文 | 張佳儒

2月22日，三只松鼠開盤大跌超4%，截至午間收盤跌幅收窄至0.52%，報價21.20元，總市值85.01億元。2020年5月，三只松鼠曾創(chuàng)下90.87元高點，總市值364億元。如今相比之下，三只松鼠股價較高點跌去76%，總市值沒了280億元。

三只松鼠的走熊，和行業(yè)壓力，業(yè)績大幅下滑有關，也與原始機構股東們馬拉松式的接力減持大有關系。

(資料圖)

2月21日，三只松鼠公告，公司于近日收到持股5%以上股東LT GROWTH INVESTMENT IX (HK) LIMITED 出具的《關于減持計劃屆滿實施情況的告知函》。截至2023年 2月21日，上述股東本次減持計劃期限已經(jīng)屆滿，累計減持1201.41萬股，占公司當時總股本的3.00%。

緊接著，三只松鼠又公告，近日，收到股東LT GROWTH INVESTMENT IX (HK) LIMITED 的《減持計劃告知函》，其擬減持不超過2402.83萬股，即不超過公司當前總股本的6%。

從機構股東的減持節(jié)奏可以看出，一次減持期結束，二次減持計劃立馬跟上，不是在減持，就是在準備減持。有股民吐槽：掏空一切剩下只有一個空殼子，松鼠還會蹦跳嗎？一個字“難”。

機構輪番減持，今日資本與IDG資本玩接力賽

2019年7月12日，三只松鼠上市，號稱“國民零食第一股”。除了創(chuàng)始人章燎原，三只松鼠股東名單上的機構們興奮至極，他們收獲了豐厚回報。

有財經(jīng)媒體測算，按發(fā)行價14.68元/股，IDG最初的150萬美元投資，在七年之后變成了4億美元以上，回報倍數(shù)在370倍以上，B輪投資為60多倍，C輪15倍。峰瑞資本投資的D輪，回報也有三倍以上。

最高370倍，多么令人興奮的數(shù)字。更興奮的還在后頭，三只松鼠的股價從上市首日的16.90元（向前復權），用了10個月時間摸高到90.87元（向前復權），漲幅在400%以上。

超高的漲幅，讓機構們按奈不住減持的決心。

2020年7月8日，三只松鼠公告，18597.6萬股解除限售，占公司總股本的 46.38%，限售股份上市流通日為2020年7月13日，也就是三只松鼠上市一周年。

解除限售股份涉及 5名股東，包括NICE GROWTH LIMITED和LT GROWTH INVESTMENT IX (HK) LIMITED。其中，NICE GROWTH LIMITED實為知名創(chuàng)投IDG旗下基金（以下簡稱“IDG”），LT GROWTH INVESTMENT IX (HK) LIMITED隸屬于今日資本（以下簡稱“今日資本”）。

也就是在2020年7月8日，三只松鼠就公告了機構們的減持計劃，IDG及其一致行動人擬減持公司不超過3609萬股，即不超過公司總股本的 9%，減持期限是6個月內(nèi)。

IDG宣布減持了，今日資本的減持公告遲了幾天卻沒有缺席。

2020年7月15日，三只松鼠公告，今日資本計劃減持減不超過3609萬股，即不超過公司總股本的9%，減持期限同樣是6個月內(nèi)。

此后，三只松鼠分別在2021年2月2日、2021年9月30日、2022年4月29日、2022年7月29日、2022年12月12日、2023年2月21日披露股東減持計劃，涉及的減持機構是IDG和今日資本。

機構們減持期限是6個月內(nèi)，從三只松鼠公告的日期間隔來看，機構們的減持計劃無縫銜接，如此急切的套現(xiàn)的心情引發(fā)股民廣泛關注。

三只松鼠股價高位時，機構們高位套現(xiàn)，可以理解為財務投資賺取高收益。當三只松鼠股價不斷打折時，機構們套現(xiàn)的計劃也沒有停止，顯示出他們對公司未來經(jīng)營和股價沒有信心。

扣非凈利潤驟降80%，章燎原揮刀

從業(yè)績表現(xiàn)來看，機構股東們的馬不停蹄套現(xiàn)，有些“春江水暖鴨先知”的意味。

1月20日，三只松鼠披露業(yè)績預告。預計2022年凈利潤為1.2億元—1.4億元，同比下滑65.95％—70.81％；而扣非凈利潤僅為4000萬元-6000萬元，同比大幅下滑81.23％-87.49％。

對于如此業(yè)績表現(xiàn)，三只松鼠表示，報告期內(nèi)，公司積極面對外部挑戰(zhàn)，堅定戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向和決心，穩(wěn)步推進落實轉(zhuǎn)型公告內(nèi)舉措：主動優(yōu)化門店、推動SKU結構調(diào)整、加大品牌費用投入等，影響當期利潤，但有助于公司向長期高質(zhì)量發(fā)展邁進。

同時，由于疫情對人力、運力產(chǎn)生影響，公司物流成本上升，疊加股份支付費用持續(xù)列支，導致當期業(yè)績發(fā)生變動。

過去幾年，三只松鼠致力于門店的擴張。資料顯示，三只松鼠最早從線上電商起家，依賴天貓渠道。為了改善渠道單一的短板，三只松鼠加速布局線下門店。

2019年上市后不久，三只松鼠創(chuàng)始人章燎原提出了“萬店計劃”：一年之內(nèi)開出1000家線下門店，到2022年達到10000家門店。

這樣的計劃落地不如預期。

2022年4月，三只松鼠的公告就提及，過去門店規(guī)?；?、粗放型的發(fā)展模式存在問題，為此公司已全面暫停門店擴張，并且大力度關停不符合長期定位、業(yè)績不佳的門店，下一步將著力提升單店盈利能力，聚焦優(yōu)質(zhì)門店的高質(zhì)量發(fā)展。

從2022年業(yè)績預告中，三只松鼠“優(yōu)化門店、推動SKU結構調(diào)整”的表述能看出，章燎原要帶領公司揮刀轉(zhuǎn)型自救。

不過，資本市場對三只松鼠的轉(zhuǎn)型反應不大，三只松鼠的股價還在低位徘徊。機構股東們馬不停蹄的減持計劃，也影響了其他投資者的持股信心。

為了挽回股民信心，三只松鼠也推出了回購計劃。三只松鼠2月2日公告，公司擬用于回購的資金總額不低于4000萬元且不超過7000萬元，回購價格不超過32.16元/股。

三只松鼠同時公告，截至2023年1月31日，公司累計回購股份52.91萬股，占總股本的0.13%，成交價在19.08 元/股至18.58 元/股之間，支付的總金額為 999.29萬元。

對于三只松鼠機構股東密集減持計劃，以及公司股價走勢，你是如何看待的？

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