每經(jīng)記者 王硯丹 陳晨 每經(jīng)編輯 肖鴻月

上周，北京天氣晴朗，氣溫卻降到了入冬以來最低。

對等待IPO的擬上市公司來說，降溫開始那天的心情也和氣溫一樣，降到了冰點——11月29日，中國證券監(jiān)督管理委員會第十七屆發(fā)行審核委員會，對3家企業(yè)首次公開發(fā)行股票申請進行審核，結(jié)果3家全部被否。

3家IPO被否公司各有隱患

11月29日3家被否的企業(yè)分別是，重慶廣電數(shù)字傳媒股份有限公司(以下簡稱重慶廣電)、博拉網(wǎng)絡(luò)股份有限公司(以下簡稱博拉網(wǎng)絡(luò))、北京全時天地在線網(wǎng)絡(luò)信息股份有限公司(以下簡稱全時天地)。先來看看3家公司的具體情況：

重慶廣電，2016年9月23日報送申報稿，安信證券保薦，律師事務(wù)所為上海市聯(lián)合律師事務(wù)所，審計方為天健會計師事務(wù)所。

博拉網(wǎng)絡(luò)，2017年10月9日申報，申萬宏源保薦，律師事務(wù)所為國浩律師事務(wù)所，審計方為立信會計師事務(wù)所。

北京全時天地在線網(wǎng)絡(luò)信息，2017年3月17日申報，中德證券保薦，律師事務(wù)所為北京觀韜中茂律師事務(wù)所，審計方為天職國際會計師事務(wù)所。

從公開資料來看，這3家被否的公司，每一家似乎都或多或少有一些缺陷，或者說隱患。

《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，重慶廣電本次IPO計劃募集資金約2.65億元，用于基于云計算與大數(shù)據(jù)的新媒體技術(shù)平臺項目、面向新媒體的移動互聯(lián)網(wǎng)項目和內(nèi)容版權(quán)采購項目。從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，稅收優(yōu)惠在重慶廣電凈利潤中占比頗高。該公司表示，由于文化體制改革企業(yè)稅收政策將于2018年底到期，若未來關(guān)于文化體制改革企業(yè)稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化，將對其經(jīng)營業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定影響。

另一家被否的博拉網(wǎng)絡(luò)，原本是計劃從新三板轉(zhuǎn)板，10月25日上會被暫緩表決。這其中，股權(quán)是否清晰可能是博拉網(wǎng)絡(luò)IPO被否的重要原因之一。2016年3月，博拉網(wǎng)絡(luò)股東勤晟泓鵬價值證券投資基金(以下簡稱勤晟泓鵬)、聯(lián)合基金1號新三板基金，通過定增分別認購博拉網(wǎng)絡(luò)190萬股和50萬股，以上兩家均屬契約型基金，也就是俗稱的“三類股東”(“三類股東”以契約為載體，以合同保證股東權(quán)利的行使，其委托代理關(guān)系的本質(zhì)可能被認定為“委托持股”)。為符合首發(fā)上市關(guān)于股東資格適格性的監(jiān)管要求，2017年9月，勤晟泓鵬持有人對重慶龍商投資增資，重慶龍商投資用所獲得的增資款項受讓勤晟泓鵬持有的190萬股博拉網(wǎng)絡(luò)股票。博拉網(wǎng)絡(luò)9月18日完成“三類股東”清理后，10月9日更新招股書;10月25日上會，被暫緩表決;一個月后，最終仍以被否告終。

第三家IPO被否的全時天地，主要業(yè)務(wù)包括網(wǎng)絡(luò)廣告營銷服務(wù)和企業(yè)級SaaS 銷售及推廣服務(wù)。主要供應(yīng)商系互聯(lián)網(wǎng)媒體資源供應(yīng)商、SaaS產(chǎn)品供應(yīng)商、IT硬件廠商。證監(jiān)會發(fā)審委曾要求其結(jié)合行業(yè)特點、發(fā)行人客戶所屬行業(yè)、客戶需求等因素，說明并披露前五大供應(yīng)商占發(fā)行人總采購成本超過95%的主要原因和合理性。但在招股書中，該公司曾這樣提示風險，“通過開發(fā)愛奇藝等新的互聯(lián)網(wǎng)媒體渠道，進一步豐富服務(wù)類型，但在短期內(nèi)仍無法改變采購過于集中的局面。若主要供應(yīng)商刻意抬高價格或拒絕供應(yīng)平臺，公司業(yè)務(wù)將受到極大的影響。”

