2023年是疫情管控放開后的第一年，也是“二十大”報告的開局之年。國際形勢仍動蕩不安，全球經濟將面臨衰退風險，主要金融市場仍有劇烈波動的可能；國內需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力也仍較突出。中央經濟工作會議強調，2023年要從戰(zhàn)略全局出發(fā)，從改善社會心理預期、提振發(fā)展信心入手，綱舉目張做好工作。

(資料圖)

值此關鍵時點，金融界特推出《啟程：百位首席預見2023》，旨在通過專家分析解讀，為企業(yè)社會注入信心，給廣大投資者帶來啟發(fā)。

本期嘉賓：恒生中國首席經濟學家王丹

恒生中國首席經濟學家王丹

核心觀點：

◎預期轉弱是目前內需復蘇最大的障礙；

◎在能源轉型背景下，中國、美國和歐盟等主要經濟體均制定了其階段性目標。預計新能源汽車和光伏電池板等產品將繼續(xù)保持強勁，拉動出口；

◎房貸利率仍有較大的下行空間，因為當前房貸利率仍高于企業(yè)貸款利率，這與貸款風險并不匹配，房地產貸款是銀行風險最低的資產；

◎隨著今年國內經濟復蘇，市場將提供更多機會，包括地產、建材、消費等；

◎在房地產回暖、消費反彈的前提下，我們預測2023年全年GDP增速將達到5％。

以下為對話全文：

金融界：您認為當前影響全球經濟前景的主要因素有哪些？

王丹：2023年，需求不足將是最大的下行壓力。海外主要央行都在加息周期中，全球經濟衰退風險上升，海外需求將隨之放緩。亞洲各國出口均已大幅減速，中國也難獨善其身。而出口減速和融資條件的收緊都將打擊制造業(yè)投資，使生產率難以提高。全球經濟放緩也將推高投資者的避險情緒，使資本向發(fā)達經濟體聚集。對于高度依賴外貿、經濟結構單一、債務高企的新興市場國家而言，復蘇將更為困難。

金融界：您如何看待當前中國經濟面臨的挑戰(zhàn)？請您展望一下2023年的中國經濟？

王丹：預期轉弱是目前內需復蘇最大的障礙。2022年的國內外局勢和政策變化較快，市場很難形成穩(wěn)定預期，因此消費者和企業(yè)在支出上日趨謹慎。2022全年新增居民儲蓄比上年增長約50％。然而，這部分增額儲蓄并不能輕易轉化為消費。因為第一，儲蓄傾向增加是收入預期轉弱的結果；第二，增量儲蓄中很大一部分資金本來是用來買房的，然而房地產市場持續(xù)下行，居民投資意愿下降；第三，儲蓄增量主要集中在高收入家庭，但高收入者邊際消費傾向很低，而低收入家庭受疫情影響大，且沒有額外收入來源，增量儲蓄很少。目前尚未出現針對低收入消費者的財政支持。消費券在許多地方仍在推行，但根據過去幾年的經驗，消費券并沒有拉動消費，而是對某些企業(yè)和行業(yè)的補貼。

歐美的經濟減速給出口造成壓力。中美在科技、貿易等領域的沖突加劇等因素，也將為中國在對外貿易、高技術制造和產業(yè)鏈升級等領域帶來風險。盡管全球對于中國產業(yè)鏈的依賴在疫情后上升，但是高科技領域脫鉤已經開始。由于地緣沖突帶來的關稅和制裁風險，面向國際市場的企業(yè)通常會認真考慮重新布局全球產業(yè)鏈，至少把部分生產線從中國本土轉移至其他市場。中國在世界出口的份額或將下降。不過，在能源轉型背景下，中國、美國和歐盟等主要經濟體均制定了其階段性目標。預計新能源汽車和光伏電池板等產品將繼續(xù)保持強勁，拉動出口。

金融界：在全球經濟下行的背景下，預計2023年我國經濟將有哪些核心增長點？

王丹：國內消費反彈將會非常顯著。從國民經濟核算的角度，由于2022年基數過低，2023年的消費增速將大概率超過GDP增速。但是消費的提速可能要到今年二季度之后，而且可能要到2024年之后才能回歸至疫情前的趨勢水平。在2023年1月8日中國開放邊境后，國內和跨境經濟活動明顯增加。根據高頻數據，春節(jié)期間國內的消費、交通和旅游均顯著好于2022年，恢復至2019年的60％-80％左右的水平。按照目前的增長趨勢，消費到年底前可以恢復至2019年水平。

2023年最重要的經濟引擎將是房地產。去年12月，中央為房地產開發(fā)商提供了數額龐大的救助計劃?？梢灶A期，商品房銷售和房價都將比2022年顯著改善，這將有利于恢復消費者信心。

