美聯(lián)儲加息導(dǎo)致借款人難以償還貸款,風(fēng)險(xiǎn)主要集中在浮動利率債務(wù),但有跡象表明,當(dāng)前的違約周期或仍是良性的......
【資料圖】
美國大型企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量已開始加速至美國過去兩次經(jīng)濟(jì)衰退期間的水平,這表明隨著美聯(lián)儲加息的影響擴(kuò)散,更多企業(yè)將難以存活。
阿波羅全球管理公司(Apollo Global Management)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家托斯頓·斯洛克(Torsten Slok)表示,美國企業(yè)每周的破產(chǎn)申請數(shù)量已接近自2020年新冠疫情爆發(fā)以來的最高水平(見圖表),四周移動平均線為接近8份。
該圖表僅顯示負(fù)債超過5000萬美元的大型企業(yè)的破產(chǎn)情況。如今它們的崩潰速度堪比2007-2008年全球金融危機(jī)之后的水平。
阿波羅全球管理公司(Apollo Global Management)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家托斯頓·斯洛克(Torsten Slok)在一封電子郵件中表示,“這一數(shù)據(jù)表明違約周期已經(jīng)開始”。而鮑威爾昨天還表示利率將在更長時(shí)間內(nèi)保持較高水平,這令人不禁發(fā)問:如果美聯(lián)儲在2024年才開始降息,未來幾個季度會發(fā)生什么?
實(shí)際上問題可能還沒有那么嚴(yán)重。高收益或信用評級低于BBB-的“垃圾”債市場并未反映類似的疲軟現(xiàn)象。這在很大程度上得益于企業(yè)在新冠危機(jī)期間大舉借入廉價(jià)債務(wù),鎖定了美聯(lián)儲實(shí)施超低利率政策下較低的借貸成本。
約1.5萬億美元的美國高收益?zhèn)袌鲋饕纱蠹s7至10年到期的固定利率證券組成,這使得這一市場的借款人在美聯(lián)儲加息之際得以喘息。
Brandywine Global Investment Management高收益和企業(yè)信貸策略的投資組合經(jīng)理約翰·麥克萊恩(John McClain)表示,“目前來看,違約仍然是良性的”。
CreditSights的數(shù)據(jù)顯示,去年共有20家信用評級為“垃圾級”的美國企業(yè)拖欠了342億美元的債務(wù)。該團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)美國企業(yè)今年的違約率將達(dá)到3%,并在2024年第一季度升至4%,但仍低于5%的歷史平均水平。未來幾個月高收益?zhèn)`約率也將上升,但其影響將遠(yuǎn)低于2008年之后的水平。
此外,麥克萊恩將2023年美國企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量的增加主要歸因于它們在私人信貸和杠桿貸款方面面臨的壓力,自美聯(lián)儲去年開始加息以來,這些浮動利率債務(wù)每隔一段時(shí)間就會重新走高。
正如不景氣的商業(yè)抵押貸款市場一樣,華爾街企業(yè)經(jīng)常將大量杠桿貸款打包成債券交易,稱為貸款抵押債券(CLO) 。
麥克萊恩表示,“浮動利率債務(wù)的意義在于,它在一定程度上有利于貸方”,因較高的利率會產(chǎn)生更多的收入,直到債務(wù)負(fù)擔(dān)重到企業(yè)無法承受,就會引發(fā)破產(chǎn)潮。
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