光大證券：板塊估值明顯消化 配置價值進一步提升

【資料圖】

白酒板塊彰顯韌性，2023年開門紅較為順利。2022年白酒動銷受損程度較2021年有所加劇，但白酒板塊收入及歸母凈利潤維持穩(wěn)健增長，上市酒企總營收合計增長15%，歸母凈利潤合計增長20%。單季度來看，2022年四季度和2023年一季度板塊集中度進一步提升，“兩減兩增”(規(guī)上企業(yè)數(shù)量和產(chǎn)量減少，銷售收入和利潤增加)的發(fā)展態(tài)勢延續(xù)。

高端白酒需求韌性較足，酒企積極改革放大品牌勢能，全國性次高端白酒一季度需求端仍有待恢復(fù)，酒企重在維護市場秩序、拉動動銷，內(nèi)部分化相對明顯。地產(chǎn)名酒受益于春節(jié)返鄉(xiāng)潮動銷亮眼，基地市場經(jīng)濟活力較強，成長彈性較為突出。

展望后續(xù)，五月婚宴等預(yù)訂量增加較多，六月端午表現(xiàn)值得期待。庫存在經(jīng)過春節(jié)旺季的消化后，目前已經(jīng)恢復(fù)至良性水平，亦為后續(xù)旺季打下良好基礎(chǔ)。下半年若消費能力進一步提升，中秋國慶動銷有望繼續(xù)環(huán)比加速。名酒企積極推進改革，經(jīng)營策略愈發(fā)精進，雖然需求整體在恢復(fù)途中，但龍頭公司競爭力強化，有望繼續(xù)提升市場份額。

東莞證券：業(yè)績表現(xiàn)分化，五一消費強勁提振需求

二季度是白酒傳統(tǒng)的消費淡季，主要通過五一與端午小長假帶動白酒消費去庫存。今年五一假期期間，婚宴等迎來小高峰，宴席消費場景回補延續(xù)，白酒動銷較節(jié)后3月改善明顯。業(yè)績方面，考慮到不同價格帶的產(chǎn)品庫存與動銷存在差異，今年一季度白酒企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)分化。其中高端白酒穩(wěn)??；區(qū)域白酒受益于春節(jié)走親送禮等催化，一季度業(yè)績表現(xiàn)較好；部分次高端白酒在春節(jié)商務(wù)宴席缺失的背景下，一季度業(yè)績有所承壓。步入二季度，隨著消費逐步復(fù)蘇，疊加二季度白酒低基數(shù)，白酒復(fù)蘇節(jié)奏有望穩(wěn)步推進。后續(xù)市場可持續(xù)關(guān)注白酒動銷、庫存等指標。

華鑫證券：內(nèi)部分化明顯，靜待彈性修復(fù)

高端酒受益于強品牌力與剛性需求，業(yè)績確定性強；地產(chǎn)酒受益于返鄉(xiāng)潮春節(jié)旺銷，各區(qū)域消費場景恢復(fù)，基地市場穩(wěn)固帶來業(yè)績韌性；次高端酒由于招商受阻、疫情下動銷受限致高庫存，經(jīng)銷商信心待恢復(fù)，承壓明顯。展望全年來看，五一終端動銷逐步回溫，婚喜宴表現(xiàn)亮眼，商務(wù)宴席處于復(fù)蘇途中，目前多數(shù)酒企庫存持續(xù)消化，經(jīng)銷商信心提升，預(yù)計端午前后需求小幅上揚，中秋國慶旺季需求催化明顯，板塊在下半年有望迎來反彈。

開源證券：消費復(fù)蘇貫穿全年，尋找確定性標的

開源證券認為，板塊中白酒首選，建議配置高端與地產(chǎn)酒，次高端可低位布局。當前白酒估值處于近年偏低水平。建議按照業(yè)績確定性原則布局，一方面可配置高端白酒與地產(chǎn)酒，業(yè)績穩(wěn)??；另一方面隨著后續(xù)商務(wù)場景增加，經(jīng)濟活躍度提升可能給次高端白酒帶來彈性機會。大眾品仍處回暖過程，自上而下配置復(fù)蘇行業(yè)，自下而上尋找彈性標的。全年維度大眾品配置兩條思路，一是餐飲較快復(fù)蘇，配置餐飲鏈條；二是出行恢復(fù)后客流量增多，配置連鎖店模式相關(guān)企業(yè)。雖然短期市場博弈氣氛較濃，但全年維度來看食品飲料還是好選擇。

浙商證券：五一多項消費數(shù)據(jù)創(chuàng)新高，白酒板塊處強性價比區(qū)間

五一假期多項消費數(shù)據(jù)創(chuàng)新高，消除了市場對經(jīng)濟的悲觀預(yù)期，白酒消費升級趨勢延續(xù)。2023年一季度行業(yè)消費升級趨勢不改，需求率先恢復(fù)的高端酒、區(qū)域酒收入以及盈利端均呈彈性表現(xiàn)，后續(xù)有望呈現(xiàn)“強者恒強”；次高端酒則因需求恢復(fù)較慢影響，短期業(yè)績承壓，但考慮到低基數(shù)+需求仍恢復(fù)，伴隨經(jīng)濟修復(fù)、次高端酒業(yè)績或?qū)⒊蕪姀椥浴?/p>

當前整體白酒行業(yè)批價/庫存均位于健康區(qū)間，由于當前需求仍處于恢復(fù)階段，多數(shù)酒企短期在保證“價”穩(wěn)的同時追求“量”，從而導(dǎo)致批價在淡季或有小幅波動，但后續(xù)隨著需求逐步恢復(fù)，優(yōu)質(zhì)酒企“量價齊升”可期；后疫情下價位帶變化仍持續(xù)演繹，升級趨勢不改。

聲明：本文不構(gòu)成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點或結(jié)論是否符合其特定狀況。市場有風(fēng)險，投資需謹慎，請獨立判斷和決策。

（搜狐酒業(yè)綜合5月7日、5月8日各大券商研報整理，編輯/魏茹）

關(guān)鍵詞：