今日精選

(資料圖)

【宏觀趙偉】短期來(lái)看，人民幣貶值壓力相對(duì)可控，不必過(guò)于擔(dān)憂。通脹粘性的差異下美歐貨幣政策的收斂、財(cái)政約束分化下經(jīng)濟(jì)基本面的美強(qiáng)歐弱，對(duì)美元或有支撐、進(jìn)而對(duì)人民幣匯率或有壓制。但企業(yè)、居民部門“二級(jí)儲(chǔ)備”的增厚、銀行結(jié)匯意愿的邊際改善、央行的信心注入，以及政策底的不斷夯實(shí)，或?qū)⒕徍腿嗣駧艆R率的貶值壓力。

【金工高智威】量化掘基系列十一：紅利策略跟蹤高股息+低估值公司賺取超額收益。中證港股通高股息投資指數(shù)成分股具有流動(dòng)性好、連續(xù)分紅、股息率高的特點(diǎn)。隨著A股逐漸迎來(lái)拐點(diǎn)，筑底回升，傳統(tǒng)順周期行業(yè)有望迎來(lái)可觀的超額收益。港股通高股息指數(shù)估值較低，也體現(xiàn)出了極高的配置價(jià)值。港股通紅利ETF是由華泰柏瑞基金發(fā)行的跟蹤港股通高股息指數(shù)的ETF，日均跟蹤誤差僅為0.49%，是投資該指數(shù)的絕佳標(biāo)的。

【食飲劉宸倩】暑期調(diào)研反饋：根據(jù)8月上旬的走訪考察，我們認(rèn)為大眾品整體促銷力度收縮，貨齡新鮮度改善，需求逐步復(fù)蘇。分行業(yè)看，速凍食品行業(yè)集中度提升，推薦渠道建設(shè)與品牌矩陣不斷完善的安井食品。調(diào)味品下半年行業(yè)具備需求和成本雙重改善，推薦具備估值性價(jià)比、經(jīng)營(yíng)邏輯理順的中炬。乳制品受益于居民健康意識(shí)提升與消費(fèi)場(chǎng)景的修復(fù)，需求逐步回暖，推薦具有高股息率的行業(yè)龍頭乳企伊利。

【傳媒互聯(lián)網(wǎng)陸意】首次覆蓋&推薦愷英網(wǎng)絡(luò)，公司管理層已較穩(wěn)定，研發(fā)發(fā)行條線梳理清晰，傳奇IP版權(quán)糾紛基本落地，歷史遺留問(wèn)題基本解決，集中精力發(fā)展主業(yè)；傳奇奇跡研運(yùn)經(jīng)驗(yàn)豐富，持續(xù)推出新品，穩(wěn)基本盤；積極拓展新品類，打開(kāi)增長(zhǎng)空間?！妒鲿r(shí)代：覺(jué)醒》等將上線，23年業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)。

【騰訊控股】（超預(yù)期）傳媒互聯(lián)網(wǎng)陸意：持續(xù)關(guān)注騰訊控股，公司2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1492億元，同比+11%，NON-IFRS 歸母凈利潤(rùn)375億元，同比+33%，利潤(rùn)超預(yù)期，降本增效成果進(jìn)一步體現(xiàn)。分業(yè)務(wù)看：1）游戲:季節(jié)性因素疊加頭部游戲商業(yè)化內(nèi)容減少致游戲收入有所承壓，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)游戲?qū)⒂?Q3 恢復(fù)增長(zhǎng)；2）廣告:強(qiáng)勁復(fù)蘇，視頻號(hào)廣告收入超過(guò) 30 億，后續(xù)廣告加載率有望提升帶動(dòng)廣告收入增長(zhǎng)。3）金融科技及企業(yè)服務(wù):消費(fèi)回暖商業(yè)支付回暖，企業(yè)服務(wù)收入改善。

【重慶啤酒】食飲劉宸倩：持續(xù)關(guān)注重慶啤酒，Q2銷量符合預(yù)期，噸價(jià)超預(yù)期系：1）烏蘇提價(jià)+23年2月起對(duì)部分區(qū)域品牌提價(jià)，預(yù)計(jì)共貢獻(xiàn)1-2%噸價(jià)增長(zhǎng)；2）產(chǎn)品組合有優(yōu)化，①經(jīng)濟(jì)升級(jí)到主流；②高檔的1664、嘉士伯、風(fēng)花雪月均有較好表現(xiàn)。Q2噸成本同比-0.1%，系產(chǎn)能利用率優(yōu)化疊加低價(jià)包材逐步投入使用，毛利率同比+1.8pct，所得稅率同比-1.9pct至19.5%（系西部大開(kāi)發(fā)區(qū)域收入占比提升），帶動(dòng)凈利率同比+2.2pct至21.5%。

