2022年，在疫情和全球經(jīng)濟放緩的沖擊下，過去持續(xù)增長的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)遭遇了失速，SaaS行業(yè)也不例外。然而，在這種環(huán)境下，微盟集團表現(xiàn)出了極強的韌性和競爭力。而隨著全球數(shù)字化轉(zhuǎn)型的加速推進和中國數(shù)字經(jīng)濟的不斷升級，在經(jīng)濟回暖后，賽道中的微盟集團仍然大有可為。

在這樣的背景下，我們來看一看微盟集團2022年全年的業(yè)績。過去的一年里，微盟同樣面臨挫折，但在逆境中，公司在行業(yè)需求理解方面不斷加強，通過產(chǎn)品的不斷優(yōu)化迭代，持續(xù)給客戶創(chuàng)造價值，面向未來的戰(zhàn)略也不斷推進當中。

與此同時，進入2023年以來互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)逐漸復蘇，公司業(yè)績處于拐點的微盟集團也許是一個具有較大潛力的投資機會。

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一、SaaS業(yè)務逆勢增長，業(yè)務經(jīng)營充滿韌性

2022年財年，微盟報告期內(nèi)持續(xù)經(jīng)營業(yè)務總收入為人民幣18.39億元，持續(xù)經(jīng)營業(yè)務經(jīng)調(diào)整毛利為人民幣11.2億元，經(jīng)調(diào)整經(jīng)營性虧損為人民幣9.8億元。截至2022年12月31日，現(xiàn)金及銀行存款余額為人民幣30.66億元，財務健康、穩(wěn)健。

營收結(jié)構(gòu)看，微盟的SaaS業(yè)務——訂閱解決方案收入為人民幣12.92億元，逆勢同比增長8.7%，每用戶平均收益增長12.3%至人民幣12,968元。

另一方面，公司2022財年之所以錄得較大的賬面虧損金額，主要是疫情和封控對公司業(yè)務開展造成較大影響，2021年戰(zhàn)略性增加研發(fā)投入在2022年的遞延效應，人員降本增效在2022年全年沒有完全反應，和2021年及以前年度收購公司帶來的資產(chǎn)減值。

但這些虧損很多部分都是金融減值、計提等會計層面的虧損，并不代表企業(yè)真實的經(jīng)營狀況，公司2022財年的經(jīng)營性現(xiàn)金流也遠低于經(jīng)調(diào)整的凈虧損金額，這些一次性的計提和壞賬將保證公司在2023年可以輕裝上陣。

而且，2022年上半年企業(yè)經(jīng)營環(huán)境復雜，特別是對于上海企業(yè)的中小企業(yè)。但進入下半年，可以看到，無論是訂閱解決方案、商家解決方案，還是經(jīng)營性現(xiàn)金流，微盟環(huán)比都取得較大幅度的改善。數(shù)據(jù)看，公司下半年訂閱解決方案取得營收7.11億元，環(huán)比上半年增長22.4%；商家解決方案營收58億元，環(huán)比上半年增長37.9%；經(jīng)營性現(xiàn)金流出環(huán)比減少49.2%至2.46億元。

整體看，即使2022年宏觀環(huán)境充滿各種黑天鵝事件，但微盟的業(yè)務經(jīng)營仍舊保持韌性，下半年復蘇趨勢明確。尤其是訂閱解決方案的逆勢增長，充分說明了公司的團隊和產(chǎn)品都具有極強的市場競爭力。

二、大客戰(zhàn)略成效顯著，今年加碼“AI+零售”研發(fā)投入

2022年，新冠疫情持續(xù)反復帶來的不確定性，使得零售、餐飲、酒旅等行業(yè)的商家經(jīng)營承壓，這同時提升商家對于數(shù)字化轉(zhuǎn)型的需求。另一方面，過去數(shù)年的經(jīng)驗已經(jīng)令投資者和企業(yè)家都清楚意識到，中國的SaaS行業(yè)有其自身的發(fā)展規(guī)律。在中國當下的階段，SaaS企業(yè)想要實現(xiàn)更快更高質(zhì)量的增長，就必須拿下具備持續(xù)付費能力的大客戶企業(yè)。

