港股解碼,香港財(cái)華社原創(chuàng)王牌專欄,金融名家齊聚??赐暧浀糜嗛?、評(píng)論、點(diǎn)贊哦。
美聯(lián)儲(chǔ)于美國(guó)時(shí)間2023年7月26日宣布對(duì)聯(lián)邦基金利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn),至5.25%-5.50%,大致符合市場(chǎng)預(yù)期,也因此,美股表現(xiàn)十分淡定,道指延續(xù)漲勢(shì),收市微漲0.23%,收?qǐng)?bào)35,520.12點(diǎn),反映科技股表現(xiàn)的納斯達(dá)克指數(shù)則微跌0.12%,收?qǐng)?bào)14,127.28點(diǎn)。
7月的這次加息后,美國(guó)聯(lián)邦基金利率區(qū)間的高位為5.50%,也是2001年1月31日以來(lái)的最高水平。
(資料圖片僅供參考)
回顧美聯(lián)儲(chǔ)的歷次加息,距今最近的加息周期于2015年展開(kāi),延續(xù)至2018年12月,聯(lián)邦基金利率區(qū)間為2.25%-2.50%;再上一次是在2004年展開(kāi)延續(xù)至2006年6月29日,當(dāng)時(shí)的利率到達(dá)5.25%;兩次加息周期結(jié)束前的利率水平都低于當(dāng)前的利率區(qū)間。
而千禧年之前的加息是從1999年6月起展開(kāi),于2000年5月中旬到達(dá)6.50%的高位,隨后于2001年開(kāi)始掉頭減息。
那么這一次的加息周期,會(huì)以哪個(gè)水平為終點(diǎn)呢?
聯(lián)邦市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)對(duì)此頗有保留。
在其聲明中,F(xiàn)OMC表示將繼續(xù)評(píng)估更多數(shù)據(jù)及這些數(shù)據(jù)對(duì)貨幣政策的啟示,考慮持續(xù)收緊貨幣政策所帶來(lái)的累積影響,貨幣政策影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通脹的時(shí)間滯后性,以及經(jīng)濟(jì)和金融狀況的發(fā)展。此外,委員會(huì)將繼續(xù)縮表,減持財(cái)政部證券、機(jī)構(gòu)債券和按揭抵押證券。
在評(píng)估合適的貨幣政策時(shí),委員會(huì)將繼續(xù)監(jiān)察對(duì)經(jīng)濟(jì)前景有啟示的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),若阻礙委員會(huì)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)(其目標(biāo)為最大就業(yè)和保持通脹率在2%)的風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn),委員會(huì)隨時(shí)可能在合適的時(shí)候調(diào)整貨幣政策態(tài)度。
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō),F(xiàn)OMC對(duì)于接下來(lái)加不加息尚未形成明確的態(tài)度,但如果出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn),隨時(shí)都可能采取行動(dòng)——如果通脹難以抵御,則加息;如果經(jīng)濟(jì)存在硬著陸風(fēng)險(xiǎn),則存在降息的可能。
不過(guò),從美國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看,經(jīng)濟(jì)硬著陸的可能性似乎不大。
正如鮑威爾所言,最近的消費(fèi)者開(kāi)支增長(zhǎng)似乎較今年初有所放緩。盡管住宅開(kāi)支有上漲跡象,但仍遠(yuǎn)低于一年前的水平,主要反映按揭利率較高。
加息和經(jīng)濟(jì)產(chǎn)值增長(zhǎng)放緩顯然正持續(xù)對(duì)企業(yè)的固定資產(chǎn)投資構(gòu)成壓力。勞動(dòng)力市場(chǎng)仍非常緊張。在過(guò)去三個(gè)月,平均每月的新增職位數(shù)或?yàn)?4.4萬(wàn),增幅已低于一年前,但仍較為強(qiáng)勁。失業(yè)率仍低至3.6%。有跡象顯示勞動(dòng)市場(chǎng)的供求關(guān)系正趨于平衡。自去年以來(lái),勞動(dòng)力參與度持續(xù)攀升。名義工資增長(zhǎng)有放緩跡象,職位空缺有所下降。盡管職位與雇傭人數(shù)的差距已經(jīng)收窄,勞動(dòng)力需求仍遠(yuǎn)超過(guò)勞動(dòng)力供應(yīng)。
