7月3日，國內(nèi)期貨市場大面積飄紅，其中有色金屬品種紛紛上漲，尤其是滬錫期貨大漲3%，成為有色板塊反彈的“領(lǐng)頭羊”。多位分析人士向期貨日報記者表示，此次有色板塊全面反彈的動力主要來源于宏觀層面，而錫價強勢領(lǐng)漲則主要受到海外礦端擾動下的供應(yīng)緊縮預(yù)期推動。

有色品種全面反彈

(資料圖)

中輝期貨有色研發(fā)總監(jiān)侯亞輝向記者表示，近期有色金屬市場再度回暖，經(jīng)過前幾日下跌調(diào)整后，近兩個交易日出現(xiàn)明顯反彈，最主要的原因是宏觀情緒明顯回暖，國內(nèi)6月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，美聯(lián)儲再度出現(xiàn)放緩加息的聲音。

從海外看，作為美聯(lián)儲最青睞的通脹指標(biāo)，美國5月核心PCE表現(xiàn)不及預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，美國5月核心PCE物價指數(shù)年率錄得4.6%，低于預(yù)期和前值4.7%，市場普遍降低了對美聯(lián)儲7月加息的預(yù)期，美元指數(shù)及美債收益率雙雙下行，為有色金屬市場情緒回暖提供了助力。

再看向國內(nèi)，國家統(tǒng)計局公布的6月份制造業(yè)PMI為49.0%，環(huán)比上升0.2個百分點。國內(nèi)好于預(yù)期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，說明我國制造業(yè)景氣水平有所改善，宏觀情緒回暖提振有色金屬市場。與此同時，有色金屬庫存偏低也提供了一定的反彈助力，像銅、鋁等金屬庫存仍處于偏低水平，令其價格反彈的彈性相對較大。

錫價反彈幅度最強，原因主要在供應(yīng)端

中信建投證券金屬及新材料研究團隊認(rèn)為，上半年全球錫礦產(chǎn)出非增反減，冶煉加工費持續(xù)惡化，錫冶煉廠原料庫存降至低位，冶煉將進行檢修，“礦緊”正式過渡至“錠減”，構(gòu)成錫價上行的第一驅(qū)動。8月1日，緬甸佤邦開展錫礦停產(chǎn)整頓將令供應(yīng)進一步收緊，構(gòu)成錫價的主升浪推動。

一德期貨有色分析師吳玉新表示，今年4月錫礦主產(chǎn)區(qū)之一的緬甸佤邦發(fā)布禁礦令，通知將于2023年8月1日后暫停礦山勘探、開采、加工等作業(yè)。隨著禁礦日期臨近，市場開始“蠢蠢欲動”。雖然目前緬甸禁礦令尚未執(zhí)行，但這一消息強化了原料緊縮預(yù)期，畢竟佤邦錫礦的重要性較高，而市場普遍預(yù)計緬甸錫礦開采難以進行長期和完全的暫停。

“如果出現(xiàn)停產(chǎn)2個月到3個月，則折損量為5000噸到7000噸，而且緬甸佤邦政府庫存已經(jīng)不足原來的四分之一，拋儲能力有限。緬甸錫礦多數(shù)運往中國，根據(jù)最新的進口數(shù)據(jù)來看，還未有向其他進口地區(qū)轉(zhuǎn)移的情況。一旦緬甸實行禁礦，在其他地區(qū)難以補充的情況下，將對國內(nèi)生產(chǎn)造成較大擾動?！彼治稣f。

從國內(nèi)開工表現(xiàn)來看，侯亞輝認(rèn)為，目前國內(nèi)云南和江西地區(qū)精煉錫冶煉企業(yè)合計開工率為56.48%。據(jù)調(diào)研反饋，云南的部分冶煉企業(yè)在較低的錫礦加工費水平下，精煉錫的生產(chǎn)冶煉處于虧損狀態(tài)，某大型冶煉廠或存在檢修計劃，預(yù)計國內(nèi)錫錠在三季度產(chǎn)量難有明顯增量。

從需求端來看，全球半導(dǎo)體及消費電子產(chǎn)品需求依然處于探底過程中，一季度全球個人電腦和智能手機出貨量分別同比下降33%、12%，但國內(nèi)光伏領(lǐng)域是錫消費最亮眼的增長點，一季度光伏組件同比增加36%，貢獻部分錫消費增量。

庫存方面，截至6月底，國內(nèi)錫錠三地庫存約為11766噸，處于近四年最高水平。同時，LME錫庫存上周增加760噸至3490噸，海外錫庫存也在持續(xù)回升。他認(rèn)為，在錫終端消費需求出現(xiàn)實質(zhì)性好轉(zhuǎn)前，錫錠庫存或仍較難進入持續(xù)去庫的狀態(tài)，這對錫價上漲空間形成了一定的壓制。

對于此次錫價的反彈，廣發(fā)期貨有色研究組錫研究員寇帝斯認(rèn)為，主要還是市場預(yù)期帶動的。在供給端低彈性的支撐下，市場對下半年需求預(yù)期又相對較強，包括半導(dǎo)體行業(yè)的復(fù)蘇預(yù)期。在供給低彈性、需求強預(yù)期的背景下，市場預(yù)期后續(xù)錫市供需錯配將得以顯現(xiàn)。

不過，他認(rèn)為，錫價反彈趨勢難以延續(xù)，因為基本面表現(xiàn)依舊較弱，目前錫錠的社會庫存和交易所庫存都處于高位。從需求端來看，近期調(diào)研顯示，東莞地區(qū)的下游焊錫廠開工率仍處于低位，甚至還沒有恢復(fù)到春節(jié)之前的水平，需求呈現(xiàn)出較為疲軟的狀態(tài)。因此，他預(yù)計，后續(xù)錫價還是處于區(qū)間振蕩的格局。

總體而言，侯亞輝認(rèn)為目前錫產(chǎn)業(yè)鏈存在上游錫礦供應(yīng)緊缺、冶煉廠減產(chǎn)預(yù)期、下游終端消費領(lǐng)域依然較為疲弱的矛盾。因此，短期錫價或呈現(xiàn)出易漲難跌的格局，但上方空間也相對會受到一定制約?！拔覀冾A(yù)期，8月份之前錫價仍會偏強運行，后續(xù)需要關(guān)注8月初緬甸佤邦禁礦令執(zhí)行情況，下半年還需要關(guān)注半導(dǎo)體行業(yè)景氣度情況。若佤邦禁礦實施與需求復(fù)蘇階段性共振，錫價或?qū)⑻匠鱿掳肽旮唿c。”吳玉新說。

來源：期貨日報

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