依靠連續(xù)兩年在促銷方面的大力投入,古井貢酒營收繼續(xù)增長;在經(jīng)銷商數(shù)量不斷增長之時,原有經(jīng)銷商大量退出。
楊現(xiàn)華/文
在財報發(fā)布后,近30家機構認為古井貢酒(000596.SZ)業(yè)績超預期,并對公司2023年201億元的營收目標給予了積極期待。
(資料圖片)
從增速上看也確實如此,2022年古井貢酒營收漲幅超過25%,凈利潤增速則在36%以上,在19家上市白酒公司中屈指可數(shù),2023年一季度的情況也基本如此。業(yè)績報告發(fā)布后的首個交易日,古井貢酒放量大漲。
不過,古井貢酒更多是“粗放式增長”。公司毛利率位居行業(yè)前列,凈利率卻居于下游,其原因就在于古井貢酒遠超多數(shù)同行的銷售費用。
在一片繁榮中,約20%的古井貢酒經(jīng)銷商卻在連年退出,公司的銷售到底是“真繁榮”還是“假熱鬧”?古井貢酒收購的黃鶴樓酒業(yè)有限公司(下稱“黃鶴樓”)連續(xù)5年精確踩點完成業(yè)績承諾或許說明情況不簡單。
重金促銷推升業(yè)績
古井貢酒2022年實現(xiàn)營收167.13億元,同比增長25.95%;實現(xiàn)歸母凈利潤31.43億元,同比增長36.78%。每10股派息30元(含稅)的分紅也提升明顯。
2023年一季度古井貢酒實現(xiàn)營收65.84億元,同比增長24.83%;實現(xiàn)歸母凈利潤15.7億元,同比增長42.87%。單季度的收入和凈利潤都大幅刷新2022年一季度的紀錄。
從前瞻指標看,古井貢酒實際銷售或許更為樂觀。2023年一季度末,公司合同負債即預收款為47.45億元,雖然與2022年一季度末的46.92億元相比并沒有增長太多,但與之前數(shù)年同期相比已經(jīng)是成倍增長了;且公司當季銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金為77.55億元,同比增長25.75%。
在年報和一季報公布后,約30家機構認為2022年古井貢酒業(yè)績超預期,并一致看好古井貢酒2023年的表現(xiàn)。按照古井貢酒的經(jīng)營計劃,2023年公司計劃實現(xiàn)營收201億元,同比增長20.26%;實現(xiàn)利潤總額60億元,同比增長34.21%。一季度營收和公司合同負債合計已經(jīng)超過110億元,全年逾200億元的收入看似問題不大。
在收入和利潤穩(wěn)定增長的同時,古井貢酒的費用也在節(jié)節(jié)攀升。2022年,古井貢酒的銷售費用為46.68億元,同比增長了16.47%,增速低于營收的增長,這主要是因為在古井貢酒的銷售費用中,職工薪酬、差旅費和勞務費等都沒有明顯增長甚至是減少的,但促銷費用是大幅增長。正是加大促銷的投入,古井貢酒收入才得以實現(xiàn)不俗的增長。
2022年,古井貢酒廣告費和綜合促銷費分別投入了9.95億元和18.15億元,合計投入達到28.1億元,同比漲幅達到了29.55%,而且這是在前一年已經(jīng)高增長的基礎上。
2021年,古井貢酒廣告費和綜合促銷費合計為21.69億元,同比增長35.9%,2018-2020年合計分別為16.26億元、18.46億元和15.96億元,基本相對穩(wěn)定。除了疫情爆發(fā)的2020年收入略有下降外,古井貢酒的收入都保持穩(wěn)定增長。
與自身相比,古井貢酒的費用投入已經(jīng)有了明顯的增長。與同行相比,這種投入更為明顯。自疫情以來的2020-2022年古井貢酒的銷售費用已經(jīng)穩(wěn)居行業(yè)第二,收入居于行業(yè)中上游,銷售費用名列前茅,尤其是近兩年的促銷費用漲幅明顯。沒有這種投入,古井貢酒還能保持這么亮眼的業(yè)績嗎?
