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每逢周五，國際油價(jià)總是出現(xiàn)大幅波動。5月5日夜盤大宗商品市場迎來了全面大幅反彈的局面。前期暴跌的原油板塊整體迅速反彈，漲約4％，一馬當(dāng)先領(lǐng)漲大宗商品市場。局勢反轉(zhuǎn)的直接原因是市場情緒好轉(zhuǎn)，強(qiáng)勁的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布緩解了投資者對經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂，同時(shí)對美國銀行業(yè)危機(jī)擔(dān)憂情緒也有所緩和，全球金融市場風(fēng)險(xiǎn)偏好迅速回暖，黃金、白銀等避險(xiǎn)資產(chǎn)則出現(xiàn)回落，股市、大宗商品等各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)紛紛走高，尤其是5月份前3個(gè)交易日一度暴跌13％的原油更是走出了犀利的超跌反彈行情，從日內(nèi)低點(diǎn)反彈近5％。

3月之后油價(jià)波動明顯增加，這也增加了投資者參與市場的難度。數(shù)據(jù)顯示，截至5月2日，一周時(shí)間內(nèi)歐美市場原油投機(jī)性凈多頭頭寸大幅減少超10萬手，這已經(jīng)是3月之后原油市場投機(jī)資金再一次大幅調(diào)整。引發(fā)多頭資金大幅減少的原因是五一假期美國第一共和銀行破產(chǎn)及經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂再次沖垮了油價(jià)，考慮到3月份歐美銀行業(yè)危機(jī)引發(fā)的恐慌踩踏還歷歷在目，市場對此非常恐懼，因此宏觀利空再次出現(xiàn)時(shí)，原油不顧之前OPEC+方面為了維持石油市場穩(wěn)定做出的減產(chǎn)努力，幾乎是照著此前的劇本重演一遍暴跌行情，5月開局短短三個(gè)交易日油價(jià)一度的大跌13％，這樣的表現(xiàn)一方面讓投資者充分認(rèn)識到在恐慌情緒面前資金行為的非理性，另一方面也再次告訴投資者原油不僅僅具有商品屬性，其超強(qiáng)的金融屬性下，宏觀因素對其沖擊遠(yuǎn)超對其他大宗商品的影響，這也是暴跌行情讓很多基于產(chǎn)業(yè)研究者懵圈的重要原因。

雖然宏觀利空讓經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂升溫，進(jìn)一步打擊了市場信心，下游成品油裂解差持續(xù)走弱也印證了歐美需求的疲弱。但OPEC+進(jìn)入5月份之后的366萬桶/日減產(chǎn)行動還是讓原油市場會維持供應(yīng)收緊的基本局面，這也意味著原油市場2023年內(nèi)很難存在明顯的過剩壓力，原油供需層面自身下行驅(qū)動有限，因此一旦宏觀利空擔(dān)憂消退市場情緒回暖，油價(jià)還有很大概率會隨著資金的回補(bǔ)走出反彈修復(fù)行情。

在油價(jià)因宏觀利空因素大跌的過程中，全球范圍內(nèi)不及預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)給市場帶來困擾，尤其是經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)增加下對原油市場需求的影響目前也是投資者密切關(guān)注的因素。目前，歐美市場成品油裂解差持續(xù)回落，尤其是對經(jīng)濟(jì)發(fā)展更為密切的柴油裂解差已經(jīng)回到了正常區(qū)間內(nèi)來看，歐美市場需求疲弱已經(jīng)成為比較確定性變化方向，這進(jìn)一步增加了市場悲觀情緒，也放大了油價(jià)跌幅。

事實(shí)上，從目前原油市場供需層面來看，雖然有較大可能存在2023年需求增量需要下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，但因?yàn)镺PEC+5月份主動自愿減產(chǎn)166萬桶/日，原油市場不存在很大的供應(yīng)過剩壓力，預(yù)計(jì)年內(nèi)供應(yīng)端不會對油價(jià)產(chǎn)生明顯的利空作用。美國原油產(chǎn)量恢復(fù)緩慢也并沒有給油價(jià)帶來壓力，因此從原油市場供需整體變化來看，對油價(jià)的下行驅(qū)動相對有限。