記者試圖與3家公司聯(lián)系，但截至發(fā)稿仍未能與公司取得聯(lián)系、得到回復(fù)。

釋放IPO過會重要信號

與IPO過會率大幅下降相對應(yīng)的是，新股收益率的下降。

2016年8月18日，兆易創(chuàng)新在上交所上市，發(fā)行價23.26元，上市后連續(xù)18個一字漲停，開板價174.99元，每中一簽凈賺153721元。

不過《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，目前的新股收益率普遍下降。一些新股剛剛翻倍，更有一些兩三個漲停就開了板。比如7月31日上市的電連技術(shù)，8月2日就急匆匆地開了板;8月9日上市的勘設(shè)股份，8月11日就開了板。

打新收益率下降，新股過會率大幅降低。一級市場在年底正面臨著巨大考驗。但對于專業(yè)人士來看，這未嘗不是好事，是資本市場規(guī)范化所必經(jīng)的過程。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新教授對記者表示，11月29日IPO零過會，“這是一個很重要的信號，對于發(fā)行人、保薦人都是一個警示，證監(jiān)會發(fā)審委在審核上把IPO的材料、報表的真實性已經(jīng)放在第一重要的位置，只要哪一個材料不合格或者指標有造假的跡象，就基本會一票否決。這也說明，目前審核的重點已經(jīng)放在了真實性上。”他表示。

董登新進一步闡述道，“過去我們都知道，發(fā)審委更多的興趣和關(guān)注點是放在報表指標的好壞上，但對于這個指標的真假顧不上，只能更多依賴保薦人以及會計師事務(wù)所的誠信。而現(xiàn)在不一樣，監(jiān)管層是要看保薦人負不負責、會計事務(wù)所出具的報告是否有造假的行為，審核的矛頭一旦轉(zhuǎn)向之后，過去存在的問題就基本暴露出來了，基本上就是一票否決。這種情況下出現(xiàn)被否率提高，只是一個短期性跡象，將來發(fā)行人和保薦人都會在這個方面去改正，過會率將會反彈。

“IPO審核會越來越包容，像互聯(lián)網(wǎng)概念、新經(jīng)濟之類的，會歡迎他們排隊、過會，但都要服從監(jiān)管要求。比如說材料是否合規(guī)，尤其是真實性要經(jīng)得起推敲。我覺著，這是發(fā)審委的殺手锏，只要找到一個指標存在造假，那基本就不用再解釋了。”與此同時，董登新還提到，“這種審核效率不僅提高，被否的可能性也越大。現(xiàn)在排隊的時間，已經(jīng)從過去的三年縮短為一年半。這說明IPO越來越包容，一個是提高了IPO審核的效率，再一個是IPO大門敞開之后，各種業(yè)態(tài)企業(yè)都可以來排隊。”

券商承銷收入整體下滑

不過對于券商投行而言，IPO過會率下降并非好事。

根據(jù)東方財富Choice統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年下半年以來，審核總家數(shù)最多的是廣發(fā)證券，通過率為75%;其次是國金證券，上會11家，過會7家，通過率為63.64%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，通過率最低的是長江證券承銷保薦有限公司，上會3家僅通過1家;其次是招商證券，上會9家，通過了5家，過會率為55.56%。

與之對應(yīng)的便是，券商投行業(yè)務(wù)收入的下降。據(jù)2016年中報、2017年中報數(shù)據(jù)顯示，2017年中期，券商投行業(yè)務(wù)收入普遍出現(xiàn)下滑。2016年和2017年中期的承銷業(yè)務(wù)凈收入，中信證券均為頭籌。但2017年，中信證券的承銷業(yè)務(wù)凈收入僅為18.42億元，同比下降59.39%。

中國證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017上半年，證券公司未經(jīng)審計財務(wù)報表顯示，129家證券公司實現(xiàn)證券承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入169.23億元;2016年上半年這一數(shù)據(jù)為241.16億元，今年上半年這一數(shù)據(jù)同比下滑幅度接近30%。

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