文|向善財經(jīng) 劉能
【資料圖】
近一周,白酒企業(yè)的股價表現(xiàn)都不怎么好看。
從近五日的股價走勢來,茅、五、瀘三家領(lǐng)跌,茅臺最高跌4.8%、五糧液最高跌6%,瀘州老窖最高跌7.25%。
整體來看,三大名酒進入23年以來整體向下的走勢日漸明顯。
高端白酒板塊領(lǐng)跌,中端白酒亦難言上漲。
洋河五日內(nèi)最高跌5%、山西汾酒最高跌3%,古井貢最高跌8%,今世緣、舍得、迎駕貢酒分別最高跌4%、6%以及6%。
相比茅五瀘的“不食人間煙火”,中端白酒市場的“廝殺”反倒是更加激烈。如今各家一季報已披露完畢,接下來中端白酒市場如何變化,我們不妨從中一窺究竟。
營收增速下滑,一季度“千億”白酒品牌“穩(wěn)中求變”
俗話說,高端白酒看產(chǎn)能,中端白酒看增長。
白酒企業(yè)市值榜前十名中酒企,以千億市值為界大概可以分為兩個縱隊:千億市值以上的山西汾酒、洋河股份、古井貢,以及千億市值以下的今世緣、舍得酒業(yè)、迎駕貢酒。
從各家的一季度營收增速來看,不難得出這一個觀點:2023年一季度的復(fù)蘇增長確實存在,但增長的動能卻減弱了。
先來看第一縱隊營收表現(xiàn)。
山西汾酒總營收126.82億,同比增長20.44%;2022年同期增速43.62%,營收105億。
洋河股份總營收150.46億,同比增長15.51%;2022年同期增速23.82%,營收130億。
古井貢酒總營收65.84億,同比增長24.83%;2022年同期增速27.71%,營收52億。
從數(shù)據(jù)變化來看,一季度中端白酒營收增長變慢了。其中山西汾酒增速下滑最多,營收方面比洋河少了20多億。而古井貢酒增速變化不大,營收規(guī)模與汾酒和洋河還是有較大的差距。
增長變慢的原因,其實還是在于存貨。
一季度財報顯示,部分品牌的存貨壓力有所增加。
結(jié)合存貨來看,一季度山西汾酒的存貨同比增加了19.30%,來到90.5億;洋河股份的存貨增加相對較少,為3%,但存貨貨值為164.55億,古井貢酒一季度存貨同比增加27.9%為60.53億。也就是說,山西汾酒與古井貢酒的存貨壓力比洋河可能要更多一些。
財報顯示,連續(xù)五年來,各家一季度的存貨都在增加。
一般來說,一季度是傳統(tǒng)意義上白酒消費的淡季,存貨的增加除了必要補充庫存之外,也是一種對未來中端銷量的預(yù)估和判斷,但結(jié)合周轉(zhuǎn)情況來看,存貨的增加,也可能是中端銷售確實有了壓力。
另外,值得關(guān)注的是,山西汾酒以及古井貢酒的周轉(zhuǎn)情況比去年同期更差了。
從周轉(zhuǎn)情況來看,古井貢酒存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2022年Q1的362.61天增加到2023年Q1的407.24天,也就說,存貨周轉(zhuǎn)增加了一個月。山西汾酒方面,稍好一些,從266.98天增加到271.41天,只增加了4天左右。
洋河的存貨周轉(zhuǎn)情況相對要好一些,從2022年一季度的498.89天減少至2023年Q1的436.89天,存貨周轉(zhuǎn)加快了有大概兩個月。
換句話來說,在終端市場,洋河可能比山西汾酒、古井貢要更好賣一些。
比存貨周期更能反應(yīng)出未來增長情況的是合同負(fù)債。
如果白酒中端市場動銷情況較好,且周轉(zhuǎn)情況較好的情況下,酒企的合同負(fù)債大多會增長,一因為終端銷售情況不錯的情況下,酒企會偏向于向經(jīng)銷端壓貨,給一些銷售壓力,所以合同負(fù)債會有增長。
合同負(fù)債負(fù)債方面,山西汾酒一季度合同負(fù)債為41.72億,同步增加了7.51%,去年同期為38.8億,同比增長32%,合同負(fù)債雖然有增長,但變化的幅度不大。
洋河股份方面,一季度合同負(fù)債為69.75%,同比減少28.5%,而去年同期為97.6億,同比增加59%。
