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中新經(jīng)緯7月5日電 題：貶值預計是美元三季度的主基調(diào)

作者 譚雅玲 中國外匯投資研究院獨立經(jīng)濟學家

距離美聯(lián)儲利率決議越來越近，在控制通脹和維護美元地位的目標下，美聯(lián)儲的加息理由更加充分。貶值預計是美元三季度的主基調(diào)，或借機輔助與保護美聯(lián)儲加息。

譚雅玲

雖然美國5月消費者物價指數(shù)(CPI)從4月的4.9%下降至4%，但美聯(lián)儲會議紀要以及美國官方依然強調(diào)通脹形勢的嚴峻，通脹在目前以及未來依然是美聯(lián)儲政策的重點。疊加6月國際石油期貨價格上漲、美國房屋價格以及建筑開工率為2020年以來高水平，預計6月美國通脹反漲態(tài)勢或難以抑制。而且，美聯(lián)儲加息并非僅關注通脹這一因素，美聯(lián)儲貨幣政策和匯率、利率的長期協(xié)同才是美聯(lián)儲加息的本質(zhì)。美聯(lián)儲貨幣政策補“美元”的短板成為當務之急。之所以全球去美元化情緒愈加嚴重，有美元利率不足投資價值回報和投機收益的重要因素。目前美元利率已經(jīng)重回發(fā)達國家籃子貨幣最高主導水平，但相比較新興市場或發(fā)展中國家利率依然存在一定差距。預計未來5年美元將繼續(xù)通過利率調(diào)節(jié)，意圖掌握美元利率霸權、占據(jù)主導地位。

目前看，美聯(lián)儲加息繼續(xù)推進，7-9月加息概率較為明朗，預計美元基準利率將達到6%邊緣。在此帶動下，英國、加拿大以及澳大利亞和新西蘭聯(lián)儲加息意愿比較堅定，其基準利率已經(jīng)接近美元利率水平。從籃子貨幣看，美元依舊占主導地位，存在其他貨幣升值下美元貶值的邏輯。利差效應或是美元貶值的抓手。從構成看，美元指數(shù)的參數(shù)貨幣權重以歐系貨幣為主，加息等因素帶動歐系貨幣升值，進而刺激美元貶值。日元雖然貶值，但存在反轉升值的可能。日元合理區(qū)間或在110-130日元之間，而目前日元貶值140-150日元加大未來升值可能，進而刺激美元貶值。2023年上半年，美元貶值比較2022年升值幅度而言，尚未修整到位。而從長期走勢看，美元100點以上屬于非常行情，80-85點水平是常態(tài)水平。因此，預計三季度美元貶值是主基調(diào)。

從更長時間范圍看，美元或被高估。2022年5月，美國高盛投行預計美元被高估18%，當時美元指數(shù)為103.2-104.2點之間，這預示美元貶值至87點水平是合乎美元高估論的匯率參數(shù)。當時高盛分析師表示，美元通常會在臨近經(jīng)濟衰退時走強，但一旦進入衰退，押注美元走強就不靈驗了。經(jīng)濟收縮期間美元的表現(xiàn)更為復雜。隨著全球唱衰美國經(jīng)濟，美元強勢將很快走向貶值調(diào)整的快速期。加之投資者轉向風險更高的資產(chǎn)投向，美債收益率上升更將美元推向估值調(diào)整狀態(tài)。

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