經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 陳姍 2023年開局，資金紛紛轉(zhuǎn)向黃金市場(chǎng)，國(guó)際金價(jià)表現(xiàn)搶眼。國(guó)際現(xiàn)貨黃金價(jià)格自2022年11月以來連續(xù)上漲，并于2023年開年一舉沖破1900美元/盎司的整數(shù)關(guān)口。1月16日盤中，金價(jià)最高沖至1928.95美元/盎司，創(chuàng)下自2022年4月25日以來高點(diǎn)。

全球經(jīng)濟(jì)目前正處于關(guān)鍵拐點(diǎn)。2023年，通脹走勢(shì)與央行干預(yù)措施之間的相互較量將會(huì)是決定這一年經(jīng)濟(jì)前景和黃金表現(xiàn)的關(guān)鍵。

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2023年黃金價(jià)格可能會(huì)怎么走？投資者應(yīng)該如何配置？隨著金價(jià)一路“高歌猛進(jìn)”，市場(chǎng)中關(guān)于金價(jià)會(huì)進(jìn)一步?jīng)_破2000美元/盎司的信心被進(jìn)一步催化，多位黃金投研人士在接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)采訪時(shí)表示，2023年黃金價(jià)格存在突破新高的可能性，價(jià)格中樞將較2022年有所上移。

黃金“開門紅”

2023年開年以來，國(guó)際現(xiàn)貨黃金累計(jì)最大漲幅接近6%，自2022年11月開啟上漲通道以來，累計(jì)漲幅一度高達(dá)17%，自1643美元/盎司附近持續(xù)上漲至接近1930美元/盎司。紐約商品交易所（COMEX）黃金期貨市場(chǎng)交投最活躍的2月黃金期價(jià)亦于近期突破1930美元/盎司，創(chuàng)近8個(gè)月以來新高。“當(dāng)前黃金市場(chǎng)交易的主要邏輯是歐美經(jīng)濟(jì)逐漸陷入衰退下央行貨幣政策被迫轉(zhuǎn)向的預(yù)期?！睂?duì)于近期金價(jià)大幅上行，光大期貨有色研究總監(jiān)展大鵬表示，本輪金價(jià)反彈始于去年11月份，也就是美聯(lián)儲(chǔ)最后一次加息75個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)預(yù)期隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)弱，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策將呈現(xiàn)放緩趨勢(shì)，元旦后美國(guó)公布12月CPI數(shù)據(jù)后，市場(chǎng)更加篤定美聯(lián)儲(chǔ)將在2月初的年內(nèi)首次議息會(huì)議上將加息的節(jié)奏繼續(xù)放緩至25個(gè)基點(diǎn)，這也是攪動(dòng)近期金融市場(chǎng)的直接原因，美元指數(shù)持續(xù)走弱，并加快了黃金反彈之勢(shì)。

華安基金指數(shù)與量化投資部分析認(rèn)為，金價(jià)的核心定價(jià)因素包括美國(guó)實(shí)際利率和美元指數(shù)，持續(xù)回調(diào)的美債利率和美元對(duì)金價(jià)形成了基本面支撐。更深層次看，美元和美債利率調(diào)整的背后因素來源于美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩的預(yù)期。從經(jīng)濟(jì)周期來看，黃金在衰退期表現(xiàn)較好。隨著2023年通脹減弱、經(jīng)濟(jì)弱衰退信號(hào)出現(xiàn)，海外衰退周期將提振黃金表現(xiàn)。

在博時(shí)黃金ETF基金經(jīng)理王祥看來，盡管美聯(lián)儲(chǔ)12月的利率會(huì)議紀(jì)要強(qiáng)調(diào)在近幾個(gè)月內(nèi)繼續(xù)堅(jiān)持緊縮加息觀點(diǎn)，然而非農(nóng)就業(yè)與顯著弱于預(yù)期的服務(wù)業(yè)PMI均顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的加深，數(shù)據(jù)暗示放緩進(jìn)一步加息的步調(diào)明確。金融市場(chǎng)逐漸失去對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的信任，美元近期不再被視為避風(fēng)港，資金紛紛在2023年的開年之際轉(zhuǎn)向黃金。

2023年金價(jià)怎么走

數(shù)據(jù)顯示，多國(guó)央行自2022年下半年以來增持黃金，中國(guó)央行2022年11月起連續(xù)2個(gè)月增持黃金。

根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2022年11月底，全球官方黃金儲(chǔ)備共計(jì)35369.1噸。其中，歐元區(qū)（包括歐洲央行）共計(jì)10771.6噸，占其外匯總儲(chǔ)備的52.6%。此外，國(guó)家外匯管理局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，12月末中國(guó)人民銀行的黃金儲(chǔ)備達(dá)2010.5噸，比2022年11月末漲約30.2噸。