能源轉型是另一大機遇。2022年以來海外從中國進口的太陽能電池板、風力發(fā)電機、新能源車等產品大幅增加。在各主要國家都制定其能源轉型目標的背景下，未來這一勢頭將持續(xù)。

金融界：為進一步提振市場信心，財政、貨幣政策還有哪些發(fā)力點？

王丹：2022年貨幣政策十分穩(wěn)健，全年降息頻率低且力度小。貨幣政策最重要的目標是穩(wěn)定價格，包括物價和匯率。目前，企業(yè)庫存高企，汽車、家電等行業(yè)庫存積壓問題明顯，如果不能夠廣泛地擴大需求，庫存資金占用成本過高，企業(yè)資金鏈將承受更大壓力。同時保就業(yè)壓力增大。在經濟正?；倪^程中，企業(yè)和個人都需要更多資金支持，我們預期兩會后政策利率會下調以適應經濟復蘇的需求。

現在國內通脹壓力很小，PPI已經下行，貨幣政策擴張有較大空間。我們預期，經濟將在2月后明顯好轉，屆時政策利率大概率下調。這將有助于信貸擴張、降低償債成本并改善企業(yè)和居民的資產負債表。此外，房貸利率仍有較大的下行空間，因為當前房貸利率仍高于企業(yè)貸款利率，這與貸款風險并不匹配，房地產貸款是銀行風險最低的資產。

基建投資有可能保持較高增速，然而地方財政擴張的空間不大，難以支持更大規(guī)模的投資。制造業(yè)投資在過去三年中得到巨大的政策支持，然而繼續(xù)高速增長最終需要市場需求改善。

金融界：2023年我國資本市場將會有怎樣的表現？哪些領域值得關注？

王丹：2022年A股市場整體表現較弱，隨著今年國內經濟復蘇，市場將提供更多機會，包括地產、建材、消費等。房地產將是影響今年股市運行的重要因素。2022年底，證監(jiān)會重啟房地產企業(yè)在A股市場融資，帶動了地產和上下游相關行業(yè)股票的回升。但是當前房地產行業(yè)仍在加速出清，同時居民預期謹慎，仍需為未來的波動做好準備。此外，2022年11月，個人養(yǎng)老金入市規(guī)則正式出臺，將為A股市場帶來長期資金，加速“去散戶化”進程，對國內股市表現有積極作用。

金融界：請您展望一下2023年房地產市場的走向？2023年樓市能找回信心嗎？

王丹：去年12月，中央為房地產開發(fā)商提供了數額龐大的救助計劃。可以預期，商品房銷售和房價都將比2022年顯著改善，這將有利于恢復消費者信心。但由于春節(jié)前后通常是房地產銷售低谷，目前政策效果并不明顯，預期三月的“兩會”之后銷售額會有所反彈。房地產內部也出現更明顯的分化。在2022年末，一線城市房地產已經平穩(wěn)，甚至回升，而二三線房價仍在下降。大城市房產的安全資產屬性愈發(fā)突出。

“房住不炒”的政策基調沒有改變，但是新的政策方向側重于解決新市民和青年人的住房問題。預期安居房和廉租房建設今年將提速，以輔助城市化和都市圈建設。

金融界：新的一年，一切會變好嗎？我們該對2023抱有怎樣的期待？

王丹：由于2022年基數較低，在房地產回暖、消費反彈的前提下，我們預測2023年全年GDP增速將達到5％。我們預期，經濟將在今年2月后明顯好轉，屆時政策利率大概率下調。這將有助于信貸擴張、降低償債成本并改善企業(yè)和居民的資產負債表。

現在中國處在新的歷史階段，二十大強調安全與發(fā)展并重，這意味著防風險的優(yōu)先級要高于短期增長。經濟政策將注重解決供給側問題，如產業(yè)鏈安全、科技自主創(chuàng)新和金融風險防范。

金融界：請您推薦一本您認為最值得閱讀的書籍？

王丹：推薦余永定的《太陽底下無新事》。書中收錄的是余永定從1996-2018年關于中國宏觀經濟的討論，有數據，有深度，有廣度。余老師距離政策決策者的距離很近，對中國的現實有清醒的認識。在宏觀經濟領域，從來都是“已行之事，后必再行。陽光之下，并無新事”。然而，這些事件受當時的社會和政治環(huán)境制約，總會呈現不同的形態(tài)。書中很清楚的展示了，哪怕是同樣一個問題，也會有不同的政策應對，不管是財政還是貨幣政策，目標都是回應此刻最急迫的需求。在當前中國大轉型的時代，許多微小的改變也會有深遠影響，如果不能夠闡述出這些改變的意義，就會錯過這個時代。強烈推薦。

來源:金融界

關鍵詞： 貨幣政策 經濟復蘇 信貸擴張