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平安證券:給予常熟銀行買入評級
2023-08-26 00:30:54來源: 證券之星


(相關資料圖)

平安證券股份有限公司袁喆奇,黃韋涵,許淼近期對常熟銀行進行研究并發(fā)布了研究報告《營收增長穩(wěn)健,看好微貸復蘇持續(xù)》,本報告對常熟銀行給出買入評級,當前股價為7.3元。

常熟銀行(601128)
事項:
常熟銀行發(fā)布2023年半年報,上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入49.1億元,同比增長12.4%;歸母凈利潤14.5億元,同比增長20.8%;年化ROE12.40%,同比提升0.68個百分點。2023年6月末總資產(chǎn)3178億元,較年初增長10.4%。
平安觀點:
盈利表現(xiàn)亮眼,村銀貢獻持續(xù)提升。公司上半年歸母凈利潤同比增長20.8%(vs+20.6%,23Q1),保持快速增長。營業(yè)收入實現(xiàn)同比增長12.4%(vs+13.3%,23Q1),增速依然穩(wěn)健,分項觀察邊際放緩仍然主要受到息差收窄和規(guī)模增長放緩的影響,導致凈利息收入同比增速較1季度下滑2.8個百分點至14.9%,與行業(yè)趨勢一致。不過在二季度利率下行、債市走牛的背景下,公司交易類收入增長表現(xiàn)較好,上半年實現(xiàn)投資收益同比增幅25.9%(vs-19.7%,23Q1),22H1占比達到10%。分板塊來看,公司村鎮(zhèn)銀行業(yè)務表現(xiàn)保持強勢,上半年實現(xiàn)營收同比增長22.4%,占公司營收比重較22年提升2pct至24%。
息差小幅收窄,看好微貸持續(xù)復蘇。公司上半年年化凈息差3.00%(vs3.02%,23Q1),保持相對穩(wěn)定,我們按期初期末余額測算2季度單季凈息差較1季度環(huán)比收窄15BP至2.78%,背后可以看到資負兩端均有拖累,2季度生息資產(chǎn)收益率環(huán)比下降9BP至4.94%,計息負債收益率環(huán)比抬升7BP至2.34%,預計主要與貸款利率的持續(xù)下行和存款定期化趨勢的延續(xù)有關。規(guī)模方面,上半年末公司總資產(chǎn)較年初增長10.4%,同比增速(15.6%)較1季度(18.0%)有所放緩,其中貸款較年初增長11.0%,存款較年初增長13.5%。不過從信貸增量結構來看,2季度零售端投放力度加大,貢獻了71%的信貸增量(vs38%,23Q1),其中個人經(jīng)營性貸款投放為主要驅動因素,較年初增長14.0%(vs零售貸款較年初增長9.8%),展望全年,我們繼續(xù)看好區(qū)域經(jīng)濟修復背景下公司微貸投放的持續(xù)復蘇。
資產(chǎn)質量優(yōu)異,風險抵補能力夯實。2季度末不良率0.75%,環(huán)比持平,保持近年來最優(yōu)。前瞻性指標方面,2季度末關注率環(huán)比1季度抬升1BP至0.83%,仍然位于同業(yè)低位,公司整體資產(chǎn)質量處于同業(yè)優(yōu)異水平。撥備方面,2季度撥備覆蓋率550%,環(huán)比提升3pct,保持在同業(yè)高位,撥貸比環(huán)比持平于4.12%,風險抵補能力仍然保持突出。
投資建議:看好零售和小微業(yè)務穩(wěn)步推進。公司始終堅守“三農(nóng)兩小”市場定位,持續(xù)通過深耕普惠金融、下沉客群、異地擴張走差異化發(fā)展的道路,零售與小微業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展,我們認為后續(xù)伴隨區(qū)域小微企業(yè)和零售客戶需求的持續(xù)回暖,公司有望充分受益。結合公司半年報,我們維持公司23-25年盈利預測,預計公司23-25年EPS分別為1.25/1.52/1.85元,對應盈利增速分別為24.8%/21.9%/21.2%。目前公司股價對應23-25年PB分別為0.83x/0.74x/0.66x,我們長期看好公司小微業(yè)務的發(fā)展空間,維持“強烈推薦”評級。
風險提示:1)宏觀經(jīng)濟下行致行業(yè)資產(chǎn)質量壓力超預期抬升。2)利率下行導致行業(yè)息差收窄超預期。3)房企現(xiàn)金流壓力加大引發(fā)信用風險抬升。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,中信建投證券李晨研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值高達99.89%,其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利33.1億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為5.92。

最新盈利預測明細如下:

該股最近90天內(nèi)共有24家機構給出評級,買入評級16家,增持評級8家;過去90天內(nèi)機構目標均價為10.31。

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