價格“倒掛”經(jīng)銷商大量退出
白酒產(chǎn)量下降的同時,收入和利潤不斷增長,主要依靠的就是結構升級,簡單地說就是提價。以茅臺、五糧液為首的行業(yè)龍頭核心產(chǎn)品不斷提價,給了次高端酒企機會。在白酒本輪漲價過程中,古井貢酒的核心產(chǎn)品售價也水漲船高。
年份原漿是古井貢酒最主要的收入來源,基本占到了公司營收的80%左右。即使在疫情期間,產(chǎn)品提價也未停止。2020-2022年,公司年份原漿銷售量為42621噸、43216噸和52623噸,其收入也從78.34億元增長至121.07億元,即單噸收入為18.38萬元、21.54萬元和23.01萬元,同比分別增長了2.4%、17.19%和6.82%。
以古井貢酒核心單品古20為例,這款產(chǎn)品是古井貢酒2018年4月推出的主打千元一線的核心單品,古井貢酒也表示古20為公司重點培育產(chǎn)品。公開報道顯示,古20系列提價是在2021年,其中38度、42度古20經(jīng)銷價上調(diào)40元/瓶,零售價上調(diào)為799元/瓶;52度古20經(jīng)銷價上調(diào)60元/瓶,零售價上調(diào)為899元/瓶。
在古井貢酒官方商城上,目前52度古20的售價就是899元/瓶,與官宣一致。不過,京東商城顯示,在京東自營店和古井貢酒官方旗艦店上,52度古20售價分別為700.5元/瓶和680元/瓶,較零售指導價低了200元左右,售價“倒掛”明顯。
每年的出廠價不斷上漲,終端的零售價卻難以提升,批發(fā)價也是如此。天風證券早前的數(shù)據(jù)顯示,2022年4月底,古20批發(fā)價為550元左右,且受疫情影響,動銷情況一般。根據(jù)今日酒價的數(shù)據(jù),目前古20的批發(fā)價在540元左右,并沒有增長。
這是否是古井貢酒經(jīng)銷商大量退出的原因之一呢?經(jīng)銷商渠道貢獻了古井貢酒絕大多數(shù)收入。自2020年開始,古井貢酒開始連續(xù)披露公司經(jīng)銷商情況,大幅增長的經(jīng)銷商隊伍是公司業(yè)績增長的渠道基礎。
根據(jù)年報,2020-2022年古井貢酒的經(jīng)銷商數(shù)量分別為3391家、4007家和4399家,疫情3年公司增加了1000余家,漲幅約30%。
2020-2022年,古井貢酒新增加經(jīng)銷商863家、1273家和1134家,減少的經(jīng)銷商分別有423家、657家、742家。兩者相抵后,古井貢酒3年凈增加經(jīng)銷商千余家。
由于不知曉2019年年底古井貢酒經(jīng)銷商的數(shù)量,其退出占比難以估量。以近兩年為例,2021年和2022年退出的經(jīng)銷商占到了公司上一年末經(jīng)銷商數(shù)量的19.37%和18.52%,每年都有約兩成的經(jīng)銷商退出。當然也有當年加入就退出的可能,但顯然數(shù)量不會太多。
經(jīng)銷商的新進與退出并不奇怪。需要市場注意的是,古井貢酒經(jīng)銷商退出的比例問題,約兩成經(jīng)銷商的退出顯然不能視而不見。
業(yè)績承諾“精確制導”
在古井貢酒的收入中,有一部分是由黃鶴樓貢獻的。2022年,黃鶴樓實現(xiàn)營收17.53億元,貢獻凈利潤2.19億元。2020年黃鶴樓的單噸價格為92149元,2022年已經(jīng)躥升至13.08萬元,單噸收入增長了42.02%,遠超年份原漿約25%的價格漲幅。
黃鶴樓并不是古井貢酒的原有業(yè)務,是公司早期收購而來。2016年4月,古井貢酒以8.16億元收購黃鶴樓51%股份,之前的2015年古井貢酒的凈利潤也不過7.16億元,公司拿出一年多的利潤收購黃鶴樓,擴張的積極性可見一斑。而且,黃鶴樓還給古井貢酒增加了4.78億元的商譽。
