作為金融改革的基本任務(wù)之一，利率市場化是我國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要課題。2004年金融機構(gòu)貸款利率上限和存款利率下限放開，2013年金融機構(gòu)貸款利率下限取消，2015年金融機構(gòu)存款利率上限取消，2019年貸款市場報價利率(LPR)改革啟動，我國利率市場化改革不斷深入。

目前，利率市場化進展如何?LPR改革下金融機構(gòu)面臨哪些新挑戰(zhàn)，又應當采取哪些措施加以應對?圍繞上述問題，《金融時報》記者采訪了中國首席經(jīng)濟學家論壇理事長連平和工銀國際首席經(jīng)濟學家程實。

《金融時報》記者：今年以來，央行持續(xù)深化利率市場化改革，推動實際貸款利率進一步降低。如何看待我國當前的利率水平?

連平：過去兩年，我國市場實際利率水平呈穩(wěn)中略降的趨勢。縱向來看，我國實際利率水平，比如，貸款加權(quán)平均利率已經(jīng)是歷史上最低水平，這也與當前中國經(jīng)濟增速等各方面相匹配;橫向比較，目前，我國利率水平雖比主要發(fā)達經(jīng)濟體略高一些，但在發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟體中相對較低。而且從向企業(yè)發(fā)放貸款的實際利率水平看，中美兩國主要商業(yè)銀行基本相當。人民銀行日前發(fā)布的相關(guān)報告顯示，2021年第一季度，美國四家主要商業(yè)銀行(花旗、美銀、富國、摩根大通)貸款平均利率約為4.03%;我國四家主要商業(yè)銀行(工行、農(nóng)行、中行、建行)貸款平均利率約為4.04%。但值得關(guān)注的是，從政策導向來看，中美存在比較明顯的差異。美國實行的是極度寬松的貨幣政策，聯(lián)邦基金目標利率趨近于零的水平，而中國的貨幣政策基本保持穩(wěn)健。

《金融時報》記者：實際利率水平下行離不開我國利率市場化的穩(wěn)步推進。自2019年LPR改革啟動以來，取得了哪些進展?

程實：近兩年來，LPR形成機制改革已經(jīng)收到了良好效果。一是通過下調(diào)中期借貸便利(MLF)引導LPR市場利率下行，有效降低了實體經(jīng)濟融資成本。在以間接融資為主導的市場中，貸款利率的下行可以帶動存款利率下降。這一點在LPR機制成效上得到了充分體現(xiàn)。具體來說，政府通過MLF引導LPR下行降低了市場貸款利率，而貸款利率下降則促使銀行高息攬儲的動力下降，從而進一步引導存款利率下行。

二是貸款利率隱性下限被有效打破。過去一些銀行以貸款基準利率的一定倍數(shù)設(shè)定隱性下限，使得政策利率向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導不暢。而2020年年末，東部、中部、西部和東北地區(qū)1年期以內(nèi)新發(fā)放貸款低于原貸款基準利率0.9倍下限的占比分別為33.85%、17.08%、33.27%和20.31%，意味著貸款隱性下限完全被打破。

三是LPR改革優(yōu)化了信貸資源結(jié)構(gòu)性配置。LPR改革打破了貸款利率隱性下限后，我們發(fā)現(xiàn)一些銀行將信貸資源向中小企業(yè)配置的傾斜性提升了。

四是LPR與市場資金供求相關(guān)性明顯增強，充分體現(xiàn)了市場資金供求變化。

《金融時報》記者：LPR改革后，金融機構(gòu)經(jīng)營行為發(fā)生了哪些變化?

連平：LPR改革后，銀行息差開始收窄，盈利能力壓力增大。為了應對LPR改革帶來的影響，金融機構(gòu)的應變體現(xiàn)在：一是積極調(diào)整負債端業(yè)務(wù)。一些銀行會通過優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)、約束大額存單規(guī)模或下調(diào)存款掛牌利率，降低銀行負債成本;二是實施差異化定價策略。在LPR改革后，部分銀行開始強調(diào)成本精細化管理，逐一與客戶進行差異化定價;三是重視應用金融科技等手段來精準定價和加強風控;四是更加重視提升自身對市場利率的研究。貨幣政策正在引導銀行把LPR對接到銀行內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(FTP)上，目前來看，大多數(shù)商業(yè)銀行已經(jīng)完成了對接，而一些中小銀行還需要進一步加強這方面的制度建設(shè)。

《金融時報》記者：推進利率市場化當前還面臨哪些挑戰(zhàn)?下一步的重點是什么?

連平：整體上看，中國的利率市場化已經(jīng)取得了很大發(fā)展。我們的貨幣市場、債券市場很早就實現(xiàn)了利率市場化。目前，銀行體系的利率市場化也在穩(wěn)步推進中，貸款利率也已基本市場化。我認為，下一步的重點應該是在進一步完善政策利率體系的基礎(chǔ)上深化和優(yōu)化政策利率向市場利率的傳導機制。一方面，需要持續(xù)推進央行政策利率體系建設(shè)，最終形成政策利率主導下的市場利率的框架體系;另一方面，要在進一步完善“利率走廊”機制的同時，健全市場化利率傳導機制，實現(xiàn)從政策利率向市場利率的有效傳導。

未來的利率體系要兼顧國家調(diào)控功能與市場自主調(diào)節(jié)。一方面，要推進利率市場化，就是要實現(xiàn)市場根據(jù)供求關(guān)系實現(xiàn)利率水平的自主調(diào)節(jié);另一方面，從宏觀調(diào)控角度上看，國家需要通過利率政策使得金融體系、經(jīng)濟體系更好滿足實際發(fā)展的需要，市場利率應對政策利率的變動高度敏感。完善相應的調(diào)控框架和機制將是下一步利率市場化改革的重點。

程實：利率市場化改革的理想目標是，央行通過調(diào)節(jié)政策利率，影響貨幣市場利率和存貸款利率，最終使實體經(jīng)濟主體行為做出相應調(diào)整。目前尚有以下幾個方面需要關(guān)注。

一是存款利率與市場利率的無套利均衡暫難以實現(xiàn)。受到人口老齡化、居民儲蓄習慣以及資本市場開放性的影響，存款利率對市場利率的反應比較剛性。盡管我們進一步優(yōu)化了存款利率自律上限機制，但存款利率的市場定價模式和基準仍需進一步改革。

二是提高貸款定價的科學性和精準性。我國大部分貸款均已實現(xiàn)市場化定價。但由于地方銀行在資金管理和考核機制方面仍存在漏洞和盲目性，導致部分地區(qū)對銀行基層業(yè)務(wù)人員的考核仍過分強調(diào)市場份額，從而可能違背利率政策導向。

三是利率傳導機制諸多環(huán)節(jié)仍有一定障礙。比如，金融監(jiān)管對城投債、房地產(chǎn)金融以及非標融資短期內(nèi)的集中約束一定程度會影響利率傳導的效果。財政、監(jiān)管與貨幣三者如何更好相互協(xié)調(diào)補充是一項長期性工作。

關(guān)鍵詞： 利率市場化 金融改革 金融機構(gòu) 新措施