節(jié)后A股市場連續(xù)反彈，香港恒生指數(shù)亦創(chuàng)下10年新高。wind數(shù)據(jù)顯示，12月以來，AH股溢價率區(qū)間下跌，截至昨日收盤，報127.27點，已經(jīng)下破半年線和10日、5日等多條均線，呈現(xiàn)技術破位形態(tài)。由此吸引資金再度北上，根據(jù)相關數(shù)據(jù)，節(jié)后外資連續(xù)通過陸股通大手筆增持，成為當前A股市場重要增量來源。

AH股溢價收窄

2018年1月以來，滬綜指以一輪“七連陽”超強走勢將滬綜指重新送上3400點臺階，昨日收盤報3421.83點，距離3450.50點前高僅一步之遙。對于這波來勢洶洶的逼空行情，分析人士認為，第一是全球經(jīng)濟復蘇形式不斷確立的基本面支撐;第二是投資者風險偏好帶來的情緒因素;第三是包括原油在內的大宗商品漲價刺激周期股持續(xù)逞強，對股指構成支撐，其中采掘、化工、有色金屬板塊近期均有所表現(xiàn)。除此之外，元旦前后外圍市場大漲，也對A股市場情緒提振起到了良好的推動作用。

隨著陸股通的開通，香港股市成為與A股市場交流聯(lián)系最為緊密的外圍市場之一。而節(jié)后以來，港股市場同樣呈現(xiàn)中樞大幅上移態(tài)勢，1月2日-10日，恒生指數(shù)區(qū)間上漲3.86%，期間7個交易日連續(xù)上漲，截至昨日收盤，報31073.72點，續(xù)創(chuàng)該指數(shù)十年收盤新高，并且昨日盤中更一度觸及31267.57點。與恒生指數(shù)走勢類似，恒生中國、恒生國企、恒生紅籌等指數(shù)節(jié)后都呈現(xiàn)強勁上行態(tài)勢。

滬綜指和恒生指數(shù)雙雙顯著變動，打破了A股和H股原有的價格對比。進入2018年，恒生滬深港通AH股溢價指數(shù)持續(xù)下滑，昨日收盤報127.27點，已經(jīng)回到2017年10月下旬水平。而從K線圖上看，2017年10月以來，恒生滬深港通AH股溢價指數(shù)主要表現(xiàn)為先揚后抑走勢，峰值出現(xiàn)在2017年12月6日，盤中最高上探至136.00點，之后便進入向下回落通道，雖然12月下旬略有回升，但很快重新調頭下落。特別是節(jié)后起，該指數(shù)更中陰下探，下破半年均線，目前均線系統(tǒng)雖然尚未形成典型的死叉形態(tài)，但已經(jīng)表現(xiàn)出一定的空頭排列。

資金加速“北上”

AH股溢價指數(shù)從低變高，說明同期A股漲的多;AH股溢價指數(shù)從高變低，說明同期H股漲的多。從這個意義上來說，AH股溢價指數(shù)收斂帶來的是A股投資價值的相對提升。

從歷史上來看，最近十年來，AH股溢價指數(shù)越來越趨于平緩了。十年前的牛市，AH股溢價指數(shù)最高能達到200多點，但上一輪A股牛市期間，最高僅僅達到150多點。在不少業(yè)內人士看來，A股與世界金融市場的互聯(lián)互通是個大趨勢，滬港通、深港通都會加劇這個過程，未來A股溢價會越來越低，不過在此之前，利用AH股折溢價仍是獲取超額收益的途徑之一。

具體來看，目前市場上98只AH股中，有26只A股較H股溢價超過100%，溢價超過200%的股票有7只。A股股價最高的前五只分別是洛陽玻璃、*ST墨龍、東北電氣、浙江世寶、創(chuàng)業(yè)環(huán)保，較H股最新收盤價分別溢價497.31%、325.55%、280.04%、269.51%、266.44%。此外，海螺水泥和寧滬高速這兩只股票A股價格相對H股雙雙折價，折價率為5.76%和2.23%。

相對更加“便宜”的A股由此對AH股市場投資者吸引力大增，吸引外資金近期持續(xù)加大對A股股票配置力度。據(jù)Wind數(shù)據(jù)梳理，節(jié)后以來，滬深股通“北上”資金凈流入持續(xù)為正值，僅本周以來，滬股通和深股通“北上”凈流入規(guī)模就分別達到33.25億元和27.78億元，而本月以來，則分別達到115.73億元和90.70億元，折射此番“北上”資金加倉A股已經(jīng)具備良好的趨勢性。

從最新持倉來看，截至1月9日，“北上”資金通過滬股通持倉市值最高的分別是貴州茅臺、中國平安、恒瑞醫(yī)療、伊利股份，具體為578.46億元、301.20億元、266.32億元、206.73億元，而通過深股通持倉市值最高的分別是美的集團、?？低暋⒏窳﹄娖?、五糧液，分別達到386.50億元、380.29億元、276.43億元和102.15億元。如果從持倉相應占流通A股比值角度計算，則滬股通中上海機場、飛科電器、方正證券、福耀玻璃比重最大，為30.93%、21.63%、14.57%、13.69%，深股通中則是?？低暋㈨嵾_股份、美的集團占比最大，為12.61%、12.00%、10.30%。

從成交活躍度來看，2018年1月以來，格力電器、中國平安、伊利股份是最受“北上”資金青睞的標的股，其中僅1月5日，格力電器就獲得8.93億元資金凈流入，并且整個1月期間，該股每日均獲得資金凈流入，此外美的集團、海康威視等同樣如此。

對應標的A股股價方面，受到“北上”資金眷顧的標的幾乎無一例外地大撒“紅包”行情。如貴州茅臺昨日盤中以788.88元續(xù)創(chuàng)歷史新高，格力電器昨日盤中同樣刷出51.96元歷史最高價格，其他如美的集團、伊利股份、五糧液莫不如此。

重要增量來源

事實上，隨著AH聯(lián)系的加強，二者走勢聯(lián)動也在加強。2017年A股出現(xiàn)了消費白馬、周期股、消費白馬輪動行情，港股通的標的亦呈現(xiàn)消費白馬、周期股、消費白馬行情波動。A股和港股資金相互流動穩(wěn)步增加，對A股和港股市場產生很大影響。特別在當前AH股溢價持續(xù)收窄的背景下，AH股市場上已經(jīng)開始出現(xiàn)相對價值“洼地”，不少價值藍籌成為投資布局的一時之選。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，2017年以來，滬港通北上資金凈買入629.73億元，滬港通南下資金凈買入1968.01億元，深港通北上資金凈買入367.64億元，深港通南下資金凈買入1112.64億元。從增長趨勢來看，深港通和滬港通開通以來，兩地的資金流動均穩(wěn)步增長，其中2016年底深港通開通以來，兩地資金流動增長率明顯加大，兩地資金凈買入還未看到放緩的趨勢。

招商證券預計，2018年A股和H股對兩地投資者仍然具有良好的配置價值，預計2018年來自境外MSCI配置和陸港通等渠道的增量資金約為2000億元。在A股內地增量資金放緩的情況下，來自香港投資者的北上增量資金將繼續(xù)影響A股的定價邏輯。(記者 葉濤)

關鍵詞： 外資 邏輯