5月11日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)4月份居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比上漲0.1%，漲幅低于市場(chǎng)預(yù)期，是2021年3月以來(lái)最低水平，環(huán)比下降0.1%。1—4月平均，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格比上年同期上漲1%。

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4月份工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比下降3.6%，低于市場(chǎng)預(yù)期，環(huán)比下降0.5%；工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降3.8%，環(huán)比下降0.7%。

4月CPI同比漲幅低位下行

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司首席統(tǒng)計(jì)師董莉娟表示，4月份，市場(chǎng)供應(yīng)總體充足，消費(fèi)需求逐步恢復(fù)。扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI環(huán)比由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.1%，同比上漲0.7%，漲幅與上月相同。

從同比看，4月食品價(jià)格上漲0.4%，漲幅比上月回落2個(gè)百分點(diǎn)。食品中，禽肉類、鮮果、食用油和豬肉價(jià)格分別上漲6.7%、5.3%、4.8%和4.0%，漲幅均有回落；鮮菜價(jià)格下降13.5%，降幅擴(kuò)大2.4個(gè)百分點(diǎn)。非食品價(jià)格上漲0.1%。非食品中，服務(wù)價(jià)格上漲1%，漲幅擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)，其中出行類服務(wù)恢復(fù)較好，飛機(jī)票、賓館住宿、旅游和交通工具租賃費(fèi)價(jià)格漲幅在7.2%—28.7%之間；工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格下降1.5%，降幅擴(kuò)大0.7個(gè)百分點(diǎn)，主要是能源價(jià)格回落較多，其中汽油和柴油價(jià)格分別下降10.6%和11.5%。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)澎湃新聞表示，4月CPI同比漲幅低位下行，主要原因是當(dāng)月菜價(jià)下跌較快，再加上國(guó)際原油價(jià)格下行帶動(dòng)國(guó)內(nèi)汽柴油價(jià)格走低，以及汽車“價(jià)格戰(zhàn)”影響較大；當(dāng)前消費(fèi)修復(fù)對(duì)價(jià)格的推升作用主要體現(xiàn)在旅游等服務(wù)價(jià)格快速上漲方面；4月CPI低通脹狀態(tài)愈發(fā)明顯，背后是在市場(chǎng)供給充分的同時(shí)，消費(fèi)修復(fù)力度整體較為溫和，當(dāng)前具備加大促消費(fèi)政策力度的條件。

從環(huán)比看，4月食品價(jià)格下降1%，降幅比上月收窄0.4個(gè)百分點(diǎn)。食品中，鮮菜和鮮果大量上市，價(jià)格分別下降6.1%和0.7%；生豬產(chǎn)能充足，疊加消費(fèi)淡季影響，豬肉價(jià)格下降3.8%，降幅比上月收窄0.4個(gè)百分點(diǎn)。非食品價(jià)格由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.1%。非食品中，小長(zhǎng)假期間出行需求增加，交通工具租賃費(fèi)、飛機(jī)票、賓館住宿和旅游價(jià)格均有上漲；受國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)影響，國(guó)內(nèi)汽油和柴油價(jià)格均下降1.7%。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華對(duì)澎湃新聞表示，4月CPI環(huán)比降幅收窄，服務(wù)價(jià)格溫和增長(zhǎng)，核心物價(jià)保持穩(wěn)定。物價(jià)呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象，反映國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求在逐步回暖。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，進(jìn)入4月之后，鮮菜、鮮果大量上市，肉類消費(fèi)進(jìn)入淡季，食品價(jià)格通常會(huì)出現(xiàn)回落，近10年來(lái)4月食品價(jià)格平均環(huán)比下降1.0%。4月豬肉價(jià)格在前期產(chǎn)能充足的情況下繼續(xù)保持弱勢(shì)，雖然臨近五一價(jià)格有所企穩(wěn)，但全月依然環(huán)比下降3.8%。由于天氣晴好供給充足，鮮菜和鮮果大量上市，其價(jià)格分別下降。