【拓邦股份】通信羅露：持續(xù)關(guān)注拓邦股份，公司23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利分別為42.6/2.6億，分別同增0.7%/4.6%，符合預(yù)期。二季度業(yè)績(jī)環(huán)比改善，一方面加大對(duì)老業(yè)務(wù)的降本增效，同時(shí)增加新產(chǎn)品品類。堅(jiān)持大客戶戰(zhàn)略綁定頭部客戶，擴(kuò)展下游場(chǎng)景。外部環(huán)境逐步改善，四電一網(wǎng)助力公司平臺(tái)效應(yīng)顯現(xiàn)。

【農(nóng)林牧漁劉宸倩】首次覆蓋&關(guān)注唐人神，公司深耕生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈，行業(yè)產(chǎn)能去化持續(xù)進(jìn)行，歷史上豬周期時(shí)長(zhǎng)在4年左右，新一輪豬周期或在明年年中啟動(dòng)，豬周期投資機(jī)會(huì)逐漸明朗。公司23/24年生豬出欄350/500萬(wàn)頭，有望在新一輪周期充分受益，成長(zhǎng)性突出。公司飼料業(yè)務(wù)體量位居全國(guó)前十位，打造一體化優(yōu)質(zhì)公司。

【交運(yùn)鄭樹(shù)明】首次覆蓋&關(guān)注長(zhǎng)久物流，第三方汽車物流龍頭，收購(gòu)廣東迪度開(kāi)辟動(dòng)力電池梯次利用業(yè)務(wù)。汽車產(chǎn)銷復(fù)蘇疊加出口需求旺盛，公司在公路/鐵路/水路運(yùn)力資源均有布局，助力公司整車運(yùn)輸業(yè)務(wù)修復(fù)。鋰電池梯次利用需求廣闊，渠道優(yōu)勢(shì)明顯開(kāi)辟第二成長(zhǎng)曲線。

【電新姚遙】儲(chǔ)能：短暫的反彈之后，7月碳酸鋰價(jià)格再次進(jìn)入下行通道，儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商訂單確認(rèn)高峰主要集中在下半年，有望增厚原材料降價(jià)帶來(lái)的期貨利潤(rùn)，同時(shí)歐洲天然氣供應(yīng)不穩(wěn)定的脆弱性問(wèn)題或使得戶儲(chǔ)需求持續(xù)性超預(yù)期，重點(diǎn)推薦：1）硅料、碳酸鋰等原材料降價(jià)周期下，量利兌現(xiàn)彈性大的大儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈，如陽(yáng)光電源、科華數(shù)據(jù)（通信組覆蓋）、盛弘股份、南都電源；2）盈利確定性高、繼續(xù)保持高增速的戶儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈，如科士達(dá)。

重點(diǎn)推薦

人民幣貶值，何時(shí)休？

趙 偉

宏觀經(jīng)濟(jì)組

國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

核心觀點(diǎn)：短期來(lái)看，人民幣貶值壓力相對(duì)可控，不必過(guò)于擔(dān)憂。通脹粘性的差異下美歐貨幣政策的收斂、財(cái)政約束分化下經(jīng)濟(jì)基本面的美強(qiáng)歐弱，對(duì)美元或有支撐、進(jìn)而對(duì)人民幣匯率或有壓制。但企業(yè)、居民部門“二級(jí)儲(chǔ)備”的增厚、銀行結(jié)匯意愿的邊際改善、央行的信心注入，以及政策底的不斷夯實(shí)，或?qū)⒕徍腿嗣駧艆R率的貶值壓力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：俄烏沖突再起波瀾；大宗商品價(jià)格反彈；工資增速放緩不達(dá)預(yù)期。

