看著遲遲不降溫的就業(yè)數(shù)據(jù)與仍處寬松的市場(chǎng)環(huán)境，投行們發(fā)出警告，市場(chǎng)低估了工資粘性，美股反彈過(guò)了頭。

【資料圖】

2月8日，瑞信分析師Andrew Garthwaite等發(fā)布報(bào)告表示，現(xiàn)階段市場(chǎng)依舊低估了工資繼續(xù)上漲的可能性，美股開(kāi)年漲勢(shì)已經(jīng)過(guò)度。

從1月非農(nóng)數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，失業(yè)率進(jìn)一步下降至3.4%，就業(yè)數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期。同時(shí)，12月職位空缺數(shù)量創(chuàng)下五個(gè)月最高，表明對(duì)勞動(dòng)力的需求旺盛。首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)也降至九個(gè)月以來(lái)的最低水平。

高盛分析師Jan Hatzius在最新的報(bào)告中指出，如果拜登政府的禁止競(jìng)業(yè)禁止協(xié)議最終獲批，那會(huì)給本就火熱的就業(yè)市場(chǎng)再“加把柴”，將使員工收入每年增加2500—3000億美元（平均每位員工收入增加1.2%）：

競(jìng)業(yè)禁止一定程度上壓低了工資，抑制了新業(yè)務(wù)的形成，同時(shí)也抑制了公司的招聘需求。

而市場(chǎng)預(yù)期的美股反彈或與也會(huì)隨著無(wú)法冷卻的就業(yè)市場(chǎng)化為泡影，截至發(fā)稿，標(biāo)普500今年已累計(jì)漲近16%，納斯達(dá)克漲超8%。

工資增長(zhǎng)比市場(chǎng)認(rèn)為的更有粘性

瑞信在報(bào)告中指出，當(dāng)平均時(shí)薪和第四季度就業(yè)成本指數(shù)（ECI）放緩后，市場(chǎng)出現(xiàn)了一種工資增長(zhǎng)急劇放緩的樂(lè)觀情緒，但情況遠(yuǎn)非如此：

很多行業(yè)的工資增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁（即高于整個(gè)市場(chǎng)上平均4.6%水平）。此外， 工作崗位的流失是在收入最高的行業(yè)（科技和公用事業(yè)），而工作崗位的增加則發(fā)生在收入較低的行業(yè)（酒店業(yè)）。

同時(shí)，工資增長(zhǎng)的最佳領(lǐng)先指標(biāo)一直是自愿離職指數(shù)（針對(duì)私營(yíng)部門(mén)）和報(bào)告勞動(dòng)力短缺的公司比例，兩者都表明，與美聯(lián)儲(chǔ)期望的3%至3.5%的范圍相比，工資增長(zhǎng)幅度仍高得令人不安。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫，是美聯(lián)儲(chǔ)使核心通脹放緩至2%的唯一方法。瑞銀指出，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)新標(biāo)準(zhǔn)——“超級(jí)核心”通脹，剔除了住房后的核心服務(wù)業(yè)通脹（它包括了理發(fā)師、律師或水管工等服務(wù)價(jià)格，但不包括能源和住房，是核心PCE通脹的最大組成部分），通脹幾乎沒(méi)有下降：

高盛指出，如果拜登政府的禁止競(jìng)業(yè)禁止條款獲批通過(guò)，工資還有上行空間：

該提議將允許員工在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的公司工作或創(chuàng)辦競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)，這會(huì)進(jìn)一步刺激勞動(dòng)力市場(chǎng)，根據(jù)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)的兩項(xiàng)研究估計(jì)，在全國(guó)范圍內(nèi)禁止競(jìng)業(yè)限制將產(chǎn)生巨大的工資效應(yīng)，目前有3000萬(wàn)美國(guó)員工（20%）受制于非競(jìng)爭(zhēng)條款。

瑞信指出，基于過(guò)熱的勞動(dòng)力市場(chǎng)，從股票走勢(shì)來(lái)看，市場(chǎng)過(guò)于樂(lè)觀，瑞信認(rèn)為，此前科技股的上升是基于市場(chǎng)認(rèn)為，經(jīng)通脹調(diào)整的10年期基準(zhǔn)美債收益率，即美國(guó)10年期通脹保值債券（TIPS）收益率走低，但TIPS收益率在過(guò)去4天里上升了，隨著TIPS收益率的上升，股票的吸引力也會(huì)下降：

目前10年TIPS的收益率為1.36%，而上周的最低點(diǎn)為1.1%。

此前，對(duì)沖基金 Baupost Group 的創(chuàng)始人、價(jià)值投資大佬塞斯·卡拉曼（Seth Klarman）認(rèn)為去年全球利率的大幅上升幫助戳破了一切泡沫，包括對(duì)成長(zhǎng)型公司的投資泡沫。這些公司在疫情期間獲得了大量盈利，但幾乎沒(méi)有什么內(nèi)在價(jià)值。他表示：

這包括數(shù)十家只有在泡沫中才能上市的無(wú)利可圖的初創(chuàng)企業(yè)、大量收益率低得離譜的債券，以及大多數(shù)荒謬的“Meme股票”、特斯拉這樣的股票，被過(guò)度炒作、估值嚴(yán)重高估，它們的價(jià)值都下跌了近三分之二。

關(guān)鍵詞： 競(jìng)業(yè)禁止 勞動(dòng)力市場(chǎng) 嚴(yán)重高估