溫彬指出，補(bǔ)償性出行需求較強(qiáng)推動(dòng)服務(wù)價(jià)格上漲，成為核心CPI環(huán)比上漲的主要支撐因素，除此之外的其他項(xiàng)目大多走弱。這與五一假期期間出行人數(shù)較2019年增長(zhǎng)19%，但旅游收入僅增長(zhǎng)0.7%的情況一致，都是內(nèi)需不足的折射。

PPI收縮幅度加大

董莉娟表示，4月份，受國(guó)際大宗商品價(jià)格波動(dòng)、國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求總體偏弱及上年同期對(duì)比基數(shù)較高等因素影響，PPI環(huán)比下降0.5%，同比下降3.6%。

從同比看，PPI降幅比上月擴(kuò)大1.1個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于上年同期石油、黑色金屬等行業(yè)對(duì)比基數(shù)走高，以及近期國(guó)內(nèi)外需求偏弱。主要行業(yè)中，石油和天然氣開采業(yè)價(jià)格、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格、煤炭開采和洗選業(yè)價(jià)格、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格降幅均有所擴(kuò)大。另外，計(jì)算機(jī)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)價(jià)格下降0.7%，汽車制造業(yè)價(jià)格下降1%。

周茂華表示，4月PPI同比進(jìn)一步回落，主要是大宗商品價(jià)格進(jìn)一步回落，與4月制造業(yè)PMI原材料采購(gòu)分項(xiàng)指數(shù)回落表現(xiàn)一致，反映國(guó)內(nèi)需求處于逐步恢復(fù)過(guò)程。

“盡管PPI同比繼續(xù)收縮，但客觀上，目前大宗商品價(jià)格仍遠(yuǎn)高于2019年末水平，反映部分中下游行業(yè)仍面臨較高的生產(chǎn)投入成本壓力。從這個(gè)角度看，PPI同比放緩有助于緩解部分中下游制造業(yè)的成本壓力，改善經(jīng)營(yíng)狀況?！敝苊A說(shuō)道。

從環(huán)比看，PPI由上月持平轉(zhuǎn)為下降0.5%。受國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)影響，國(guó)內(nèi)石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價(jià)格下降2.3%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價(jià)格下降1.1%。鋼材、水泥等行業(yè)供應(yīng)整體充足，但需求不及預(yù)期，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格下降1.0%，水泥制造價(jià)格下降0.1%。煤炭產(chǎn)能繼續(xù)釋放，加之進(jìn)口量仍較大，煤炭開采和洗選業(yè)價(jià)格下降4.0%。

溫彬表示，4月國(guó)際大宗商品價(jià)格走勢(shì)偏弱，此前的“輸入型通脹”繼續(xù)向“輸入型通縮”轉(zhuǎn)化，對(duì)生產(chǎn)資料價(jià)格拖累較大。與此同時(shí)，內(nèi)外部需求均現(xiàn)走弱跡象，則對(duì)生活資料形成拖累。

溫彬指出，中下游制造板塊PPI環(huán)比跌幅擴(kuò)大，顯示中下游制造業(yè)需求亦不及預(yù)期。4月中游制造板塊4個(gè)子行業(yè)的PPI環(huán)比增速由0.1%下降至-0.3%；下游制造板塊11個(gè)子行業(yè)平均環(huán)比增速由上月的-0.1%下降至-0.3%。

“4月下游生活資料PPI環(huán)比再度轉(zhuǎn)跌，同比漲幅較上月放緩0.5個(gè)百分點(diǎn)至0.4%。這表明，在上游價(jià)格下跌，終端消費(fèi)僅現(xiàn)溫和修復(fù)而非報(bào)復(fù)性反彈且供給充足背景下，下游商品漲價(jià)動(dòng)力不足，也與當(dāng)月核心CPI漲幅持續(xù)低位徘徊相印證?！蓖跚嗾f(shuō)道。