對此，微盟持續(xù)推進大客化戰(zhàn)略，聚焦重點行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求及方案滲透，智慧零售業(yè)務在去年不利的宏觀背景下表現(xiàn)優(yōu)異，實現(xiàn)收入和商戶數(shù)雙雙增長。智慧零售全年收入達5.13億元，同比內(nèi)生增長45.5%，在訂閱解決方案收入中的占比上升到40%，發(fā)揮業(yè)績增長穩(wěn)定器的作用。另外，公司預計2023年智慧零售收入占比將提升至近50%，2025年至近70%。

報告期內(nèi)，微盟智慧零售已成為眾多頭部品牌數(shù)字化轉(zhuǎn)型的首選產(chǎn)品，商戶數(shù)量達到6054家。其中，品牌商戶達1212家，同比增長20.8%，2022年新增九牧王、報喜鳥、雅戈爾、快魚、統(tǒng)一、藍月亮等眾多大型集團型客戶。

微盟智慧零售的強勁表現(xiàn)反映出微盟在過去一年不斷挖掘大客價值，探索高質(zhì)量增長路徑。為了更好地服務大客，微盟緊跟零售企業(yè)數(shù)字化升級需求，通過“7+X”一體化產(chǎn)品矩陣、多形態(tài)商業(yè)能力構(gòu)建以及WOS開放的技術(shù)和生態(tài)，聚焦行業(yè)、深耕客戶，幫助客戶挖掘用戶終身價值，打通“獲客-成交-復購”全流程。

WOS系統(tǒng)發(fā)布后，將產(chǎn)品開發(fā)效率提升50%-80%；商戶端用戶月活同比增長132%。目前微盟WOS系統(tǒng)已覆蓋微商城、智慧零售、商超、生鮮、購百等行業(yè)解決方案以及OneCRM、智慧導購、視頻號等核心產(chǎn)品。

2022年，微盟云平臺新增優(yōu)質(zhì)生態(tài)合作伙伴115家，上架應用及服務數(shù)同比增長155.6%，生態(tài)收入同比增長318.9%，微盟云技術(shù)服務續(xù)費率達87.1%。截至2022年底，微盟云平臺累計上架應用及服務2541個，實現(xiàn)超1500萬元的訂單收入。

大客化戰(zhàn)略也促使ARPU值持續(xù)提升，這是SaaS企業(yè)收入增長的核心指標。財報顯示，微盟訂閱解決方案收入每用戶平均收益同比增長12.3%至12968元，品牌商戶的每用戶平均訂單收入為人民幣20.1萬元，年均客單50W以上客戶同比增長31%，年均客單30-50W以上客戶同比增長43%，客戶賬號續(xù)簽率達85%，續(xù)費收入同比增長39%。

而資本市場高度關(guān)注的視頻號商業(yè)化，微盟同樣在2022年取得不俗成績。財報數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)微盟視頻號商家GMV同比增長3倍，視頻號接入商家同比增長59.8%。目前，微盟視頻號業(yè)務已覆蓋商家自播和達人分銷兩大場景，服務的頭部商家日均直播時長達11小時，平均每月開播26.7天，同時使用企微助手沉淀私域，帶來私域用戶59倍的增長。

作為微信視頻號官方運營服務商，微盟于2022年12月發(fā)布“視頻號營銷助手”解決方案，提升以“視頻號”為載體的全鏈路營銷服務能力，撬動公私域聯(lián)營新增量。

可以說，在很多人選擇躺平的一年，微盟仍舊在全速奔跑。財報數(shù)據(jù)顯示，從2022年6月開始，微盟商家解決方案的廣告毛收入實現(xiàn)探底反彈，下半年完成58億元，環(huán)比增長37.9%，廣告月消耗回到10億元以上。

面對復雜多變的新形勢和新挑戰(zhàn)，微盟正不斷深化精準營銷創(chuàng)新、行業(yè)深耕以及品效協(xié)同等能力，為各行業(yè)品牌商家深挖私域營銷價值。目前，公司TSO全鏈路營銷服務商戶近600家，其中KA型品牌商戶超100家。

