本周，以歐洲央行、加拿大央行為代表的貨幣政策決策機(jī)構(gòu)迎來(lái)議息會(huì)議，盡管在新冠肺炎疫情影響下大多數(shù)央行料會(huì)選擇按兵不動(dòng)，但通脹高企背景下，央行將更多考量未來(lái)如何減少貨幣政策寬松度。

高通脹施壓歐央行決策

面對(duì)通脹率處于十年高位的局面，歐洲央行本周四召開(kāi)的政策會(huì)議備受市場(chǎng)關(guān)注，對(duì)其政策走向的爭(zhēng)議越來(lái)越激烈。

歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連恩認(rèn)為，歐洲央行現(xiàn)在拿出方案，準(zhǔn)備縮減其1.85萬(wàn)億歐元的緊急資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃(PEPP)，仍然為時(shí)過(guò)早。

路透社文章稱，本周歐洲央行應(yīng)該會(huì)確定今年最后一個(gè)季度的PEPP購(gòu)買步伐?？紤]到圍繞縮減購(gòu)債規(guī)模的討論，此次決定的意義變得更重大了。

“最可能的結(jié)果——也是最明智的做法——仍然是什么都不做，”百達(dá)財(cái)富管理的策略師杜克羅澤特說(shuō)。

自3月以來(lái)，歐洲央行一直大幅增加PEPP購(gòu)債，以支持受疫情打擊的經(jīng)濟(jì)。

盡管有可能進(jìn)行一些調(diào)整，但連恩認(rèn)為，調(diào)整幅度將會(huì)很小，這樣歐洲央行才能夠維持“有利的融資條件”。

丹斯克銀行首席策略師克里斯蒂安森預(yù)計(jì)，歐洲央行將把每月購(gòu)債規(guī)模從目前的800億歐元削減至1-2月時(shí)的600億歐元水平。他表示，去除“明顯更高”的說(shuō)法將是歐洲央行傳達(dá)放緩購(gòu)債的“一種優(yōu)雅方式”。不過(guò)，歐洲央行可能會(huì)強(qiáng)調(diào)，如果需要，可以靈活地增加購(gòu)買量，而且任何放緩購(gòu)債都不是縮減。

隨著經(jīng)濟(jì)反彈，歐洲央行管委霍爾茨曼等決策者表示，現(xiàn)在是時(shí)候討論如何結(jié)束將于明年3月到期的PEPP了。

歐洲央行主張維持超寬松政策的官員可能會(huì)反擊。連恩認(rèn)為市場(chǎng)不需要太大關(guān)注，因?yàn)闅W洲央行將繼續(xù)通過(guò)另一項(xiàng)購(gòu)債計(jì)劃以實(shí)現(xiàn)其2%的通脹目標(biāo)。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，12月是最有可能就PEPP之后購(gòu)債計(jì)劃進(jìn)行辯論的時(shí)間點(diǎn)。

歐元區(qū)通脹率在8月上升至3%，給歐洲央行決策和表態(tài)增添了壓力，該行此前認(rèn)為物價(jià)壓力上升是暫時(shí)的。路透社文章援引市場(chǎng)人士觀點(diǎn)稱，預(yù)計(jì)歐洲央行及行長(zhǎng)拉加德將堅(jiān)持這一觀點(diǎn)，并強(qiáng)調(diào)通脹率在未來(lái)幾年可能會(huì)在目標(biāo)以下徘徊。

但與疫情相關(guān)的供應(yīng)瓶頸持續(xù)時(shí)間超過(guò)預(yù)期，企業(yè)調(diào)查顯示工廠成本正在上升。不過(guò)，歐洲央行重點(diǎn)關(guān)注的薪資壓力仍保持溫和。

加拿大10月或再度減少購(gòu)債

加拿大央行將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間8日公布最新貨幣政策會(huì)議決議。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，盡管當(dāng)前通脹高企對(duì)加拿大經(jīng)濟(jì)形成壓力，但央行此次大概率會(huì)按兵不動(dòng)，進(jìn)一步減緩購(gòu)債也許發(fā)生在10月份。

荷蘭國(guó)際銀行報(bào)告稱，由于臨近9月20日加拿大聯(lián)邦選舉，再加上近期數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為疲軟，預(yù)計(jì)加拿大央行本次將維持關(guān)鍵利率和量化寬松政策不變，并保持較為溫和的基調(diào)。然而，加拿大高速發(fā)展的房地產(chǎn)市場(chǎng)引發(fā)了對(duì)形成泡沫的擔(dān)憂，且通脹持續(xù)高于加央行目標(biāo)。“在這一環(huán)境下，我們?nèi)杂谐浞掷碛烧J(rèn)為加央行在10月份將再次放緩購(gòu)債速度，購(gòu)債規(guī)模由每周20億加元降至每周10億加元。”

路透調(diào)查受訪分析師稱，盡管上季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)意外萎縮，但預(yù)計(jì)加拿大央行仍將在明年年底前加息至0.50%。關(guān)于疫情后首次加息時(shí)間比他們預(yù)期的更早還是更晚，受訪者看法幾乎持平。路透是在8月30日至9月3日進(jìn)行的本項(xiàng)調(diào)查。

