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海信家電(000921):2Q收入超預(yù)期 業(yè)績(jī)超預(yù)告上限
2023-09-01 00:10:03來源: 天風(fēng)證券股份有限公司


(資料圖)

事件:公司發(fā)布2023 年半年報(bào)。23H1:公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入429.44 億元,同比+12.1%;歸母凈利潤(rùn)14.98 億元,同比+141.45%;扣非歸母凈利潤(rùn)12.63億元,同比+195.1%。23Q2:公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入235.13 億元,同比+17.55%;歸母凈利潤(rùn)8.82 億元,同比+149.23%;扣非歸母凈利潤(rùn)7.42 億元,同比+206.87%。

收入端:2023 年上半年央空113 億,yoy+12.5%;家空98.6 億,yoy+10.8%;冰洗115.9 億,yoy+11.1%;其它59.6 億,yoy+6.3%(其中三電45.11 億,yoy+3.3%)。制造業(yè)收入整體內(nèi)銷yoy+18.5%,外銷yoy-0.6%。

利潤(rùn)端:2023H1 公司毛利率為21.53%,同比+2.28pct,凈利率為5.79%,同比+2.23pct,其中海信日立凈利率14.3%。2023Q2 毛利率為21.87%,同比+1.96pct,凈利率為6.14%,同比+2.18pct。

費(fèi)用端:公司2023 年H1 銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為10.46%、2.39%、2.9%、-0.66%,同比-0.14、+0.15、+0.11、-0.49pct;其中23Q2 季度銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為10.77%、2.16%、2.84%、-1.14%,同比+0.04、-0.01、+0.07、-0.99pct。其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下行主要系匯兌收益增加所致。

匯兌方面:公司23H1 財(cái)務(wù)費(fèi)用+公允價(jià)值變動(dòng)收益對(duì)業(yè)績(jī)累計(jì)正向貢獻(xiàn)為0.89 億元,22H1 累計(jì)貢獻(xiàn)為0.95 億元,匯率因素在23H1 對(duì)公司業(yè)績(jī)同比口徑實(shí)際為負(fù)貢獻(xiàn)。剔除匯率影響公司23H1 實(shí)際業(yè)績(jī)?cè)鏊俑摺?/p>

現(xiàn)金流方面:公司2023 年H1 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額38.12 億元,yoy+429.43%,主要系凈利潤(rùn)同比提升以及經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目的增加所致。

投資建議:公司是央空領(lǐng)域龍頭企業(yè),近年來加速拓展熱管理等新增長(zhǎng)曲線。展望未來,央空業(yè)務(wù)逐步企穩(wěn)修復(fù);白電內(nèi)銷景氣度仍較高,外需有望在通脹緩和背景下逐步企穩(wěn),三電有望后續(xù)持續(xù)減虧。根據(jù)中報(bào)情況,我們適當(dāng)上調(diào)白電外銷收入,適當(dāng)下調(diào)央空收入,同時(shí)略上調(diào)財(cái)務(wù)費(fèi)用率水平,預(yù)計(jì) 23-25 年歸母凈利潤(rùn)為25.3/31.5/37.7 億元(前值分別為24.74/31.0/37.3 億元),對(duì)應(yīng)PE 13.5x,10.8x,9x,維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)尤其房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);三電整合進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

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