種種跡象顯示，為了打壓3月又創(chuàng)歷史新高的核心通脹，歐洲央行似乎要比美聯(lián)儲在貨幣緊縮之路上更為鷹派。最新消息顯示，越來越多的歐洲央行官員們呼吁下半年應(yīng)加快縮表。

據(jù)直接知情的人士透露，更多歐洲央行管委對今年下半年APP（常規(guī)購債項(xiàng)目，也是歐央行最大的債券購買計(jì)劃）項(xiàng)目中到期債券的本金“全部停止”再投資持有支持態(tài)度。

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他們稱，盡管近期歐美銀行業(yè)出現(xiàn)動蕩，但考慮到抑制通脹才是重中之重，當(dāng)前歐央行縮減資產(chǎn)債表的速度還是太慢了。不過，歐央行內(nèi)部尚未倡議支持出售購債項(xiàng)目所持的政府或私人債務(wù)。

據(jù)歐央行官網(wǎng)介紹，APP資產(chǎn)購買計(jì)劃于2014年10月正式實(shí)施，以回應(yīng)歐債危機(jī)后的超低通脹環(huán)境，原定于2019年1至10月停止凈買債之后逐步縮表，結(jié)果被2020年新冠疫情突發(fā)而打斷。

在2022年歐央行的資產(chǎn)負(fù)債表達(dá)到峰值時(shí)，歐元體系所持“貨幣政策資產(chǎn)”相當(dāng)于歐元區(qū)GDP的56%。從2022年7月至2023年2月期間APP凈買債停止，僅到期證券的本金全部再投資。

而從2023年3月開始，歐央行縮表步伐進(jìn)一步加快，僅允許到期證券的部分本金進(jìn)行再投資。具體來說，今年3月至6月末平均每月有150億歐元的到期證券本金不參與再投資。

6月份結(jié)束后的上述被動縮表規(guī)模將被重新審查，不少人預(yù)計(jì)將在6月政策會議上進(jìn)行討論。目前，APP常規(guī)購債計(jì)劃持有的3.2萬億歐元債券主要是歐洲政府債券。

在本周IMF和世行春季年會期間，比利時(shí)央行行長Pierre Wunsch便贊成歐洲央行今年全面停止到期證券的本金再投資。他認(rèn)為市場對已進(jìn)行的縮表反饋良好，歐央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模仍然太大：

“為配合進(jìn)一步加息，我們需要在量化緊縮方面做更多工作。即便今年完全停止到期證券的本金再投資，也需要數(shù)年時(shí)間才能耗盡過剩的投資組合?！?/p>

鑒于歐美銀行業(yè)危機(jī)尚未完全消失，還有一部分歐央行管委支持“在市場條件允許的情況下加快縮表”，即不應(yīng)設(shè)定一個(gè)日期強(qiáng)制叫停所有的到期證券本金再投資，而是需要保持靈活。但“當(dāng)市場平靜時(shí)，比如現(xiàn)在”，他們也同意歐央行應(yīng)盡快讓所有到期債務(wù)滾落資產(chǎn)負(fù)債表。

據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，今年下半年將有約1480億歐元的債務(wù)到期，如果完全停止到期證券的本金再投資，將代表在當(dāng)前每月150億歐元的基礎(chǔ)上額外增加580億歐元的到期債務(wù)，需要投資者予以吸收。歐央行內(nèi)部并不擔(dān)心投資者的興趣，名義收益率已進(jìn)入正值區(qū)域，對債券的需求正在上升。

還有人稱，一旦APP項(xiàng)目的所有到期證券本金停止再投資，歐央行管委們下一個(gè)關(guān)注焦點(diǎn)將是1.68萬億歐元的緊急抗疫購債（PEPP）到期證券本金再投資問題，全部再投資原定持續(xù)到明年底。不管最終結(jié)論如何，都代表未來一兩年歐洲央行將加快回收過剩流動性的大趨勢確立。

4月14日周五的美股盤中，歐元兌美元沖高回落并失守1.10關(guān)口，稍早觸及1.1076，超越2月份的階段高位，創(chuàng)下2022年4月初以來的一年新高。歐元區(qū)基準(zhǔn)的10年與兩年期德債收益率本周均升超20個(gè)基點(diǎn)。

分析指出，這主要是由于市場預(yù)期歐央行的加息與縮表路徑將更為鷹派。本周，市場已經(jīng)完全定價(jià)了歐央行將加息至峰值利率3.75%的可能性，為3月10日以來首次。

縱觀歐央行票委們本周在IMF春季年會上的言論，不少人仍在考慮是否支持5月連續(xù)第四次大幅加息50個(gè)基點(diǎn)，歐央行行長拉加德周五也強(qiáng)調(diào)“歐元區(qū)核心通脹仍然過高”。

而市場的預(yù)期可以看出，投資者普遍相信5月份加息之后，歐央行還會繼續(xù)加息，這與他們對美聯(lián)儲5月或?yàn)樽詈笠淮渭酉⒌难鹤⑿纬煞忠?。不過，5月美聯(lián)儲和歐央行都加息25個(gè)基點(diǎn)是共識。

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