在更廣泛的調(diào)查中，所有分析師都預(yù)測(cè)加拿大決策者將在9月8日的會(huì)議上保持利率不變。19位分析師中有16位表示，加拿大央行將再次縮減其相對(duì)較小的每周20億加元的購(gòu)債規(guī)模——最有可能在10月縮減10億加元。屆時(shí)，央行還將對(duì)其增長(zhǎng)和通脹的預(yù)測(cè)值進(jìn)行季度更新。盡管如此，關(guān)于2022年第四季加息前景的預(yù)估中值仍然保持不變。在最新的調(diào)查中，19位分析師中有16位預(yù)計(jì)到2022年底至少加息一次，而7月份的調(diào)查中有14位作此預(yù)測(cè)。

“通脹形勢(shì)顯然已經(jīng)穩(wěn)固，經(jīng)濟(jì)盡管可能出現(xiàn)短暫疲軟，但整體復(fù)蘇仍在持續(xù)中，”富國(guó)銀行國(guó)際經(jīng)濟(jì)分析師本恩布洛克對(duì)路透社說(shuō)。“在這樣的背景下，加拿大央行正轉(zhuǎn)而采取程度不那么寬松的貨幣政策。事實(shí)上，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或通脹幅度大于預(yù)期，首次加息可能早于我們目前的預(yù)期。”

加拿大將于9月20日提前進(jìn)行聯(lián)邦選舉，多數(shù)經(jīng)濟(jì)分析師表示，選舉結(jié)果不會(huì)真正影響到他們對(duì)加拿大中期經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的看法。

部分新興經(jīng)濟(jì)體持續(xù)收緊貨幣政策

多數(shù)新興市場(chǎng)國(guó)家正面臨美聯(lián)儲(chǔ)縮減購(gòu)債預(yù)期的影響。路透社指出，新興貨幣的波動(dòng)可以極大地放大物價(jià)上漲，因此相關(guān)央行正以謹(jǐn)慎態(tài)度應(yīng)對(duì)，加息路徑已經(jīng)顯現(xiàn)。

在俄羅斯，通脹率處于五年來(lái)的高位，預(yù)計(jì)俄羅斯央行10日將在年內(nèi)第五次上調(diào)利率。

秘魯9日可能將利率提高50-75個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)烏克蘭央行也可能加息。馬來(lái)西亞央行則預(yù)計(jì)將維持利率不變。

波蘭央行官員稱，加息對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的風(fēng)險(xiǎn)很大，利率有可能保持不變直到年底。但官員同時(shí)表示，不會(huì)容忍通脹持續(xù)位于高位。目前該國(guó)通脹率為5.4%，為20年來(lái)高點(diǎn)，國(guó)內(nèi)許多政商界人士呼吁央行采取措施遏制物價(jià)上漲過(guò)快局面，希望看齊鄰國(guó)捷克和匈牙利的貨幣政策路徑。

近日，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家吉塔·戈皮納特警告稱，新興市場(chǎng)難以承受“縮減恐慌”的重演，美聯(lián)儲(chǔ)制定政策應(yīng)當(dāng)慎之又慎。

戈皮納特在接受英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》采訪時(shí)表達(dá)了她的謹(jǐn)慎態(tài)度，稱中低收入國(guó)家在疫情中本已面臨格外巨大的經(jīng)濟(jì)壓力，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策對(duì)這些國(guó)家有著顯著的影響。

“新興市場(chǎng)國(guó)家面臨的困難更大，”戈皮納特說(shuō)，“它們正在遭受多方面的打擊。也正是因此，這些國(guó)家難以承受全球主要央行的政策導(dǎo)致的金融市場(chǎng)恐慌。”

戈皮納特所提及的恐慌，就是2013年那場(chǎng)“縮減恐慌”。2013年5月，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席本·伯南克出席國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)將在接下來(lái)幾場(chǎng)政策會(huì)議期間縮減量化寬松措施(QE)。市場(chǎng)將其解讀為貨幣政策即將緊縮、利率即將上升的信號(hào)。投資者大規(guī)模拋售資產(chǎn)，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格下跌、美國(guó)國(guó)債收益率上升，美元也出現(xiàn)上漲。新興市場(chǎng)國(guó)家的資本大量外流、貨幣貶值，對(duì)這些國(guó)家的金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)也造成了一定沖擊，其影響持續(xù)幾個(gè)月之久。

戈皮納特認(rèn)為，如今的美聯(lián)儲(chǔ)在溝通方面與2013年相比已取得很大進(jìn)步。但是，她仍然擔(dān)心，通脹在未來(lái)可能成為美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的隱憂，其貨幣政策回歸正常化會(huì)帶來(lái)一定規(guī)模的外溢影響。

關(guān)鍵詞： 高通脹 歐洲央行 減少購(gòu)債 超過(guò)預(yù)期