來自第一大客戶寧德時(shí)代的收入占公司營收近半比例;機(jī)構(gòu)突擊入股，同時(shí)也是寧德時(shí)代股東。

5月31日，廣東凱金新能源科技股份有限公司(簡稱凱金新能源)的招股書在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站上公布。這是其2018年7月上會(huì)被否后，再次沖擊IPO。

在新能源汽車補(bǔ)貼政策退坡的大背景下，凱金新能源保持著營收和凈利潤的高速增長，主要依靠寧德時(shí)代等大客戶。盡管寧德時(shí)代對公司的收入貢獻(xiàn)在降低，但2018年仍是凱金新能源的第一大客戶。2018年底，先進(jìn)制造突擊入股凱金新能源，記者注意到，先進(jìn)制造也是寧德時(shí)代的股東。

去年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額僅1875萬元

凱金新能源成立于2012年3月，其主營業(yè)務(wù)為鋰離子電池負(fù)極材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，下游行業(yè)為動(dòng)力電池市場、消費(fèi)電池市場和儲(chǔ)能電池市場。

2018年7月，凱金新能源IPO被否之后，5月31日，凱金新能源再次公布了招股說明書。

從招股說明書公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，2016年-2018年報(bào)告期內(nèi)，凱金新能源實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為21739.39萬元、45892.11萬元和125875.03萬元，2017年和2018年?duì)I業(yè)收入同比增幅分別為111.10%和174.28%;實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為3796.77萬元、7805.76萬元和11097.07萬元，2017年和2018年凈利潤同比增幅分別為105.59%和42.17%。報(bào)告期內(nèi)，公司負(fù)極材料毛利率分別為33.52%、28.39%和23.54%，呈逐年降低趨勢。

2016年-2018年報(bào)告期內(nèi)，凱金新能源經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為586.20萬元、-15783.89萬元和1875.19萬元。

經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量數(shù)額不理想的情況下，2016年-2018年報(bào)告期各期末，凱金新能源的資產(chǎn)總額分別為47830.45萬元、67829.18萬元及241675.41萬元，公司凈資產(chǎn)分別為40403.32萬元、48209.08萬元及129792.55萬元，年均復(fù)合增長率達(dá)79.23%。2018年年末，歸屬于母公司的所有者權(quán)益增長了169.23%。

資產(chǎn)如何高速增長?從合并資產(chǎn)負(fù)債表來看，資產(chǎn)的增長主要依賴于流動(dòng)資產(chǎn)的增長，除去應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款，貨幣資金和存貨同期高速增長。截至2018年末，凱金新能源的貨幣資金高達(dá)65984.06萬元，遠(yuǎn)超過其凈利潤水平。2018年吸收投資收到的現(xiàn)金數(shù)額為63953.05萬元，取得借款收到的現(xiàn)金為14310萬元，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為59752.79萬元。

6月6日，新京報(bào)記者以郵件方式就營業(yè)收入和凈利潤高速增長是否具有可持續(xù)性向凱金新能源求證，截至發(fā)稿，未得到相關(guān)回復(fù)。

貨幣資金6.6億元，籌資25億元做負(fù)極材料

此次沖擊上市，在2018年接受大額投資，賬面趴著6.6億元貨幣資金的背景下，凱金新能源擬募集資金25億元。

凱金新能源將本次募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后主要用于年產(chǎn)6萬噸高性能鋰離子電池負(fù)極材料及研發(fā)中心項(xiàng)目，投資額為238493.58萬元，剩余11506.42萬元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

招股說明書顯示，“年產(chǎn)6萬噸高性能鋰離子電池負(fù)極材料及研發(fā)中心項(xiàng)目”建成后，將大大增加公司的負(fù)極材料產(chǎn)能，完善公司產(chǎn)業(yè)布局，并能優(yōu)化產(chǎn)品生產(chǎn)工藝，提升生產(chǎn)效率。同時(shí)，該項(xiàng)目配有硅基負(fù)極材料生產(chǎn)線，是對公司現(xiàn)有產(chǎn)品型號的豐富，能夠?yàn)楣驹谖磥硇滦拓?fù)極材料的競爭中提供堅(jiān)實(shí)的后盾。

根據(jù)其規(guī)劃，項(xiàng)目建成后具備年產(chǎn)60000噸高性能鋰離子電池負(fù)極材料的生產(chǎn)能力，在投產(chǎn)第三年達(dá)到100%產(chǎn)能。項(xiàng)目將實(shí)現(xiàn)年均營業(yè)收入230095.36萬元，年均凈利潤29079.55萬元的目標(biāo)。

對于鋰電池負(fù)極未來的發(fā)展方向，新能源領(lǐng)域的業(yè)內(nèi)人士向新京報(bào)記者表示，目前主流是人造石墨，由于人造石墨在動(dòng)力電池循環(huán)性能、穩(wěn)定性能方面均比天然石墨好，因此動(dòng)力電池市場對人造石墨需求仍將會(huì)持續(xù)增加，未來方向是硅基負(fù)極材料。

