雖百濟神州持續(xù)“燒錢”，不斷虧損，但作為一家“中美混血”的Biotech公司，其資源和潛力令人期待。一眾為其“輸血”的股東名列中，“投資風向標”高瓴資本已經(jīng)陪跑十年。

作為國內(nèi)首個“A+H+N”三地上市的創(chuàng)新藥企，百濟神州交出了回A后的首份成績單。

(資料圖)

2月27日晚間，百濟神州-U發(fā)布業(yè)績快報顯示，預計2022年實現(xiàn)營業(yè)總收入95.66億元，同比增長26.1%。

盡管收入明顯增長，但百濟神州的虧損仍在加大，全年虧超136億元，而縱觀過去三年，百濟神州已累計虧超347億元。

身處“燒錢”如流水的創(chuàng)新藥領域，百濟神州目前尚未實現(xiàn)盈利，在虧損基礎上，公司還表示，未來可能需要獲得額外的融資來提供運營資金，無法保證將來能夠從經(jīng)營活動中產(chǎn)生正現(xiàn)金流。

盡管如此，十年來百濟神州已獲中美兩地累計超650億的融資，一眾明星資本熱衷為其“輸血”，而高瓴資本更是作為覆蓋百濟神州全生命周期的投資機構，對其并不只是“送一程”，而是“陪跑全程”。

“燒錢”豪賭，全年再虧百億

2月28日，百濟神州-U漲5.88%，收盤報140.54元，截至發(fā)稿前總市值報1903億元。

前一日晚間，三地上市的創(chuàng)新藥企巨頭百濟神州披露了A股2022年度業(yè)績快報，以及基于美國會計準則編制的2022年全年財務業(yè)績。

公告顯示，公司預計2022年實現(xiàn)營收95.66億元，同比增長26.1%；產(chǎn)品收入84.8億元，同比增長107.3%。

盡管收入明顯增長，但百濟神州的虧損仍在加大。2021年一季度百濟神州曾憑借確認與諾華合作中5億美元首付款收入首度扭虧，當期實現(xiàn)凈利潤0.66億美元。

但好景不長，2022年度公司再度陷入虧損，全年虧超136億元，且上年度也成了近幾年來虧損最多的一年，而縱觀2020年-2022年的三年里，公司已累計虧超347億元。

對此，百濟神州表示，去年虧損加大的主要原因是合作收入有所下降以及匯率波動影響所致。

根據(jù)百濟神州的官方披露，2022年的凈虧損中包含非經(jīng)營性費用約15億元，該部分非經(jīng)營性費用主要來自于美元走強，以及按美元計價子公司所持外幣貨幣價值重估所錄得的匯兌損失。

此外，研發(fā)費用是百濟神州的最大支出費用之一。根據(jù)美股財務數(shù)據(jù)顯示，公司當年投入研發(fā)費用16.41億美元，同比增長12.42%；投入銷售及管理費用12.78億美元，同比增長29.06%。

與此同時，百濟神州也逆周期擴大了公司團隊，截至2022年底公司擁有員工超過9000名，較2021年底增加約1000人。

截至2022年底，百濟神州擁有的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物和限制性現(xiàn)金余額為38.75億美元（約合人民幣269億元），較上年底減少5.08億美元（約合人民幣35億元）。

公司表示，未來可能需要獲得額外的融資來提供運營資金，無法保證將來能夠從經(jīng)營活動中產(chǎn)生正現(xiàn)金流。

這也意味著，一家尚未盈利且“錢”途未卜的創(chuàng)新藥企，在自身造血能力跟不上“燒錢”進度條時，則需要背后資本不斷的輸血。

中美融資500億，再登高瓴十大重倉榜首

而雖虧損不斷，但作為一家“中美混血”的Biotech，含著金湯勺出生資源異常優(yōu)越。

三地上市之際，百濟神州從中美兩地總募資額超650億元，背后股東成為其不間斷“燒錢”造車的靠山。

具體來看，2013-2015年，百濟神州經(jīng)歷天使輪、A輪、B輪融資，總共募資1.92億美元。2016年在美股上市的百濟神州，IPO募資額達1.58億美元，隨后于2017年、2018年兩次分別通過增發(fā)融資1.75億美元和7.5億美元，總計從美股市場融資達10.8億美元。

此后2018年百濟神州在港股二次上市，融資70.85億港元，隨后又通過配售的方式二度融資27.8億美元和160.8億港元，前后總計從港股市場融資達366億元。

在回A股科創(chuàng)板之際，百濟神州再次募資高達222億元，是美股IPO的22.2倍、港股二次上市的3.8倍。

截至當前公司股東情況來看，全球最大生物科技研究公司安進（AMGN.O）為百濟神州最大股東，持股比例達18.27%；Baker Brothers Life Sciences為其第二股東，該機構為生物醫(yī)藥風險投資基金，其持股比例達11.31%；高瓴資本為第三大股東，持股比例達12.05%。

