21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)研究院研究員 吳斌

隨著全球主要央行加息之路臨近尾聲，25個基點的加息幅度成為主流。

(資料圖)

2023年5月，海外主要央行中，僅南非央行加息50個基點，美聯(lián)儲、歐洲央行、英國央行、澳大利亞央行、新西蘭央行組團(tuán)加息25個基點，韓國央行、印尼央行、土耳其央行、巴西央行、墨西哥央行選擇按兵不動。

（數(shù)據(jù)來源：各央行官網(wǎng)、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）

未來需要關(guān)注的一個趨勢是，在加息之路尾聲階段，各大央行面臨的壓力越來越大，觀望情緒越來越濃厚，非連續(xù)性加息可能成為新常態(tài)。澳大利亞央行4月暫停加息，到了5月又意外加息25個基點。相似的劇情也可能發(fā)生在美聯(lián)儲身上，6月美聯(lián)儲大概率將暫停加息一次，7月可能又會再次加息。

“落后者”仍在追趕

在G7經(jīng)濟(jì)體中，英國面臨的形勢最為嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)預(yù)期墊底，而通脹卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他地區(qū)。國際貨幣基金組織（IMF）4月預(yù)計，2023年英國經(jīng)濟(jì)將下跌0.3%，是G7中萎縮幅度最大的經(jīng)濟(jì)體。在英國4月CPI仍高達(dá)8.7%之際，歐元區(qū)4月CPI為7%，美國為4.9%，加拿大為4.4%，日本為3.5%。

在嚴(yán)峻的通脹壓力下，5月11日，英國央行宣布連續(xù)12次加息，將利率再次上調(diào)25個基點至4.5%，創(chuàng)下2008年以來的最高水平，自2021年12月以來已累計加息440個基點。英國央行以7-2的投票結(jié)果通過此次利率決定，有2名委員投票贊成維持利率不變。

（來源：英國央行、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）

經(jīng)濟(jì)層面的調(diào)整也值得關(guān)注，由于能源價格走低以及失業(yè)率增幅較小，英國央行進(jìn)行了有史以來最大的GDP預(yù)期上調(diào)，預(yù)計今年英國經(jīng)濟(jì)將避免陷入衰退。不過，英國央行行長貝利也承認(rèn)，預(yù)計會存在一定程度的經(jīng)濟(jì)滯脹，經(jīng)濟(jì)增長前景略有好轉(zhuǎn)，但并不強勁，過去的利率上調(diào)將在未來幾個季度進(jìn)一步拖累經(jīng)濟(jì)。

英國央行預(yù)計，2023年第二季度GDP增速為0%，此前預(yù)期為-0.7%；2024年英國經(jīng)濟(jì)將增長0.75%，此前預(yù)計經(jīng)濟(jì)將收縮0.25%；英國央行還將2025年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期從0.25%上調(diào)至0.75%。

盡管經(jīng)濟(jì)壓力較此前有所減輕，英國央行面臨的形勢仍然嚴(yán)峻：主要發(fā)達(dá)國家中英國經(jīng)濟(jì)預(yù)期仍然墊底，而通脹卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國和歐元區(qū)。在美聯(lián)儲基本決定暫停加息后，英國央行還將面臨更艱難的抉擇。

5月24日，英國國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，英國4月CPI同比上漲8.7%，自2022年8月以來首次回落至個位數(shù)，但仍高于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的8.2%。環(huán)比來看，英國4月CPI較3月增長1.2%，創(chuàng)下2022年10月以來最大增幅。

隨著英國CPI數(shù)據(jù)再傳“噩耗”，英國央行暫停加息的時點大概率將進(jìn)一步被推遲，暫時的政策重心仍將偏向于抗通脹。

英國通脹問題更為頑固，主要受幾方面因素影響。首先，英國是能源凈進(jìn)口國，對能源價格上漲比較敏感。其次，脫歐使得英國進(jìn)口商品交付時間延長，貿(mào)易成本提高。第三，年初西班牙和北非出現(xiàn)的極端天氣影響了部分蔬菜的收成，對英國食品進(jìn)口和國內(nèi)供應(yīng)等帶來影響，導(dǎo)致食品價格居高不下。第四，疫情對英國勞動力市場帶來深刻影響，勞動力缺口較大，崗位空缺率遲遲未得到改善，以至于勞動力工資增速較高，導(dǎo)致“薪資-通脹”螺旋出現(xiàn)。

事實上，2021年12月，英國央行便已經(jīng)打響主要央行加息“第一槍”，比美聯(lián)儲早了數(shù)月，但英國央行加息速度之慢飽受批評。英國央行12次加息累計幅度為440個基點，而美聯(lián)儲10次加息幅度便達(dá)到500個基點。如今美聯(lián)儲利率區(qū)間已經(jīng)“后來居上”，升至5.00%～5.25%，而英國央行利率為4.5%。

在通脹爆表背后，英國央行的政策失誤有很大責(zé)任。英國央行行長貝利已經(jīng)承認(rèn)，英國通脹在俄烏沖突前就已經(jīng)在上升，政策制定者低估了薪資和價格上漲力量的持久性，面臨的沖擊前所未有。而英國央行貨幣政策委員會對通脹的回應(yīng)有所遲緩，因為擔(dān)心政府逐步結(jié)束支持就業(yè)的職位保留計劃可能會導(dǎo)致失業(yè)率飆升。

50基點加息蹤跡難覓

激進(jìn)加息潮已經(jīng)過去，如今在歐美主要央行中，已經(jīng)很難見到加息50基點的蹤影，即使是此前多次加息50個基點的歐洲央行也已經(jīng)轉(zhuǎn)向25個基點的溫和加息。

