一個(gè)時(shí)代的終結(jié)，它能否成為一個(gè)合格的“后浪”？

【資料圖】

對(duì)于一代交易員來(lái)說(shuō)，美國(guó)利率市場(chǎng)的基石將在本周五后走下歷史舞臺(tái)。

在過(guò)去的幾十年中，銀行同業(yè)拆借利率是全球金融體系的壓艙石，為各種不同的金融協(xié)議的定價(jià)提供了參考，其中最重要的是倫敦銀行間同業(yè)拆借利率（LIBOR）。但本周，與這一基準(zhǔn)掛鉤的衍生品將被逐步淘汰，這意味著，歐洲美元期貨和期權(quán)這些押注美聯(lián)儲(chǔ)決策或?qū)_短期利率走勢(shì)的一大利器將不復(fù)存在。

根據(jù)芝商所提出的方案，周五，其將把6月后到期的Libor合約轉(zhuǎn)換為有擔(dān)保隔夜融資利率（SOFR）的期貨或期權(quán)，后者目前的交易量已經(jīng)超過(guò)了歐洲美元。SOFR是一個(gè)相對(duì)較新的基準(zhǔn)，官員們青睞它作為美元融資市場(chǎng)LIBOR的繼承者。1987年開(kāi)始交易期貨，前花旗銷售部門(mén)主管，現(xiàn)Yellowhook Capital首席執(zhí)行官Paul Muoio說(shuō)：

“這是一個(gè)時(shí)代的終結(jié)，很多人都是在歐洲美元中變得‘成熟’，并靠它‘發(fā)家致富’?！?/p>

歐洲美元于1981年問(wèn)世，1988年成為芝商所交易量和未平倉(cāng)合約最大的產(chǎn)品。它是3個(gè)月期美元LIBOR的期貨，LIBOR是一種有幾十年歷史的債券、貸款和其他形式信貸的參考利率。其退場(chǎng)原因是2010年代早些時(shí)候爆發(fā)的一樁操縱丑聞，并使得人們認(rèn)為L(zhǎng)IBOR存在被人為操控的風(fēng)險(xiǎn)。

2017年，一個(gè)由行業(yè)代表和監(jiān)管機(jī)構(gòu)組成的小組選擇SOFR取代美元Libor。2023年6月30日之后，其余期限美元LIBOR報(bào)價(jià)也將全部終止。

根據(jù)2019年開(kāi)始制定的計(jì)劃，符合條件的歐洲美元期貨將以26.161個(gè)基點(diǎn)的固定利差轉(zhuǎn)換為SOFR等價(jià)物。這一數(shù)字是通過(guò)LIBOR（一種無(wú)擔(dān)保利率）與SOFR（一種基于有擔(dān)保貸款的利率）之間的歷史差異確定的。每個(gè)工作日，紐約聯(lián)儲(chǔ)都于美國(guó)東部時(shí)間上午8點(diǎn)左右在紐約聯(lián)儲(chǔ)網(wǎng)站上發(fā)布SOFR。

交易員和投資者此前一直使用歐洲美元期貨和期權(quán)（現(xiàn)在也使用SOFR期貨和期權(quán)）來(lái)猜測(cè)美國(guó)貨幣政策的行動(dòng)，盡管芝商所也列出了其他與聯(lián)邦基金利率相關(guān)的期貨，但這些產(chǎn)品的交易量通常遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于歐洲美元和SOFR期貨。

Muoio說(shuō)，在2008年之前，歐洲美元的終結(jié)是不可想象的。他表示，他最大的一次交易是9.6萬(wàn)份合約。

目前，大多數(shù)短期利率期貨和期權(quán)的用戶已經(jīng)從歐洲美元轉(zhuǎn)向SOFR。根據(jù)芝商所的數(shù)據(jù)，SOFR產(chǎn)品的未平倉(cāng)合約約為5000萬(wàn)張，歐洲美元的未平倉(cāng)合約截至上周已減少至約700萬(wàn)張。2019年6月，這一數(shù)字達(dá)到了近8500萬(wàn)張。

關(guān)鍵詞：