美聯(lián)儲(chǔ)加息已近終點(diǎn)，貨幣政策外部掣肘減弱

展望未來(lái)，王青表示，預(yù)計(jì)5月CPI同比還將處于0.5%以下的低通脹狀態(tài)，但CPI陷入通縮的風(fēng)險(xiǎn)不大?？梢钥吹?，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)轉(zhuǎn)入回升過(guò)程，居民消費(fèi)信心正在回暖，而且以信貸、社融及M2為代表的金融數(shù)據(jù)顯示，寬信用過(guò)程正在加速推進(jìn)，貨幣供應(yīng)量增速處于近7年以來(lái)最高水平。以上這些因素預(yù)示著下半年CPI同比中樞有抬高趨勢(shì)。預(yù)計(jì)全年CPI累計(jì)同比漲幅有望達(dá)到1.8%左右，與上年2.1%的累計(jì)漲幅相比變化不大。

王青指出，當(dāng)前實(shí)際消費(fèi)強(qiáng)度偏弱，突出表現(xiàn)在4月核心CPI同比繼續(xù)處于0.7%的偏低水平。在供給端較為穩(wěn)定的背景下，核心CPI漲幅偏低，表明當(dāng)前消費(fèi)反彈力度較為溫和。這意味著下一步政策面在促消費(fèi)方面的空間較大，迫切性也較強(qiáng)。

“各地在持續(xù)改善消費(fèi)條件、拓展消費(fèi)場(chǎng)景的同時(shí)，還可針對(duì)新能源汽車、智能家電、綠色建材等大宗消費(fèi)領(lǐng)域，出臺(tái)階段性定向支持措施，同時(shí)還可根據(jù)本地消費(fèi)特色，發(fā)放一定規(guī)模的消費(fèi)券和消費(fèi)補(bǔ)貼?！蓖跚嗾f(shuō)，這能在一定程度上彌補(bǔ)三年疫情帶來(lái)的居民收入缺口，增強(qiáng)居民消費(fèi)能力，推動(dòng)消費(fèi)優(yōu)化升級(jí)。另外，政策面接下來(lái)要著力引導(dǎo)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸。這既能直接推動(dòng)涉房消費(fèi)，也會(huì)有助于增強(qiáng)居民消費(fèi)信心。

溫彬也指出，當(dāng)前物價(jià)雖未進(jìn)入典型的通縮區(qū)間，但確實(shí)面臨著“類通縮”壓力，主要原因在于經(jīng)濟(jì)度過(guò)疫情修復(fù)階段之后面臨著“內(nèi)生動(dòng)力不強(qiáng)，需求仍然不足”狀況。如果要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)好轉(zhuǎn)、內(nèi)生動(dòng)力持續(xù)增強(qiáng)，就需適時(shí)適度加大政策寬松力度。

“考慮到美聯(lián)儲(chǔ)加息已近終點(diǎn)，貨幣政策受到的外部掣肘減弱，可擇機(jī)降準(zhǔn)甚至降息，以推動(dòng)內(nèi)需回穩(wěn)。財(cái)政政策則需加大支出力度、加快支出進(jìn)度，盡快形成實(shí)物工作量，鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭。”溫彬表示，還應(yīng)從繼續(xù)堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”，全面深化改革、擴(kuò)大高水平對(duì)外開放，提振市場(chǎng)主體信心。

展望PPI走勢(shì)，溫彬表示，前4個(gè)月PPI同比降幅在不斷擴(kuò)大，已降至2020年6月以來(lái)最低水平。由于國(guó)際大宗商品價(jià)格回落以及國(guó)內(nèi)需求端支撐不足，預(yù)計(jì)二季度PPI同比漲幅將持續(xù)回落。下半年隨著翹尾因素逐漸回升以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，PPI單月同比降幅有望收窄。預(yù)計(jì)上半年累計(jì)同比-2.2%，全年累計(jì)同比-2%。

周茂華也表示，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，基建投資保持較高景氣度，房地產(chǎn)企穩(wěn)復(fù)蘇等，企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存逐步回暖，有望帶動(dòng)黑色系及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格邊際改善，以及年內(nèi)基數(shù)效應(yīng)逐步減弱，PPI同比先抑后揚(yáng)逐步企穩(wěn)回升。

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