據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)分析，2022年11月，全球央行凈購金50噸，較10月份34噸的購金量增加了47%，總體顯示出央行對(duì)黃金的強(qiáng)勁需求。中國(guó)人民銀行是11月宣布增儲(chǔ)最多黃金的央行，據(jù)其報(bào)告稱增儲(chǔ)32噸，是該行自2019年9月以來首次宣布增儲(chǔ)黃金，也是11月各國(guó)央行報(bào)告的最大增儲(chǔ)量。

多國(guó)央行增持黃金儲(chǔ)備透露出什么信號(hào)，2023年黃金價(jià)格將走向哪里？“2023年，我們繼續(xù)看好黃金的配置機(jī)會(huì)?！毙潞谪浉笨偨?jīng)理李強(qiáng)稱，2023年黃金市場(chǎng)最大影響因素在于部分主權(quán)國(guó)家央行對(duì)黃金的配置，這主要是因?yàn)槊涝Y產(chǎn)的避險(xiǎn)功能減弱。另外，一些體量較小的國(guó)家可能會(huì)出現(xiàn)一些金融或者經(jīng)濟(jì)上的危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)帶來黃金避險(xiǎn)需求的增加。

李強(qiáng)認(rèn)為，從目前全球經(jīng)濟(jì)基本面情況來看，2023年將是經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)最顯著的階段。美聯(lián)儲(chǔ)也可能在2023年3月的利率決議透露本輪加息周期的結(jié)束，美元未來存在下行預(yù)期。因此，2023年黃金的價(jià)格存在沖擊去年一季度的高點(diǎn)的可能性。

華安基金指數(shù)與量化投資部分析認(rèn)為，與2022年相比，黃金市場(chǎng)將主要出現(xiàn)三方面變化，并將影響著黃金價(jià)格走向。

一是海外宏觀周期從滯脹轉(zhuǎn)向衰退。2022年俄烏危機(jī)引發(fā)的超級(jí)通脹，形成了商品的大年，而隨著通脹逐步下行，海外經(jīng)濟(jì)陷入弱衰退，黃金的配置需求有所增加。

二是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策發(fā)生轉(zhuǎn)向。從2022年四季度開始美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩，到2023年一季度逐步停止加息，貨幣政策從緊縮轉(zhuǎn)向?qū)捤?，可能繼續(xù)影響美元和美債利率回落，利好黃金定價(jià)。

三是資金層面黃金投資需求有所增長(zhǎng)。黃金期貨非商業(yè)凈多頭持倉以及黃金ETF持倉量均出現(xiàn)底部回升跡象，市場(chǎng)對(duì)黃金的投資情緒回暖。

該投資部認(rèn)為，2023年金價(jià)在1800美元-2100美元/盎司區(qū)間波動(dòng)，存在突破新高的可能性。主要是基于實(shí)際利率和美元繼續(xù)下行的預(yù)期進(jìn)行定價(jià)。如果下半年美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期降息，金價(jià)存在進(jìn)一步向上空間。

王祥對(duì)金價(jià)后市表現(xiàn)則更為樂觀，他認(rèn)為，在美國(guó)小幅衰退的常規(guī)假設(shè)下，國(guó)際金價(jià)的對(duì)應(yīng)高點(diǎn)或在2300美元左右，下行支持或在1700美元附近，波動(dòng)中樞將較2022年有所上移。

而展大鵬對(duì)金價(jià)上方空間則相對(duì)保守。在他看來，2023年黃金走勢(shì)仍將受兩個(gè)因素主導(dǎo)。一是美國(guó)實(shí)際利率走勢(shì)，今年美聯(lián)儲(chǔ)抗通脹仍是首要目標(biāo)下，貨幣政策將繼續(xù)加息至5%以上，且會(huì)維系較長(zhǎng)時(shí)間，實(shí)際利率當(dāng)前的回調(diào)不改變趨勢(shì)向上，仍會(huì)對(duì)黃金起到利空壓制作用；二是俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)已維系一年時(shí)間，市場(chǎng)預(yù)期已到了不得不解決的階段，地緣政治因素應(yīng)會(huì)在某個(gè)時(shí)間階段繼續(xù)發(fā)酵支撐金價(jià)。