古井貢酒方面,一季度合同負(fù)債47.45億,比去年同期增加1%,去年同期為46.92億。
翻譯過來就是:“終端的需求漲的不大,經(jīng)銷端壓貨壓實在是壓不動了”。
雖然增速有下滑,存貨、合同負(fù)債都有往下走的趨勢,但好的一面是,白酒企業(yè)的盈利能力還是很穩(wěn)定的。
首先是毛利率穩(wěn)定。
洋河股份方面,2020-2022三年的毛利率表現(xiàn)分別為72.27%、75.32%、74.60%;
山西汾酒近三年的毛利率表現(xiàn)分別為72.15%、74.91%%、75.36%;
古井貢酒方面,三年毛利率分別為75.23%、75.10%、77.17%。
雖然毛利表現(xiàn)與高端品牌還有差距,但整體呈穩(wěn)增態(tài)勢,說明中端品牌的經(jīng)營能力也再進一步退提質(zhì)。
其次,從利潤表現(xiàn)上來看,一季度洋河凈利潤57.6億,山西汾酒凈利潤48億,穩(wěn)坐凈利潤前五。
古井貢酒方面,凈利潤為15億,客觀上的差距仍在,但凈利潤增幅表現(xiàn)不錯,達到了42.8%,接下來,進一步提升品牌,進一步促進營收增長,是關(guān)鍵所在。
從千億市值以上的白酒企業(yè)核心經(jīng)營數(shù)據(jù)來看,雖然增速有下滑,但白酒行業(yè)的集中化仍在繼續(xù),提質(zhì)增效仍然是接下來各酒企關(guān)注的重點。
向善財經(jīng)認(rèn)為,白酒行業(yè)的集中化,機構(gòu)化升級不僅僅是高端品牌的升級,也是中端品牌集中化,白酒消費品牌化的整體升級。
這里面有挑戰(zhàn)也有機遇。挑戰(zhàn)在于,高端市場的去庫存,會進一步傳導(dǎo)到中端市場。
對于周轉(zhuǎn)情況尚可洋河來說,意味著更需要處理好量價的關(guān)系。而古井貢酒以及山西汾酒則可能更多需要去關(guān)注終端的真實的動銷情況,并及時調(diào)整量價策略。
長遠(yuǎn)的機遇在于,白酒行業(yè)集中化其實也有利于品牌去做自身的品質(zhì)提升,在行業(yè)整體的增長節(jié)奏中找到自身的品牌優(yōu)勢,去講好白酒故事和白酒品牌。
市場競爭加劇,市值百億之后誰先跨過百億營收大關(guān)?
相比千億市值白酒企業(yè)更關(guān)注增長質(zhì)量,第二縱隊的“百億”白酒玩家需要考慮的是怎樣跨過年度“百億營收”的大關(guān)。
三家酒企中,今世緣和舍得都喊出沖擊百億的目標(biāo)。
2022年12月底舉辦的2023今世緣發(fā)展大會上,今世緣酒業(yè)黨委書記、董事長、總經(jīng)理顧祥悅提出:“要以以百億目標(biāo)推進跨越發(fā)展。”
而對于2023年的發(fā)展目標(biāo),舍得酒業(yè)聯(lián)席董事長、總裁蒲吉洲更是豪言:“2023年是舍得酒業(yè)深化發(fā)展、全力沖刺‘百億目標(biāo)’的決勝之年?!?/p>
全年來看,今世緣離“百億”目標(biāo)很近,2022年全年營收78.8億,凈利潤達到了25億元。
其次是舍得酒業(yè),營收60.5億,凈利潤16.85億元。最后是迎駕貢酒,營收55億,凈利潤17億。
喊口號容易,要做出業(yè)績確實很難。
從一季度各家的增長情況來看,今世緣似乎離百億目標(biāo)更近一些,舍得酒業(yè)則有些漸行漸遠(yuǎn)的意味。
天眼查APP財務(wù)簡析顯示,一季度,今世緣營收38億,同比增長27.26%;去年同期營收增長24.69%;舍得酒業(yè)營收20.21億,同比增長7.28%;去年同期增長83.25%;迎駕貢酒營收19.16億,同比增長,21.11%,去年同期37.78%。
如果單從營收增長的角度來看,今世緣營收增長勢頭看起來很猛,連續(xù)兩年增速表現(xiàn)都不錯,舍得酒業(yè)去年營收有一波爆發(fā)增長,但今年一季度后勁兒不足,迎駕貢酒方面增速有所下滑,但增速要好于舍得酒業(yè)。