EIA最新公布的周度數(shù)據(jù)也顯示了這樣的變化：美國市場原油庫存繼續(xù)降庫，成品油整體庫存小幅下滑，整體庫存壓力不大，但是汽油消費(fèi)出現(xiàn)回落，柴油表現(xiàn)平淡顯示了美國需求沒有亮眼表現(xiàn)。具體數(shù)據(jù)顯示美國至4月28日當(dāng)周原油庫存減少128萬桶，預(yù)期減少110萬桶，前值減少505.4萬桶。俄克拉荷馬州庫欣原油庫存增加54.1萬桶，前值31.9萬桶。戰(zhàn)略石油儲備庫存減少200.4萬桶，前值減少102.1萬桶。汽油庫存 174.3萬桶，預(yù)期減少115.7萬桶；取暖油庫存增加64.8萬桶，前值15.1萬。精煉油庫存 減少119.1萬桶，預(yù)期減少108.4萬桶，前值減少57.7萬桶。4月28日當(dāng)周美國國內(nèi)原油產(chǎn)量增加10.0萬桶至1230.0萬桶/日。貝克休斯油服的數(shù)據(jù)顯示，最近一周，美國以石油為目標(biāo)的活躍鉆井平臺數(shù)量減少了3臺，美國鉆井公司上周削減的石油鉆井?dāng)?shù)量創(chuàng)下自3月以來最大降幅，天然氣鉆井?dāng)?shù)量也創(chuàng)下自2月以來最大降幅，活動增長放緩阻礙了美國石油產(chǎn)量（目前為1230萬桶/日）回升至疫情前1300萬桶/日的水平。

國內(nèi)“五一”假期出行消費(fèi)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)活力正在進(jìn)一步恢復(fù)，高頻數(shù)據(jù)顯示中國原油加工量維持高位，國內(nèi)成品油裂解差也維持高位，諸多跡象均證實(shí)了中國市場需求的持續(xù)恢復(fù)。國際能源署認(rèn)為2023年中國市場需求增量約占全球增量的一半，目前來看中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)還是給市場帶來了一定的信心。

IMF發(fā)布的5月份地區(qū)經(jīng)濟(jì)展望中預(yù)計(jì)今年中國為核心的亞太地區(qū)GDP將增長4.6％，比10月份的預(yù)測高出0.3％。該組織表示，該地區(qū)對全球經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率將達(dá)到70％左右。中國物流與采購聯(lián)合會5月6日公布了4月份全球制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)。指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比下降，并且連續(xù)7個(gè)月運(yùn)行在50％以下，顯示全球經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能偏弱，今年以來，全球經(jīng)濟(jì)雖有所恢復(fù)，但增長疲軟的趨勢并沒有改變，高通脹問題也一直困擾著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這些因素均可能對原油需求形成影響。

油價(jià)周五夜盤大幅反彈顯示之前宏觀沖擊暫時(shí)消退，但歐美銀行業(yè)危機(jī)及經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)等宏觀因素仍將是年內(nèi)影響油價(jià)的重要因素。雖然OPEC+方面強(qiáng)調(diào)了減產(chǎn)行動目的并不是推漲油價(jià)，但減產(chǎn)對油價(jià)的作用不言自明。預(yù)計(jì)接下來宏觀利空與供應(yīng)端維穩(wěn)之間仍將會有博弈。過去的一年時(shí)間內(nèi)油價(jià)整體表現(xiàn)是承壓振蕩下行，雖然OPEC+減產(chǎn)方面的努力讓油價(jià)堅(jiān)強(qiáng)的底部，但沒有健康的經(jīng)濟(jì)發(fā)展作為支撐，僅靠減產(chǎn)油價(jià)很難有持續(xù)強(qiáng)勢表現(xiàn)，考慮到影響因素較為復(fù)雜，油價(jià)大概率會維持高波動狀態(tài)，預(yù)計(jì)下周會繼續(xù)走修復(fù)行情，反彈高度有待觀察，注意節(jié)奏把握。（作者單位：海通期貨）

來源：期貨日報(bào)

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