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作者 宋亮 乳業(yè)分析師

近日，北大荒電子招標平臺公告顯示，北大荒完達山乳業(yè)股份有限公司(簡稱“完達山”)IPO輔導(dǎo)及保薦服務(wù)項目已終止，這也宣告著完達山第四次沖擊IPO失敗。

宋亮

實際上，完達山自2000年便開始沖刺A股上市，到2017年，完達山第三次提出上市計劃，但由于各種事件、內(nèi)部管理等影響，不得不暫?；蚪K止上市的計劃。2019年完達山發(fā)起第四次IPO沖擊，表示計劃在2025年前實現(xiàn)IPO上市。從北大荒電子招標平臺上的信息看，此次完達山IPO輔導(dǎo)及保薦服務(wù)項目終止的原因為“上市進程發(fā)生變化，故終止項目”。筆者認為，完達山IPO的終止或也與經(jīng)營業(yè)績相關(guān)。

完達山曾表示計劃在2025年前實現(xiàn)IPO上市，并達成營收、市值“雙百億”的戰(zhàn)略目標。從業(yè)績看，完達山乳業(yè)董事長王貴曾在2021年職工代表大會上透露該公司在2021年的營收為50.8億元，同比增長19.3%。這也是該公司的營收首次突破50億元大關(guān)。然而，根據(jù)公開信息，2022年完達山預(yù)計實現(xiàn)營收約為50.56億元，并未維持增長。在規(guī)模上，從“雙百億”目標看，完達山要在2025年完成仍有一段距離。要達到營收“百億”目標，企業(yè)在行業(yè)內(nèi)應(yīng)為較大型的企業(yè)。除伊利、蒙牛外，光明、飛鶴、新乳業(yè)等營收均超100億元。而在50億元至百億規(guī)模的乳粉企業(yè)，規(guī)模上處于中等水平，完達山也處于此列。

筆者認為，完達山的業(yè)績規(guī)模增長受到制約，一方面，乳粉行業(yè)內(nèi)卷，中型企業(yè)的抵御風險能力較弱，較易受市場大環(huán)境的影響。另一方面，完達山內(nèi)部管理機制上或存在一些問題，也影響了前幾次IPO“折戟”。

面對增長有所放緩的局面，完達山也正在通過開辟奶茶業(yè)務(wù)尋找新的出路。截至目前，完達山旗下品牌“乳此新鮮”已拓展近40家門店，“乳此新鮮”主打產(chǎn)品包括冰淇淋、奶茶飲品等，售價主要在15-25元之間。完達山進軍奶茶行業(yè)，或許是看中了近兩年來茶飲市場的火熱表現(xiàn)。不過，奶茶行業(yè)給完達山帶來機會的同時也存在一定風險。一是“乳此新鮮”采用的直營和加盟模式，意味著對門店的管理提出了較高的要求；二是奶茶行業(yè)在快速發(fā)展下已逐漸趨于飽和，有許多奶茶店已在激烈競爭下加速淘汰；三是年輕消費群體對奶茶的偏好度正在降低，許多奶茶品牌自身都在拓展咖啡等非奶茶業(yè)務(wù)。

其實，完達山本身具備幾重優(yōu)勢。一是完達山乳業(yè)奶源基地位于北緯42°-47°的世界公認的黃金奶源帶，擁有“得天獨厚”的奶源優(yōu)勢；二是完達山擁有較高的生產(chǎn)技術(shù)水平，供應(yīng)鏈體系也非常完備；三是完達山背靠北大荒集團，擁有雄厚的后備支持。

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