從一季度的表現(xiàn)來看,舍得要想拿下“百億目標(biāo)”,可能并不容易。
從財報來看,舍得一季度的應(yīng)收票據(jù)以及營收賬款都有大幅度上升。數(shù)據(jù)顯示,2023年一季度公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款為3.12億,同比上升42.78%;今世緣方面一季度應(yīng)收賬款同比上市35%,且應(yīng)收賬款僅有為1億。
今世緣營收38億,只有1億的應(yīng)收賬款,而舍得酒業(yè)營收20億,卻有3億多的應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款,其中應(yīng)收賬款超過1億。換句話來說,從回款能力和渠道動銷來看,今年一季度今世緣的情況比舍得酒業(yè)更好一些。
存貨方面,一季度今世緣存貨36.5億,同比增長32%;舍得酒業(yè)存貨38。5億,同比增長32.7%,而去年同期今世緣存貨為27.64億,舍得酒業(yè)存貨29億。也就是說,從連續(xù)兩年一季度的存貨數(shù)據(jù)來看,今世緣和舍得酒業(yè)的存貨情況是差不多的。
周轉(zhuǎn)情況方面,今世緣一季度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為363.78天,去年同期是349.11天,存貨周轉(zhuǎn)增加了兩周多。
舍得酒業(yè)周轉(zhuǎn)天數(shù)從709.78天增加到了765.96天,增加了56天,將近兩個月。周轉(zhuǎn)情況最好的是迎駕貢酒,2022年一季度是707.55天,2023年則是651.70天,存貨周轉(zhuǎn)加快了55.8天。
如果從渠道和存貨的來看,不難發(fā)現(xiàn),舍得與今世緣面臨的情況是差不多的,但為什么營收表現(xiàn)上卻差這么多?
向善財經(jīng)認(rèn)為,其中的差別可能還是在于戰(zhàn)略上。
在布局上,今世緣的長板在于區(qū)域化,從數(shù)據(jù)上來看,江蘇地區(qū)營收就達70億以上,而區(qū)域化的酒企優(yōu)勢在于本地化的渠道,渠道影響力更深,也就更容易賣貨。
而舍得的優(yōu)勢在于全國布局,省外市場的增速很快,得益于的這些年的持續(xù)投放,品牌的影響力也更廣一些。
白酒行業(yè),高端白酒市是典型的“強品牌、強渠道”,一方面高端白酒的品牌價格號召力很強,另一方面渠道商也都有很強的實力,無論是去庫存還是調(diào)節(jié)周轉(zhuǎn)相對來說都更容易。
中端白酒市場,是典型的“弱品牌、強渠道”,在如今的市場節(jié)點上,渠道能力可能比品牌更能帶來實際的銷量。
也就是說,在沖擊百億營收的過程中,舍得的優(yōu)勢其實并沒完全釋放出來。從過去的增長來看,舍得酒業(yè)不是沒有增長的潛力,但可能還是需要找到釋放增長能力的方式。
比如,老酒戰(zhàn)略是不是還適合當(dāng)下舍得的長遠(yuǎn)發(fā)展,可能還是一個有待商榷的問題。
此前老酒戰(zhàn)略幫助舍得走向高端市場,但外界對舍得“12萬噸的老酒”的質(zhì)疑仍在,即便是品牌出面及時澄清,但市場疑慮仍在,舍得可能需要進一步的動作,來打消質(zhì)疑。
結(jié)尾:
與高端市場不同,中端白酒市場,永遠(yuǎn)不缺供應(yīng),缺的是好品牌好故事,無論是“第一縱隊”的洋河、汾酒、古井貢,還是“第二縱隊”的今世緣、舍得酒業(yè),怎么去講好白酒故事,說服市場買單,始終是需要回答的問題。
其實答案也很簡單,只有打造出更好的品牌力、產(chǎn)品力,才能帶來更多增量。在行業(yè)仍舊增長的這個時代,營收跨過百億、市值跨越千億也許并非難事。
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