但財(cái)華社認(rèn)為,這或顯示出美國(guó)存在勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)不均衡的情況,高收入的金融業(yè)和大型科技企業(yè)都在大幅度裁員,包括高盛(GS.US)、摩根、Meta(META.US)、谷歌(GOOG.US)等等,裁減了大批高收入、高技術(shù)或?qū)I(yè)性強(qiáng)員工;但與此同時(shí),零售業(yè)巨頭如沃爾瑪卻亟需勞動(dòng)力來(lái)接待來(lái)店的顧客,而這些工作,小時(shí)工或是低技術(shù)員工即可解決所需,因此對(duì)薪酬需求和專業(yè)能力要求的差異決定了勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)的不均衡,這樣的不均衡狀況未必能完整地反映到其經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)之中。
不過(guò)從整體來(lái)看,就業(yè)情況仍然十分樂(lè)觀,也因此可能繼續(xù)對(duì)物價(jià)構(gòu)成壓力。
鮑威爾指出,通脹仍遠(yuǎn)高于其較長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)2%。截至5月底止的12個(gè)月,PCE價(jià)格上漲3.8%;扣除食品和能源價(jià)格的核心PCE則上漲4.6%。6月份的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)仍為3.0%,而核心CPI為4.8%。
包括這一次加息在內(nèi),去年初以來(lái),美聯(lián)儲(chǔ)已累計(jì)加息5.25%。鮑威爾表示,美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)看到收緊貨幣政策對(duì)于利率最敏感行業(yè)需求帶來(lái)的影響,尤其是住宅和投資領(lǐng)域。貨幣收緊政策的影響仍需要時(shí)間來(lái)體現(xiàn)。此外,收緊信用條件對(duì)家庭和企業(yè)開(kāi)支也帶來(lái)負(fù)面影響,而這可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、就業(yè)和通脹構(gòu)成壓力。
由此可見(jiàn),美聯(lián)儲(chǔ)是否在5.50%的水平就停止加息尚是未知之?dāng)?shù),不過(guò)市場(chǎng)對(duì)這些消息已經(jīng)消化,這正是股市并沒(méi)有被美聯(lián)儲(chǔ)帶節(jié)奏的原因。華爾街目前普遍預(yù)期9月份的議息維持利率不變的可能性很大,加息25個(gè)基點(diǎn)的猜測(cè)或僅占20%。
財(cái)華社認(rèn)為,加息的累積影響正在反映,最直觀、最有體感的可能體現(xiàn)在按揭利率和投資上,從最新發(fā)布的企業(yè)業(yè)績(jī)來(lái)看,在經(jīng)過(guò)了2022年對(duì)于加息的懼怕后,或許是預(yù)計(jì)到加息周期即將結(jié)束,許多企業(yè)開(kāi)始蠢蠢欲動(dòng),例如最近公布業(yè)績(jī)的谷歌財(cái)報(bào)顯示,其廣告客戶的支出似乎有復(fù)蘇跡象,或顯示廣告主對(duì)前景又開(kāi)始樂(lè)觀起來(lái)。
此外,大型科技企業(yè)也計(jì)劃在可預(yù)見(jiàn)的將來(lái)投資于大模型和AI,不過(guò)與2020年利率跌至低位資金泛濫推高資產(chǎn)價(jià)格時(shí)相比,已顯得更加謹(jǐn)慎和關(guān)注效益比。
加息對(duì)于上市公司業(yè)績(jī)的影響,或才剛剛開(kāi)始。但是潛在風(fēng)險(xiǎn)卻不可忽視,這包括商業(yè)地產(chǎn)會(huì)不會(huì)繼續(xù)暴雷,以及小型銀行的風(fēng)險(xiǎn)。
由于企業(yè)和個(gè)人當(dāng)前對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息周期前景不明確,而謹(jǐn)慎投資,或促使他們將存放在美資商業(yè)銀行的無(wú)息存款取出,轉(zhuǎn)移到有息儲(chǔ)蓄賬戶和貨幣基金,這將增加商業(yè)銀行的整體資金成本,從而抵消加息所帶來(lái)的資產(chǎn)收益率上升帶來(lái)的正面影響,縮窄利差,這是否會(huì)令更多資產(chǎn)負(fù)債狀況較為脆弱的小銀行暴雷也值得關(guān)注。
作者:毛婷
編輯:effie
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