè)收入增長近30億元，同比增長50.76%。

到了2022年底時，隨著全國各地逐步取消常態(tài)化核酸檢測，各種防疫藥品遭到哄搶。連花清瘟也在各大藥店賣到斷貨，原價28元/盒的連花清瘟膠囊價格一度甚至被炒至上百元。

根據(jù)年報(bào)公開披露，2022全年，以“連花清瘟”為主的呼吸系統(tǒng)類產(chǎn)品收入達(dá)到68.72億元，同比增長幅度達(dá)67.29%。

今年以來，隨著疫情得到有效控制，衛(wèi)健委將新型冠狀病毒肺炎更名為新型冠狀病毒感染，解除甲類傳染病預(yù)防、控制措施、并不再納入檢疫傳染病管理。世衛(wèi)組織也宣布新冠疫情不再構(gòu)成“國際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件”。

這對于廣大民眾來說無疑是振奮人心的好消息，但對于以嶺藥業(yè)卻不一定了。

在普通民眾對藥品的“恐慌感”逐步消失后，同時疫情得到控制、對藥品的需求量逐漸下降；抗疫時的脫銷藥品被炒到虛高的價格也一路下跌，連花清瘟開始被各路商家打折處理。

2023年一季度，以嶺藥業(yè)發(fā)布財(cái)報(bào)，當(dāng)期營業(yè)總收入39.35億元，同比增長44.56%；歸母凈利潤12.03億元，同比增長148.29%。但對于業(yè)績變動，財(cái)報(bào)中僅稱營業(yè)收入的增長主要是銷售規(guī)模增加所致。

今年7月14日，以嶺藥業(yè)發(fā)布的上半年預(yù)告中，歸母凈利潤同比增長50%—60%，但也僅對業(yè)績變動的原因解釋為：主導(dǎo)產(chǎn)品銷售收入較去年同期實(shí)現(xiàn)一定幅度增長。并沒有具體說明是哪類、哪個具體產(chǎn)品。

不論如何，二季度利潤大打折扣，環(huán)比下降六至七成，這一點(diǎn)卻被其“忽略”了。

創(chuàng)新藥產(chǎn)品后繼無力

包括大熱門連花清瘟在內(nèi)，以嶺藥業(yè)目前共有13個專利中藥品種。

其中，心腦血管病領(lǐng)域的通心絡(luò)膠囊、參松養(yǎng)心膠囊、芪藶強(qiáng)心膠囊；呼吸系統(tǒng)疾病的連花清瘟膠囊；糖尿病領(lǐng)域的津力達(dá)顆粒在國內(nèi)公共醫(yī)療市場的份額均能達(dá)到TOP10位以前。

不過，這五款藥品都是在2011年公司上市以前，就早已上市銷售的老產(chǎn)品；通心絡(luò)膠囊更是上個世紀(jì)1996年以嶺藥業(yè)研發(fā)的第一個創(chuàng)新專利中藥。

上市之后十余年時間，以嶺藥業(yè)仍以這5款產(chǎn)品為主導(dǎo)產(chǎn)品。近幾年新上市的創(chuàng)新藥，如“益腎養(yǎng)心安神片”和“解郁除煩膠囊”，盡管補(bǔ)充了神經(jīng)系統(tǒng)領(lǐng)域的產(chǎn)品空缺，但在市場份額上還沒有太多優(yōu)勢、創(chuàng)收能力相較明星產(chǎn)品也有限。

疫情之前，以嶺藥業(yè)很長一段時間都是憑借心血管疾病領(lǐng)域的主導(dǎo)產(chǎn)品，為公司貢獻(xiàn)主要收入。

隨著連花清瘟系列產(chǎn)品的降溫、以及疫情影響逐漸過去，疊加未來社會老年化加劇、心腦血管疾病高發(fā)等因素，此后以嶺藥業(yè)的心腦血管類產(chǎn)品很可能再次在各項(xiàng)業(yè)務(wù)中回到“C位”。

但結(jié)合此前盈利情況，2019年全年，心腦血管類產(chǎn)品收入占比仍在50%以上。同年，以嶺藥業(yè)的營業(yè)總收入為58.25億元，同比增長20.99%；扣非歸母凈利潤5.56億元，同比減少2.35%，已經(jīng)陷入了增收不增利的局面。

加上今年二季度，以嶺藥業(yè)凈利潤已經(jīng)開始大幅下降。僅憑十多年前的傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品，無法保證公司業(yè)績能夠一直穩(wěn)速發(fā)展。

連花清瘟創(chuàng)造的神話雖好，但是時也運(yùn)也，以嶺藥業(yè)已經(jīng)多年沒有比較知名的新產(chǎn)品面世。下一個利潤增長點(diǎn)尚未出現(xiàn)，在深交所互動易平臺上，許多投資者迫切關(guān)注著以嶺的產(chǎn)品情況。

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