5月4日，歐洲央行決定將三大關(guān)鍵利率上調(diào)25個基點，這一“降級”舉措符合市場預(yù)期。3月歐洲央行曾頂著銀行業(yè)危機(jī)壓力，兌現(xiàn)了加息50個基點的承諾。從5月10日起，歐洲央行存款便利利率升至3.25%，邊際貸款利率升至4.00%，主要再融資利率升至3.75%，達(dá)到2008年10月以來的最高水平。

（來源：歐洲央行、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）

歐洲央行許多官員5月曾傾向于進(jìn)行更大規(guī)模的加息，但最終同意加息25個基點，前提是歐洲央行表明將采取進(jìn)一步行動。歐洲央行表示，這些官員中多數(shù)表示可以接受擬議的25個基點加息，但央行的溝通應(yīng)該傳達(dá)出明確的“方向性”傾向，強調(diào)在目前的前景展望下，進(jìn)一步加息將是有必要的。

自去年7月以來，歐洲央行已連續(xù)7次上調(diào)關(guān)鍵利率，累計加息幅度達(dá)到了375個基點，但遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲的500個基點。歐洲央行啟動加息的時間較晚，結(jié)束加息的時點也更遲。歐洲央行行長拉加德在利率決議后的新聞發(fā)布會上強調(diào)，歐洲央行不會停止加息，接下來還有“更多的事情要做”。

市場曾猜測，若美聯(lián)儲暫停加息，歐洲央行可能會跟隨。對此，拉加德回應(yīng)稱：我們在利率決策上不依賴于美聯(lián)儲，即使美聯(lián)儲暫停加息，歐洲央行仍然可能會繼續(xù)加息。

6月1日歐盟統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，受能源成本下降拉動，歐元區(qū)5月份整體通脹率從4月份的7%降至6.1%，低于分析師預(yù)期的6.3%，創(chuàng)下2022年2月以來的最低水平。不包括能源和食品在內(nèi)的核心通脹率降幅也高于預(yù)期，從4月的5.6%降至5.3%。

盡管歐洲通脹形勢有所緩解，但仍處于相對高位。歐洲央行強調(diào)，頑固的核心通脹“令人擔(dān)憂”。在加息375個基點后，市場預(yù)計歐洲央行6月和7月還有兩次幅度25基點的加息，一些歐洲央行官員甚至暗示9月可能仍需要加息25個基點。

非連續(xù)性加息或成“新常態(tài)”

隨著加息周期進(jìn)入尾聲，各大央行面臨的風(fēng)險也越來越大，平衡抗通脹和防風(fēng)險猶如走鋼絲，稍有不慎或?qū)⒌肴f丈深淵。

在這樣的背景下，越來越多的央行選擇了非連續(xù)性加息。在4月暫停加息后，5月澳大利亞央行意外將基準(zhǔn)利率上調(diào)25個基點至3.85%，創(chuàng)下2012年以來新高，市場原本預(yù)期維持利率不變。澳大利亞央行表示，預(yù)計可能需要進(jìn)一步收緊貨幣政策，會仍然堅定將通脹恢復(fù)到目標(biāo)水平的決心。

（來源：澳大利亞央行、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）

對此，澳大利亞央行解釋稱，7%的通脹率仍然太高，要過一段時間才能回到目標(biāo)范圍，中心預(yù)測仍是需要幾年時間才能使通脹回到目標(biāo)區(qū)間的頂部?！邦A(yù)計2023年通脹率將達(dá)到4.5%，2025年中期將降至3%，加息有助于錨定通脹預(yù)期。委員會仍然警惕物價和工資進(jìn)一步上漲的風(fēng)險，首要任務(wù)是使通脹重回目標(biāo)水平，委員會仍對通脹-薪資螺旋上升的風(fēng)險保持警惕?！?/p>

接下來可能會有更多央行選擇非連續(xù)性加息，例如愈發(fā)糾結(jié)的美聯(lián)儲。

5月3日，美聯(lián)儲宣布加息25基點，這也是美聯(lián)儲為對抗通脹而連續(xù)10次加息，基準(zhǔn)聯(lián)邦基金利率區(qū)間升至5%～5.25%的16年高點。與此同時，美聯(lián)儲官員刪除了“一些額外的政策上調(diào)可能是合適的”這一關(guān)鍵指引，暗示官員們可能會在下一次會議上暫停加息。

（來源：美聯(lián)儲、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）

但矛盾的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)讓美聯(lián)儲官員頭疼不已。一方面，通脹持續(xù)降溫，近期美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)一些疲軟跡象。另一方面，通脹下降速度仍難讓美聯(lián)儲安心，勞動力市場也保持相對強勁。矛盾的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也讓美聯(lián)儲內(nèi)部一度掀起了一場“鷹鴿大戰(zhàn)”，6月是否加息一度分歧重重，市場的加息預(yù)期也劇烈波動。

在經(jīng)歷了觀點的碰撞和交流后，如今美聯(lián)儲官員已經(jīng)愈發(fā)默契：既然前景難料，那不妨6月先暫停一次，后續(xù)再根據(jù)需要擇機(jī)加息。市場預(yù)計接下來兩個月美聯(lián)儲還將進(jìn)行一次25個基點的加息，而且更有可能是在7月。面對迷茫的未來，美聯(lián)儲觀望式貨幣政策路徑日漸清晰。

更多內(nèi)容請下載21財經(jīng)APP

關(guān)鍵詞：