對比巴菲特的投資旗艦伯克希爾（BRK.B.US），與創(chuàng)始人為達利歐的橋水基金美股投資組合構(gòu)成，會發(fā)現(xiàn)它們存在很大的投資差異。

【資料圖】

就2023年6月季度的美股投資組合而言，橋水的投資組合非常發(fā)散，最大持倉為大盤指數(shù)，包括標普500指數(shù)ETF、新興市場指數(shù)ETF、中國ETF等等，十大持倉占比只有35.19%。若包括其所持有的ETF內(nèi)標的在內(nèi)，持有的股票數(shù)以千計，十分忠實地履行了多元投資原則，于6月份季度減持黃金掛鉤標的，而轉(zhuǎn)向股權(quán)投資。

從理論上來說，橋水這樣的分散性組合大致上跟隨市場整體表現(xiàn)——即美股表現(xiàn)，更傾向于被動型投資。

巴菲特的伯克希爾則不然，依靠的是巴菲特的選股技能，完全看個人的投資專長，淋漓盡致地體現(xiàn)了巴菲特一旦看好一只股票就傾力買入的投資理念，主打的是“主動型投資”，賺取的是Alpha（阿爾法因子）回報。

2023年6月末，伯克希爾的美股持倉市值為3491.94億美元，高于上季的3251.09億美元；而橋水6月季度的美股持股市值為161.93億美元，對比上季為163.88億美元。

伯克希爾十大持股的占比高達91.26%，其中于蘋果（AAPL.US）的持倉比重更高達51.00%，可以說是第2季蘋果市值創(chuàng)新高中的最大得益者之一。從蘋果的股東名單中，伯克希爾排名第三，持股占蘋果已發(fā)行股份總數(shù)的5.61%，僅次于第一大股東“公募之王”先鋒領(lǐng)航的7.99%以及第二大股東貝萊德的6.37%。

所以，只要蘋果等重大持倉股的表現(xiàn)跑贏大盤，伯克希爾的整體表現(xiàn)大體能跑贏指數(shù)掛鉤基金。

2023年6月末，伯克希爾的五大持倉股分別為蘋果、美國銀行（BAC.US）、美國運通（AXP.US）、可口可樂（KO.US）和雪佛龍（CVX.US）。

2023年上半年期間，伯克希爾的最大持倉蘋果，股價表現(xiàn)雖然不如AIGC概念股英偉達（NVDA.US）和從去年低位反彈的特斯拉（TSLA.US），但仍有不錯的表現(xiàn)，且跑贏了大盤，半年累計漲幅達到49.92%，高于科技股指標納斯達克指數(shù)的31.73%，但是到下半年，卻顯得后勁不足，至今累跌7.37%，也不如納斯達克指數(shù)的大致持平，見下圖。

從倉位調(diào)整的活躍度來看，伯克希爾秉持的是長線投資，長期持有甚至終身持有，其美股投資組合的換手率只有12.50%，整個組合的持股時長高達26.73個季度，相當于6.68年；而橋水的換手率是伯克希爾的一倍，達到24.14%，整體持倉時長為7.57季度，相當于1.89年。

對比于橋水動輒增減持數(shù)百支股票不同，伯克希爾每個季度對倉位的調(diào)整變動不是很大。

截止2023年6月的季度財報中，伯克希爾新買入3支股票，增持2支股票，減持5支股票，清倉3支股票。

回顧期內(nèi)，伯克希爾新買入的股票有美國房地產(chǎn)開發(fā)商霍頓房屋（DHI.US）、美國住宅建筑公司Nvr（NVR.US）以及規(guī)模僅次于霍頓房屋的公共房屋建造商萊鈉建筑公司（LEN.B.US），由此或可推斷伯克希爾轉(zhuǎn)而看好美國樓市。

財華社認為，美聯(lián)儲加息周期即將結(jié)束，或是伯克希爾轉(zhuǎn)向樓市的原因，一旦利率走勢趨于穩(wěn)定，前期高就業(yè)與經(jīng)濟發(fā)展帶來的經(jīng)濟紅利轉(zhuǎn)化為積蓄的消費力，或有利于樓市。

伯克希爾增持的股份包括西方石油（OXY.US）和金融服務(wù)公司第一資本信貸（COF.US）。對于增持西方石油，財華社于《西方石油季度利潤減近八成，巴菲特仍賺翻》進行了詳細剖析，在此不累述。增持第一資本信貸或同樣基于對央行加息周期即將結(jié)束的預期，當利率穩(wěn)定下來，消費力或得以釋放，作為消費信貸服務(wù)供應(yīng)商，第一資本信貸應(yīng)可得益。

伯克希爾于6月份財季清倉的股份包括北美醫(yī)藥批發(fā)商麥克森（MCK.US）、人力及風控專業(yè)服務(wù)公司威達信（MMC.US）和油氣勘探開發(fā)公司Vitesse Energy（VTS.US），而減持的股份包括雪佛龍、有可能被微軟收購的游戲公司動視暴雪（ATVI.US）、通用汽車（GM.US）、化工品供應(yīng)商塞拉尼斯（CE.US）以及保險公司環(huán)球人壽（GL.US）。

財華社認為對于成品油價和傳統(tǒng)能源車產(chǎn)業(yè)看淡預期，或是伯克希爾減持雪佛龍和通用汽車的主要原因。

那為何仍看好西方石油？

因為西方石油主要從事石油勘探開采業(yè)務(wù)，下游業(yè)務(wù)量相對不大，伯克希爾持有西方石油的大量優(yōu)先股，而且西方石油估值偏低，或可得益于美國本土促進頁巖油開發(fā)重啟的復蘇，還能得到大筆的補貼，而作為重要成品油供應(yīng)商，雪佛龍或因中東產(chǎn)油國減產(chǎn)帶動原油價格上漲，而成品油價漲勢卻因終端消費量未跟上而受限的困局而受壓。

微軟收購動視暴雪的交易漸趨明朗化，鑒于微軟的收購價大致已定，動視暴雪的可上漲空間有限，而一旦微軟收購泡湯，動視暴雪將很傷，減持甚至清倉動視暴雪似是明智之策。

總結(jié)

不論是橋水的鐘愛多元，還是伯克希爾的理性選股，都是有據(jù)可依且值得推敲及借鑒的投資方式。前者適合有選擇困難癥，不想錯過大盤行情的投資者，具有分散風險的特點；后者適合藝高人膽大，具有一定專業(yè)能力，能理性衡量投資風險與回報的投資者。兩種方法各有所長，也各有所短，前者包羅萬有，但可能錯過單一投資跑贏大盤的機會；后者則可能過分押注單一股票，而面對“一損即全損”的風險。

來源：港股解碼

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