該項(xiàng)目建設(shè)地址位于浙江省湖州市湖州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)，土地總占地面積168667平方米，約253畝，宗地用途為工業(yè)用地。截至招股說明書簽署日，該宗土地還未進(jìn)行招拍掛，但凱金新能源已與湖州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)簽訂了《投資項(xiàng)目建設(shè)和用地協(xié)議書》，明確了用地的性質(zhì)、位置與面積、出讓方式與地價(jià)等。同時(shí)，湖州市國土資源局開發(fā)區(qū)分局亦出具了土地預(yù)審意見，確定此塊土地已列入湖州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)2019年工業(yè)用地出讓計(jì)劃，符合土地利用總體規(guī)劃。

收入大比例依賴寧德時(shí)代

記者發(fā)現(xiàn)，凱金新能源營業(yè)收入的大幅增長與其大客戶寧德時(shí)代有著密切的關(guān)系。

招股說明書顯示，目前凱金新能源客戶主要集中在動(dòng)力電池市場，公司與寧德時(shí)代、孚能科技、天津力神、萬向一二三、天津捷威、比克電池、國軒高科、鵬輝能源等行業(yè)內(nèi)多家知名動(dòng)力電池企業(yè)建立了長期合作關(guān)系，公司業(yè)績也因此大幅上升。

2016-2018年度，凱金新能源對前5名客戶合計(jì)銷售收入占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為80.29%、64.52%和71.81%，其中來自寧德時(shí)代的收入占公司當(dāng)期營業(yè)收入比例分別為63.37%、48.83%和45.57%。報(bào)告期內(nèi)，公司客戶集中度相對較高。

2018年，凱金新能源的第一大客戶仍是寧德時(shí)代，銷售內(nèi)容為人造石墨，銷售金額為57367.43萬元。

記者查詢寧德時(shí)代2018年年報(bào)顯示，其前五大供應(yīng)商中，來自第五大供應(yīng)商的采購額為71542.56萬元，占年度采購總額的比例為2.83%，凱金新能源并不在寧德時(shí)代前五大供應(yīng)商之列。也就是說，凱金新能源對于寧德時(shí)代形成了單方面的依賴。

對此，涉及新能源領(lǐng)域的上市公司內(nèi)部人士告訴新京報(bào)記者，寧德時(shí)代成為其大客戶的原因，一方面可能是凱金新能源所生產(chǎn)的人造石墨產(chǎn)品有一定的技術(shù)壁壘;另一方面可能是渠道關(guān)系很強(qiáng)。

股東先進(jìn)制造同時(shí)是寧德時(shí)代股東

招股說明書顯示，2018年底，在凱金新能源第一次IPO被否之后，機(jī)構(gòu)突擊入股，其中包括先進(jìn)制造，先進(jìn)制造增資15000.02萬元，認(rèn)購了凱金新能源265.32萬股，占公司發(fā)行前總股本的5.87%。先進(jìn)制造是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，國家發(fā)展改革委、財(cái)政部、工業(yè)和信息化部牽頭發(fā)起，聯(lián)合國家開發(fā)投資公司、中國工商銀行等其他投資主體共同出資設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金。

有著十幾年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的會(huì)計(jì)師告訴新京報(bào)記者，在沖擊IPO的敏感時(shí)期進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，其原因?yàn)樵诠举Y金鏈緊張的情況下，為了緩解近期資金壓力;股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)很可能是為了先在一級市場套現(xiàn)。

招股說明書中也披露了先進(jìn)制造與寧德時(shí)代的關(guān)系，凱金新能源5%以上的股東先進(jìn)制造持有公司第一大客戶寧德時(shí)代2.08%的股份。除此之外，寧德時(shí)代與公司及其主要股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員、其他核心人員及其他關(guān)聯(lián)方之間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

同時(shí)，凱金新能源在招股書中表示，公司與寧德時(shí)代的合作穩(wěn)固、持續(xù)，銷售占比較高符合下游行業(yè)特點(diǎn)，不會(huì)對公司持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生不利影響。

中視福格研究院執(zhí)行院長李允洲向新京報(bào)記者表示，通常情況下，單一客戶占營收比重較高的風(fēng)險(xiǎn)在于未來盈利能力存在一些不確定性，但是對于新能源汽車、半導(dǎo)體、5G等大多數(shù)新興產(chǎn)業(yè)而言，龍頭公司容易成為產(chǎn)業(yè)鏈上的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)企業(yè)，由此也形成了上下游企業(yè)或多或少的依賴。長遠(yuǎn)來看，隨著新興行業(yè)的發(fā)展壯大，龍頭公司也能夠帶動(dòng)優(yōu)秀的上下游企業(yè)實(shí)現(xiàn)共同發(fā)展。

關(guān)鍵詞： 凱金新能源 IPO