而作為百濟神州最為忠實的“擁護者”，去年四季度高瓴資本披露的持倉信息來看，百濟神州再度成為高瓴資本第一大重倉股，期末高瓴持股市值達12.03億美元。

自2014年起，高瓴資本便不斷“輸血”百濟神州，2020年7月，百濟神州再度向高瓴資本發(fā)行70,270,109股普通股，按照每股14.2308美元的價格，高瓴資本單詞投入就高達10億美元，亦是高瓴資本有史以來投資百濟神州最大的一筆，其前七次投資總額為3.13億美元，僅為第八筆投資額的1/3不到。

如今算來，高瓴資本平均持股成本約4.09美元/股，而三地上市后股價翻倍的百濟神州也讓高瓴浮盈不少。

多方資本“送錢”“送管線”的青睞下，百濟神州PD-1在當年最晚進入市場，但其今日市值等于三個信達生物，或5.8個君實生物。

百濟神州能在成立初期順利打入國際市場，其創(chuàng)始人的海外背景起了十分重要的作用。

曾擔任麥肯錫咨詢公司的歐雷強和中國第一位獲得美國科學院院士稱號的科學家之一的王曉東強強聯(lián)手,2010年末，王曉東擔任北京生命科學研究所所長，與歐雷強共同創(chuàng)立了百濟神州。該公司的主要研發(fā)方向是針對腫瘤的靶向和免疫治療藥物，推動了新一輪生物技術的發(fā)展。業(yè)內(nèi)曾形容，百濟神州的創(chuàng)建是華爾街精英和中國頂流科學家的合作。

重磅產(chǎn)品撐起營收增長,強生“霸主”地位岌岌可危

雖當前來看，百濟神州尚未盈利，但旗下重磅產(chǎn)品的持續(xù)放量，也讓這家巨頭的造血能力大幅提升。

據(jù)百濟神州表示，公司營收增長主要得益于百濟神州自主研發(fā)的BTK抑制劑百悅澤，憑借“同類最優(yōu)”的優(yōu)勢，作出巨大貢獻。

去年十月，百濟神州發(fā)布公告稱，由公司自主研發(fā)的BTK抑制劑百悅澤的一項全球3期臨床試驗終期分析顯示，澤布替尼對比伊布替尼，在慢性淋巴細胞白血?。–LL）/小淋巴細胞淋巴瘤（SLL）適應癥上，取得無進展生存期（PFS）的優(yōu)效性結果。

據(jù)了解，長期以來，作為全球首款獲批BTK抑制劑，強生集團旗下的伊布替尼獨霸市場，作為全球首個全新作用機制的治療慢性淋巴細胞白血病藥物，伊布替尼為慢性淋巴細胞白血病患者帶來更多的治療選擇。

近年來，伊布替尼在全球范圍內(nèi)銷售額增長迅猛，2021年伊布替尼的全球銷售額高達98億美元，占據(jù)了超過八成的市場份額，絕對處于“一家獨大”的地位。

而這一局面在去年有所扭轉。根據(jù)強生2022年財報，強生負責的美國以外全球市場，伊布替尼2022年銷售額為37.84億美元，同比下降13.4%。

而縱觀百濟神州的BTK抑制劑百悅澤，上年度全年實現(xiàn)銷售額計38.29億元，同比增長172.33%。這款藥物已在美國、中國、歐盟、英國、加拿大等超過65個市場獲批多項適應證，美國市場2022年貢獻26.44億元銷售收入，同比增長超過250%。

百濟神州稱，澤布替尼在美國銷售的持續(xù)增長主要得益于在套細胞淋巴瘤（MCL）、華氏巨球蛋白血癥（WM）和邊緣區(qū)淋巴瘤（MZL）市場的持續(xù)滲透。

除此之外，另一款自研藥物PD-1抗體替雷利珠單抗（商品名：百澤安）亦貢獻巨大，上年度改款產(chǎn)品公實現(xiàn)銷售額28.59億元，同比增長73.59%。

除自主產(chǎn)品以外，百濟神州的收入還有相當一部分是來自合作收入，去年該業(yè)務收入為10.87億元。主要來自于對與諾華制藥分別于2021年第一季度就百澤安、2021年第四季度就TIGIT抑制劑歐司珀利單抗的合作預付款進行的部分收入確認。不過，2022年該項業(yè)務收入遠低于2021年(接近35億元)。

然而，雖造血能力得到提升，但百濟神州銷售和管理成本費用一度攀高至13億美元，銷售成本2.9億美元，目前來看，公司賬上現(xiàn)金余額45億美元，銷售費用率近66%，而對比恒瑞醫(yī)藥銷售費用率僅僅只有40%，這一意味著公司營收增長的同時需要高銷售費用來換。

當下，百濟神州仍堅持“死磕”難啃的創(chuàng)新藥，而自2024年起，公司預計每年將推動10款以上新的分子藥物進入臨床階段開啟新一階段的研發(fā)浪潮，“燒錢”不斷之際也能夠窺伺到其未來的野心。

關鍵詞： 同比增長 慢性淋巴細胞白血病 銷售費用