由于收購采用的是收益法,黃鶴樓給出了業(yè)績承諾,承諾期5年,原本承諾至2021年就已結束,但由于疫情影響,2020年承諾業(yè)績順延一年,承諾期至2022年結束。按照原來的業(yè)績承諾,黃鶴樓2017-2021年含稅營收為8.05億元、10.06億元、13.08億元、17.01億元和20.41億元。
實際完成情況正如承諾的那樣,可以說是精準完成。2017-2019年、2021-2022年,黃鶴樓完成含稅收入8.06億元、10.07億元、13.1億元、17.07億元和20.52億元,完成率分別為100.16%、100.07%、100.15%、100.38%和100.53%。
上市公司收購資產(chǎn)往往有業(yè)績承諾,完成情況各不相同,其中精準達標的案例也比比皆是,不過像黃鶴樓這樣基本上“嚴絲合縫”完成承諾收入的仍然不多見,這里面是否有業(yè)績操縱很值得玩味。
除了營收基本上分毫不差完成外,承諾的凈利潤和凈利率也相差不大。2017-2019年、2021-2022年,黃鶴樓實現(xiàn)凈利潤8145萬元、9930萬元、1.29億元、1.71億元和2.19億元,完成率分別為107.62%、104.37%、104.57%、103.33%和110.13%,也基本上都是踩點完成。
利潤率方面,2017-2019年、2021-2022年,黃鶴樓的凈利率分別為11.82%、11.46%、11.15%、11.32%和12.05%,完成情況分別為107.45%、104.19%、101.36%、102.91%和109.55%,與凈利潤的完成度基本一致。在業(yè)績承諾期結束后,黃鶴樓還能保持這樣精準的增長嗎?
《證券市場周刊》向古井貢酒郵箱發(fā)送了采訪函,但被自動拒絕。
關鍵詞:
新聞發(fā)布平臺 |科極網(wǎng) |環(huán)球周刊網(wǎng) |中國創(chuàng)投網(wǎng) |教體產(chǎn)業(yè)網(wǎng) |中國商界網(wǎng) |萬能百科 |薄荷網(wǎng) |資訊_時尚網(wǎng) |連州財經(jīng)網(wǎng) |劇情啦 |5元服裝包郵 |中華網(wǎng)河南 |網(wǎng)購省錢平臺 |海淘返利 |太平洋裝修網(wǎng) |勵普網(wǎng)校 |九十三度白茶網(wǎng) |商標注冊 |專利申請 |啟哈號 |速挖投訴平臺 |深度財經(jīng)網(wǎng) |深圳熱線 |財報網(wǎng) |財報網(wǎng) |財報網(wǎng) |咕嚕財經(jīng) |太原熱線 |電路維修 |防水補漏 |水管維修 |墻面翻修 |舊房維修 |參考經(jīng)濟網(wǎng) |中原網(wǎng)視臺 |財經(jīng)產(chǎn)業(yè)網(wǎng) |全球經(jīng)濟網(wǎng) |消費導報網(wǎng) |外貿(mào)網(wǎng) |重播網(wǎng) |國際財經(jīng)網(wǎng) |星島中文網(wǎng) |手機測評 |品牌推廣 |名律網(wǎng) |項目大全 |整形資訊 |整形新聞 |美麗網(wǎng) |佳人網(wǎng) |稅法網(wǎng) |法務網(wǎng) |法律服務 |法律咨詢 |成報網(wǎng) |媒體采購網(wǎng) |聚焦網(wǎng) |參考網(wǎng) |熱點網(wǎng)
亞洲資本網(wǎng) 版權所有
Copyright © 2011-2020 亞洲資本網(wǎng) All Rights Reserved. 聯(lián)系網(wǎng)站:55 16 53 8 @qq.com