此外，公司TSO策略進一步向海外邁進，與Google、Meta、TikTok等國外主流媒體平臺展開合作，提供從流量、建站到運營的一站式海外營銷服務，助力中國企業(yè)挖掘全球生意機會。財報顯示，微盟海外廣告業(yè)績同比增長10倍，海外廣告單月業(yè)績突破1000萬。

逆勢能夠取得這樣的成績，核心是微盟對技術(shù)研發(fā)的長期投入。報告期內(nèi)，微盟研發(fā)開支由2021年的7.75億元增加5.7%至8.20億元，占營收比例也由上年39.4%提升至44.6%。

在中國企業(yè)數(shù)字化進程提速的大背景下，微盟持續(xù)投入研發(fā)、升級迭代技術(shù)。財報表示，2023年微盟將加大在人工智能等技術(shù)的探索，整合AI在數(shù)字商業(yè)服務生態(tài)上的應用能力，持續(xù)加碼AI+零售，拓展AIGC在數(shù)字商業(yè)的應用場景，幫助商家實現(xiàn)人工智能運營提效，更高效的展開智能導購、智能客服、短視頻直播策劃等運營活動。

同時，微盟將加強與合作伙伴在AI技術(shù)上的生態(tài)合作。2023年2月，微盟與百度文心一言達成生態(tài)合作，將把文心一言在算法、人工智能領(lǐng)域的技術(shù)能力與微盟SaaS產(chǎn)品和數(shù)字營銷服務實現(xiàn)深度融合。同時，微盟將繼續(xù)深耕微信生態(tài)，探索未來騰訊擬在視頻號中生成式AI應用的商業(yè)化機會；積極研究GPT、Bard等，并嘗試在部分領(lǐng)域的開源自研，為客戶帶來更智能化的營銷服務及產(chǎn)品，助力品牌實現(xiàn)更高效的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

微盟表示，2023年公司將繼續(xù)搶抓企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型機遇，圍繞以下六大方向發(fā)力：完善產(chǎn)品與服務，深耕大客；持續(xù)投入產(chǎn)品技術(shù)基建，共建WOS商業(yè)新生態(tài)；積極跟進AI等新技術(shù)方向，探求應用層機遇；內(nèi)部戰(zhàn)略互通，推動高質(zhì)量增長；戰(zhàn)略協(xié)同騰訊，加碼視頻號；深化TSO全鏈路布局，拓展國際業(yè)務。

總言之，隨著宏觀經(jīng)濟走出低谷，經(jīng)濟和消費的回暖勢必將拉動微盟收入增速。同時，微盟表示將繼續(xù)通過降本增效、輕裝上陣，尋求收入的高品質(zhì)增長，力爭在2023下半年基本達到盈虧平衡。

三、結(jié)論

歷史經(jīng)驗看，每次危機都會給行業(yè)龍頭帶來逆勢擴張的重大機會。2022年已經(jīng)過去，微盟在宏觀的不確定性中充分把握了這次危機帶來的機遇，進一步提升了自己的競爭力，也繼續(xù)為客戶創(chuàng)造價值，實現(xiàn)逆勢增長。

往后看，只要微盟繼續(xù)堅定執(zhí)行已有的戰(zhàn)略路徑，維持行業(yè)領(lǐng)先地位，未來將大概率在中國的數(shù)字經(jīng)濟浪潮下繼續(xù)取得高速增長。

與此同時，近期多項宏觀數(shù)據(jù)也持續(xù)好轉(zhuǎn)。對于深耕零售和電商行業(yè)的微盟來說，2023年的業(yè)務經(jīng)營將會有非常強勁的彈性。

最后，我們從估值看，微盟股價相比高點已經(jīng)大幅調(diào)整了近80%，盡管這種回調(diào)有一系列難以預測的宏觀因素。但當業(yè)績回暖，估值向上的空間也非常充足。因此，微盟是當下具有雙擊可能的互聯(lián)網(wǎng)潛力標的。

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