在披露一張優(yōu)異的半年報后,萬物云(02602.HK)的投資價值正在走高。
根據(jù)萬物云的這張半年報,報告期內(nèi),萬物云實現(xiàn)營業(yè)收入160.2億元,同比增長12.5%;凈利潤為人民幣10.5億元,同比增長15.7%;毛利潤為人民幣24.1億,同比增長13.4%,毛利率為15.1%,經(jīng)調(diào)整后(剔除歷史收購帶來的客戶關(guān)系攤銷人民幣321.1百萬元)毛利率為17.1%。
(資料圖片僅供參考)
營收方面,細分來看,社區(qū)空間居住消費服務(wù)板塊收入為人民幣90.4億元,同比增長13%;商企和城市空間綜合服務(wù)板塊收入為人民幣56.7億元,同比增長11.3%;AIoT及BPaaS解決方案服務(wù)板塊收入為人民幣13.2億元,同比增長13.9%。
事實上,在這一張財報里,萬物云的凈利潤、經(jīng)營現(xiàn)金流、派息分紅三大細分項令人印象深刻。
從凈利潤來看,自上市以來,萬物云2021年凈利潤同比增長12.87%,2022H1增長17.2%,2023年增長15.7%。且于之前凈利潤低于營收增速不同的是,此次半年報,萬物云的凈利潤增速首次高于營收增長。
萬物云歷年收入一覽表
行情來源:富途牛牛
增收不增利,主要源于投資規(guī)模的擴大,或是上游成本的增加。萬物云開始增收增利,主要是對萬科及其它開發(fā)商的依賴度在降低,且與開發(fā)商不相關(guān)業(yè)務(wù)占比已經(jīng)相當(dāng)顯著——這部分23%的利潤增速高于總體的15.7%。
萬物云董事長、執(zhí)行董事兼總經(jīng)理朱保全透露,萬物云從前只服務(wù)于萬科,目前來自萬科集團貢獻的持續(xù)關(guān)連交易收入占比下降至13.6%,正在逐步降低,來自于第三方的項目數(shù)量占比達到69%;業(yè)績期內(nèi)的物業(yè)及設(shè)施管理服務(wù)收入中,由第三方客戶貢獻的收入占比約86%。
一個公司經(jīng)營的好壞不能僅僅看損益表(利潤表),同時也要有穩(wěn)健的經(jīng)營現(xiàn)金流。經(jīng)營現(xiàn)金流是企業(yè)生存的前提,決定企業(yè)生存周期的是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。
數(shù)據(jù)顯示,截止2023年6月底,萬物云的EBITDA為人民幣18.58億元,增長20.4%,高于利潤增速。
EBTIDA從另一個側(cè)面是企業(yè)現(xiàn)金流的折射。物業(yè)行業(yè)屬于輕資產(chǎn)行業(yè),現(xiàn)金流相對穩(wěn)定是其優(yōu)勢所在。
從經(jīng)營凈現(xiàn)金流的角度,在上半年,萬物云擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為人民幣124億元,經(jīng)營性凈現(xiàn)金流較2022年同期有所改善,同比提升7.5億元。此外,萬物云無任何銀行貸款或借貸,故為凈現(xiàn)金狀況。更重要的是,萬物云還在持續(xù)不斷的增加其經(jīng)營凈現(xiàn)金流。
有基于此,萬物云擬按上半年EBITDA的20%做中期分紅,約占萬物云上半年歸母凈利潤的37.2%,中期分配為0.315元/股(含稅),較去年全年提升31%,中期派息共計3.72億元。
股票價格是折現(xiàn)現(xiàn)金流模型的函數(shù),未來經(jīng)營凈現(xiàn)金流/自由現(xiàn)金流預(yù)期的變化是股價變動和股市回報的主要決定因素。對于那些對未來經(jīng)營凈現(xiàn)金流/自由現(xiàn)金流有不斷增長的預(yù)期的公司來說,它們的股價應(yīng)該會隨著時間的推移而良好上漲。
從這個意義上來說,萬物云具有非對稱的上行潛力:高速擴張和增長,在過去的三年里,萬物云保持著39.3%的營收復(fù)合增長率,且仍沒有減速跡象;有望在未來預(yù)期的現(xiàn)金流方面保持穩(wěn)健增長,且持續(xù)無負債或低負債;此外,還有一個嶄露頭角的股息增長故事——未來或?qū)⑦B續(xù)派息,保持了20%或以上的派息率。
我們要尋找的生意,是在穩(wěn)定行業(yè)中具有長期競爭優(yōu)勢的公司,自由現(xiàn)金流和高股息分紅的優(yōu)質(zhì)標(biāo)是將是重要選項。筆者認為,業(yè)務(wù)的擴張、蝶城戰(zhàn)略跑通商業(yè)模式、非開發(fā)商業(yè)務(wù)的利潤增速快、向創(chuàng)新巨人的深水區(qū)邁進等因素,是推動萬物云未來自由現(xiàn)金流預(yù)期持續(xù)上升、股東分紅增加的催化劑,亦是其投資價值所在。
展望未來,申萬證券表示,萬物云背靠萬科,在科技賦能、住宅外拓、蝶城深耕、商企城服拓展等方面擁有較大優(yōu)勢。在物管行業(yè)日益精細化管理的背景下,預(yù)計萬物云業(yè)績將進入成長期。西南證券則預(yù)測道,萬物云 “蝶城”規(guī)模效應(yīng)將逐漸顯現(xiàn),未來兩三年利潤有望持續(xù)改善。
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