隨著國會(huì)兩黨和白宮就提升美國債務(wù)上限的法案談判陷入僵局，押注美國政府債務(wù)違約的交易在華爾街愈發(fā)流行，交易量和對(duì)沖債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)成本正快速攀升。

4月28日周五的最新數(shù)據(jù)顯示，交易最廣泛的債務(wù)保險(xiǎn)形式——美國五年期信用違約掉期（CDS）增至71個(gè)基點(diǎn)，與昨日收盤價(jià)持平，為2009年3月以來最高，也是年初水平的兩倍多。

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美國一年期信用違約掉期的保險(xiǎn)成本上周便突破100個(gè)基點(diǎn)，本周更是連續(xù)多日創(chuàng)下歷史最高，周四觸及175個(gè)基點(diǎn)，是ICE數(shù)據(jù)服務(wù)自2007年有記錄以來的最高值，年初僅為15個(gè)基點(diǎn)。

據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，美國財(cái)政部越來越接近用完所有現(xiàn)金，現(xiàn)有31.4萬億美元的美國政府借款上限債卻遲遲無法得到國會(huì)授權(quán)提升， 令與CDS衍生品合約相關(guān)的押注金額自年初以來增長了八倍。

如果美國真的債務(wù)違約，這些投機(jī)交易者將獲利頗豐。他們趁機(jī)買入交易價(jià)格不足60美分的較長久期美國國債，通過CDS押注美債違約的潛在回報(bào)率將超過2400%（獲得逾40萬美元回報(bào)）。

除了獲利潛能，CDS保險(xiǎn)成本上升也凸顯了華爾街對(duì)美國債務(wù)上限懸而未決的焦慮情緒。

美國一年期信用違約掉期升至175個(gè)基點(diǎn)，代表為100萬美元美債投保一年的違約保險(xiǎn)費(fèi)用為1.75萬美元，年初以來該數(shù)字增長了大約十倍，對(duì)相同數(shù)額的德債保險(xiǎn)費(fèi)用還不到400美元。

與此同時(shí)，投資者還要求于美國潛在債務(wù)違約日期前后到期的短期美債支付更高收益率，以補(bǔ)償他們可能無法獲得支付的風(fēng)險(xiǎn)，例如3個(gè)月期美債收益率上周觸及5.318%，創(chuàng)二十二年最高。

周三時(shí)，共和黨眾議院議長凱文·麥卡錫勉強(qiáng)通過了一項(xiàng)名為《2023年限制、儲(chǔ)蓄、增長》的法案，旨在臨時(shí)提高債務(wù)上限一年，換取大幅削減與拜登政策重點(diǎn)相關(guān)的數(shù)萬億美元預(yù)算支出。

白宮稱削減開支不得與提高債務(wù)上限掛鉤，指責(zé)共和黨人正將美國推向“危險(xiǎn)的金融危機(jī)”，并威脅現(xiàn)有版本法案絕無可能被總統(tǒng)簽署成為法律。該法案預(yù)計(jì)不會(huì)被民主黨控制的參議院批準(zhǔn)。

債券巨頭PIMCO的首席投資官Daniel Ivascyn本周三警告稱，盡管美國最終債務(wù)違約的可能性很小，但圍繞債務(wù)上限的談判預(yù)計(jì)將持續(xù)很長時(shí)間，沒有明顯的近期解決方案：

“圍繞美國債務(wù)上限的長期不確定性可能對(duì)美國經(jīng)濟(jì)造成不利影響，收緊信貸條件并加速當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)放緩。

當(dāng)已經(jīng)存在金融穩(wěn)定和通脹擔(dān)憂等諸多其他不確定性的時(shí)候，偏偏又要加入債務(wù)上限僵局，這可能轉(zhuǎn)化為美國家庭和企業(yè)進(jìn)一步減少風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，加劇經(jīng)濟(jì)疲軟?！?/p>

三菱日聯(lián)金融集團(tuán)（MUFG）的全球市場研究主管Derek Halpenny指出，市場的關(guān)注重心將很快從美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向美國債務(wù)上限這一更大的麻煩。丹斯克銀行認(rèn)為，美國財(cái)政部現(xiàn)金余額約為2500億美元，資金告罄的日期最早可能在6月初到來，比原先預(yù)估的7月至9月早得多。

高盛也有類似的推算，其經(jīng)濟(jì)學(xué)家Alec Phillips在研究了美國財(cái)政部數(shù)據(jù)后估計(jì)，如果今年的稅收收入比2022年減少30%，則資金告罄日期在7月下旬觸及。如果稅收收入減少了35%或更多，美國財(cái)政部可能會(huì)在6月初耗盡現(xiàn)金。高盛估計(jì)今年美國稅收收入將比一年前減少約31%。

這就說明，美國財(cái)政部耗盡現(xiàn)金的時(shí)間范圍正在遠(yuǎn)離9月下旬這個(gè)截點(diǎn)，而更加偏向于6月中旬甚至更早，市場恰恰最擔(dān)心美國政府觸及債務(wù)上限的時(shí)間可能早于預(yù)期。

如果無法在財(cái)政部耗盡“非常規(guī)措施”的現(xiàn)金前提高債務(wù)上限，美國政府將不能及時(shí)借款償還到期國債的本金和利息，可能需要關(guān)閉國家公園甚至是關(guān)閉政府來避免債務(wù)違約，這有可能顛覆美國和全球的金融秩序，提高美國的借貸成本，并損害經(jīng)濟(jì)。

2011年美國主權(quán)信用評(píng)級(jí)便在這種危機(jī)時(shí)刻慘遭下調(diào)，當(dāng)時(shí)，國會(huì)兩黨圍繞債務(wù)上限的對(duì)峙導(dǎo)致標(biāo)普將美國的信用評(píng)級(jí)從AAA下調(diào)至AA+，一年期主權(quán)CDS一周內(nèi)跳升至80基點(diǎn)上方。

但包括美國前財(cái)長薩默斯在內(nèi)的觀察人士，基本都認(rèn)為美國更有可能參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)在最后時(shí)刻達(dá)成提高債務(wù)上限的妥協(xié)方案。薩默斯本周表示，美國政府面臨技術(shù)性債務(wù)違約的可能性約為2%至3%，而且任何違約都會(huì)很快得到解決。

也有分析稱，美國國債的信用違約掉期并不能提供明晰準(zhǔn)確的經(jīng)濟(jì)信號(hào)，持有CDS的人也無法保證一定能從美債違約中獲利。這主要由于合約中規(guī)定了三天的寬限期，令美國政治界在觸發(fā)CDS償付之前達(dá)成交易的可能性特別高。不過就當(dāng)前來說，這是一種“頗為便宜的保險(xiǎn)形式”。

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