他認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期刺激年初金價(jià)快速上漲，但從目前美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)來看，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策仍會(huì)維系緊縮政策，但節(jié)奏將由過度轉(zhuǎn)變?yōu)檫m中，即使加息結(jié)束高利率也會(huì)維系較長(zhǎng)一段時(shí)間，也就是市場(chǎng)過于樂觀的預(yù)期將逐漸被證偽，這也將促使金價(jià)沖高回落。因此，他預(yù)計(jì)2023年金價(jià)將呈現(xiàn)沖高回落，前高后底，寬幅整理的行情，頂部1978美元/盎司附近，底部1580美元/盎司附近。

如何配置

對(duì)于投資者來說，2023年如何配置黃金？

李強(qiáng)表示，黃金兼具貨幣屬性、金融屬性及商品屬性，這就決定了黃金在投資中具有非常重要的地位。全球主要經(jīng)濟(jì)體央行均持有不同數(shù)量的黃金，且近幾年在不斷增持，同時(shí)國(guó)際性投資機(jī)構(gòu)也以不同形式持有較高比例的黃金資產(chǎn)。普通投資者配置黃金需要更多地考量市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)一般對(duì)于黃金的配置具有較長(zhǎng)周期性。因此，投資者在配置黃金過程中，最好作為長(zhǎng)線配置品種，而減少短期炒作。此外，2023年是中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之年，包括股市和其他大宗商品的配置機(jī)會(huì)也同樣值得關(guān)注，因此投資者可以減少現(xiàn)金持有，降低債券配置，在權(quán)益性品種、商品類品種以及黃金上多樣化配置。

在展大鵬看來，黃金具備央行儲(chǔ)備地位，可以作為零息貨幣來去看待，但黃金投資最重要獲益路徑是搏取絕對(duì)價(jià)格的上漲的收益。實(shí)際利率是名義利率減去通脹，因此實(shí)際利率水平?jīng)Q定了是持有黃金還是其他資產(chǎn)“劃算”。當(dāng)實(shí)際利率由高到低甚至轉(zhuǎn)負(fù)利率時(shí)，黃金作為零息貨幣潛在收益會(huì)增加；當(dāng)實(shí)際利率由低到高逐漸轉(zhuǎn)向正利率時(shí)，持有黃金的成本會(huì)隨著時(shí)間增加。

他認(rèn)為，當(dāng)前隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息及抗通脹逐步取得成效，美實(shí)際利率趨勢(shì)仍處在上升通道，對(duì)黃金而言仍會(huì)產(chǎn)生持續(xù)的利空壓制。短期而言，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策逐步轉(zhuǎn)向的市場(chǎng)強(qiáng)預(yù)期支撐著內(nèi)外盤金價(jià)取得較大反彈，但反彈不是反轉(zhuǎn)，市場(chǎng)存在著政策預(yù)期差，中期調(diào)整隨時(shí)都可能會(huì)到來，因此不建議投資者短期去追高持有黃金類衍生品及相關(guān)股票，可待黃金中期調(diào)整之時(shí)逐步加大配置比重。

華安基金指數(shù)與量化投資部表示，貨幣政策周期方面，2023年美聯(lián)儲(chǔ)從緊縮末期轉(zhuǎn)向?qū)捤?，利好黃金定價(jià)。宏觀周期方面，通脹下行，海外經(jīng)濟(jì)弱衰退，黃金在衰退期表現(xiàn)較好。交易層面，黃金期貨的非商業(yè)凈多頭持倉底部回升，積極信號(hào)不斷積聚。對(duì)于普通投資者而言，黃金ETF是參與黃金配置的合適選擇。

王祥也認(rèn)為，在波動(dòng)劇烈和不確定性加大的全球金融環(huán)境下，黃金作為風(fēng)險(xiǎn)收益特征與常規(guī)股債資產(chǎn)不同的另類投資品，可以作為常規(guī)股債組合的有效補(bǔ)充。他表示，整體來看，黃金資產(chǎn)的長(zhǎng)期回報(bào)較為穩(wěn)健，過往二十年中僅有四年出現(xiàn)負(fù)收益，且其中顯著回撤的僅有一年。2003年以來，人民幣黃金復(fù)合年化回報(bào)高于滬深300表現(xiàn)。其表示，“黃金中樞隨信用貨幣規(guī)模而穩(wěn)定抬升，以及其在資產(chǎn)組合中對(duì)沖尾部風(fēng)險(xiǎn)的作用依然是其最大的長(zhǎng)期配置價(jià)值所在。黃金資產(chǎn)在過熱與衰退經(jīng)濟(jì)周期里的整體表現(xiàn)較好，投資者可采用定投黃金ETF基金的方式參與投資。”

關(guān)鍵詞： 實(shí)際利率 貨幣政策 華安基金