今年中秋、國慶“雙節(jié)”的白酒銷售旺季中，瀘州老窖接連“放大招”。

近日，南都酒水新消費指數(shù)課題組記者注意到，瀘州老窖披露了《2021年限制性股票激勵計劃(草案)》(下稱《草案》)，該方案推出后隨即受到券商等看好，但從實際情況來看，瀘州老窖目前在行業(yè)中卻與前三越來越遠(yuǎn)。

無獨有偶，在瀘州老窖披露股權(quán)方案后一天，該公司停止接收國窖1573全品類的訂單，國慶節(jié)假期前停止訂單接收，這也被認(rèn)為是產(chǎn)品提價的信號。

推激勵計劃試圖重回行業(yè)前三

根據(jù)《草案》顯示，瀘州老窖激勵計劃擬授予的限制性股票數(shù)量不超過883.46萬股，約占公司股本總額的0.6031%，限制性股票的授予價格為92.71元/股。該計劃首次授予的激勵對象不超過521人，包括董事、高級管理人員、中層管理人員、核心骨干人員，其中，公司董事長和總經(jīng)理各獲授9.59萬股。

南都記者留意到，從考核業(yè)績來看，2021年至2023年，瀘州老窖的每年扣非后凈資產(chǎn)收益率不低于22%，扣非凈利潤增速不低于行業(yè)75分位數(shù)，成本費用占營收比例不高于65%。

瀘州老窖股權(quán)激勵方案考核指標(biāo)(公告截圖)

從瀘州老窖半年報數(shù)據(jù)來看，今年6月30日該公司扣非后凈資產(chǎn)收益率(加權(quán))為16.71%，從2019年和2020年表現(xiàn)來看，該數(shù)據(jù)截至當(dāng)年年末均超過28%;成本費用占營收比上，去年瀘州老窖該數(shù)據(jù)比率在64%左右，而在今年上半年占比為41%。

在對表企業(yè)方面，瀘州老窖除了將其他18家白酒企業(yè)(包括順鑫農(nóng)業(yè))列為對標(biāo)目標(biāo)外，還將會稽山、金楓酒業(yè)及古越龍山等非白酒企業(yè)列入了對標(biāo)目標(biāo)。光大證券認(rèn)為，相較2019年，對標(biāo)企業(yè)2021至2023年凈利潤增速75分位值分別約為11%/34%/65%，“根據(jù)我們預(yù)測，瀘州老窖2021至2023年凈利潤增速有望達(dá)到63%/100%/137%”。

業(yè)界看來，從上述增長目標(biāo)來看，瀘州老窖制定目標(biāo)合理，且在扣非凈利潤增長不低于對標(biāo)企業(yè)75分位值等來看，該公司是希望通過高質(zhì)量增長回歸行業(yè)前三地位，同時還將激活中層核心員工的積極性。

不過南都記者留意到，瀘州老窖在考核方案中并未提及營收作為考核目標(biāo)，如果從營收數(shù)據(jù)來看，瀘州老窖目前所處位置，與該公司重回前三的目標(biāo)越來越遠(yuǎn)。根據(jù)南都記者此前統(tǒng)計，從今年上半年白酒上市公司的業(yè)績來看，營收方面瀘州老窖被山西汾酒趕超，排名下滑至第五。

即使重回前三目標(biāo)實現(xiàn)難度較大，但股權(quán)激勵方案披露后，瀘州老窖獲得了多家券商給予的“增持”和“買入”評級。國聯(lián)證券研報認(rèn)為，瀘州老窖深度受益于行業(yè)空間擴(kuò)張下茅五需求溢出，同時發(fā)力品牌建設(shè)，貢獻(xiàn)業(yè)績彈性;在渠道改革、部分產(chǎn)品提價、結(jié)構(gòu)升級下，業(yè)績有望超預(yù)期。除了券商看好，瀘州老窖股價得到實質(zhì)性提振。9月24日至9月29日4個交易日，瀘州老窖股價累計漲幅已達(dá)20%。

國慶節(jié)假期前國窖1573等停接訂單

南都記者留意到，在國慶白酒消費旺季來臨前，瀘州老窖推股權(quán)激勵方案，無疑是對旺季消費市場以及資本市場打下一記“強心針”。有意思的是，在股權(quán)激勵方案披露后一天，瀘州老窖又被傳出拳頭產(chǎn)品停接訂單的消息。

9月28日，市場有消息稱，瀘州老窖國窖酒類銷售股份有限公司下發(fā)通知，鑒于2021年國窖類產(chǎn)品配額已執(zhí)行完畢，經(jīng)該公司研究決定，即日起不再接收國窖1573全品項產(chǎn)品的銷售訂單。此外，瀘州老窖特曲系列、百年窖齡酒單也一并停止接收，窖齡酒30年、60年、90年都在停供范圍內(nèi)。

南都記者留意到，今年1月25日農(nóng)歷新年假期前，國窖1573就曾以配額已執(zhí)行完畢停止接收訂單;7月底，瀘州老窖再次聲稱停止接收百年瀘州老窖窖齡酒30年、60年、90年系列產(chǎn)品訂單，同時停止國窖1573以及瀘州老窖特曲系列訂單及貨物的供應(yīng)。

停接訂單被認(rèn)為是瀘州老窖準(zhǔn)備對產(chǎn)品提價的信號。南都記者留意到，瀘州老窖每次停止接收新訂單均為白酒消耗旺季前，隨后該公司就發(fā)布通知對具體產(chǎn)品進(jìn)行提價。

實際上，瀘州老窖近年來的收入增長主要取決于提價方面，其提價頻率近年來也領(lǐng)先于白酒行業(yè)，因此也被稱為“提價王”。例如拳頭產(chǎn)品國窖1573，從2019年到今年初國窖1573經(jīng)典裝的市場指導(dǎo)價已從869元/瓶上漲至1399元/瓶，僅兩年時間價格上漲逾500元。

南都記者也注意到，瀘州老窖提價和控貨策略對自身負(fù)面影響較大。瀘州老窖酒類銷量逐年下滑，2020年酒類銷量整體僅有12.09萬噸，同比下滑高達(dá)36%。今年上半年中高端就銷量為1.43萬噸，其他酒類銷量2.46萬噸，銷量整體為3.89萬噸。

南都記者注意到，距離瀘州老窖股權(quán)激勵第一個考核期不到一個季度時間，對于瀘州老窖股權(quán)激勵措施何時落地?落地后該公司增長如何?南都酒水新消費指數(shù)課題組記者將持續(xù)關(guān)注。

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