量化掘基系列之十一：高股息+低估值，順周期行業(yè)配置首選

高智威

金工組

金工首席分析師

核心觀點(diǎn)：中證港股通高股息投資指數(shù)成分股具有流動(dòng)性好、連續(xù)分紅、股息率高的特點(diǎn)。主要涵蓋了能源、銀行、通信等關(guān)鍵行業(yè)，成分股多為央企龍頭，市場(chǎng)地位較高，營(yíng)收水平穩(wěn)定。隨著A股逐漸迎來(lái)拐點(diǎn)，筑底回升，傳統(tǒng)順周期行業(yè)有望迎來(lái)可觀的超額收益。港股通高股息指數(shù)估值較低，也體現(xiàn)出了極高的配置價(jià)值。港股通紅利ETF是由華泰柏瑞基金發(fā)行的跟蹤港股通高股息指數(shù)的ETF，日均跟蹤誤差僅為0.49%，是投資該指數(shù)的絕佳標(biāo)的。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金歷史業(yè)績(jī)不代表未來(lái)，需警惕基金業(yè)績(jī)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；指數(shù)表現(xiàn)受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境等多種因素影響，指數(shù)歷史表現(xiàn)不代表未來(lái)；以上結(jié)果根據(jù)歷史數(shù)據(jù)計(jì)算、統(tǒng)計(jì)得出，在市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化時(shí)可能會(huì)發(fā)生變化。

食品飲料暑期調(diào)研反饋：大眾品需求改善，景氣回升

劉宸倩

食品飲料組

食品飲料首席分析師

核心觀點(diǎn)：8月上旬我們走訪了四地商超，就食品、飲料類子板塊進(jìn)行價(jià)盤、貨齡和競(jìng)爭(zhēng)格局考察，我們認(rèn)為大眾品整體促銷力度收縮，貨齡新鮮度改善，需求逐步復(fù)蘇。分行業(yè)看，速凍食品行業(yè)集中度提升，推薦渠道建設(shè)與品牌矩陣不斷完善的安井食品。調(diào)味品下半年行業(yè)具備需求和成本雙重改善，推薦具備估值性價(jià)比、經(jīng)營(yíng)邏輯理順的中炬。乳制品受益于居民健康意識(shí)提升與消費(fèi)場(chǎng)景的修復(fù)，需求逐步回暖，推薦具有高股息率的行業(yè)龍頭乳企伊利。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、區(qū)域市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、食品安全問(wèn)題風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)研樣本偏差風(fēng)險(xiǎn)。

愷英網(wǎng)絡(luò)公司深度研究：傳奇奇跡筑基，拓展品類開(kāi)啟新征程

陸 意

傳媒與互聯(lián)網(wǎng)組

傳媒與互聯(lián)網(wǎng)首席分析師

核心觀點(diǎn)：管理層已較穩(wěn)定，研發(fā)發(fā)行條線梳理清晰，傳奇IP版權(quán)糾紛基本落地，歷史遺留問(wèn)題基本解決，集中精力發(fā)展主業(yè)；傳奇奇跡研運(yùn)經(jīng)驗(yàn)豐富，持續(xù)推出新品，穩(wěn)基本盤；積極拓展新品類，打開(kāi)增長(zhǎng)空間?！妒鲿r(shí)代：覺(jué)醒》等將上線，23年業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新游上線或表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)

騰訊控股2Q23業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：視頻號(hào)商業(yè)化加速，廣告強(qiáng)勁復(fù)蘇

陸 意

傳媒與互聯(lián)網(wǎng)組

傳媒與互聯(lián)網(wǎng)首席分析師

核心觀點(diǎn)：利潤(rùn)超預(yù)期，降本增效成果進(jìn)一步體現(xiàn)。2023Q2 公司經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)一步提升，毛利率達(dá)到 47.48%，同比+4.3pct，環(huán)比+2.02pct;銷 售費(fèi)用 83 億元，同比+4.77%，銷售費(fèi)用率 5.57%，同比-0.35pct, 環(huán)比+0.89pct;研發(fā)費(fèi)用達(dá)到 160 億元，同比+6.66%%，研發(fā)費(fèi)用 率 10.73%，同比-0.47pct,環(huán)比+0.61pct;管理費(fèi)用(不包含研發(fā) 費(fèi)用)達(dá)到 94 億元，同比下降 16%，管理費(fèi)用率 6.31%，同比- 2.07pct，環(huán)比持平。游戲:季節(jié)性因素疊加頭部游戲商業(yè)化內(nèi)容減少致游戲收入有所承壓，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)游戲?qū)⒂?Q3 恢復(fù)增長(zhǎng)。2023Q2 公司游戲收入 445 億元，同比增長(zhǎng) 5%，其中國(guó)內(nèi)收入 318 億元，同比持平，海外收入 127 億元，同比增長(zhǎng) 19%。2023Q2 公司國(guó)內(nèi)核心游戲表現(xiàn)穩(wěn)定， 但受商業(yè)化內(nèi)容減少流水有所承壓，2023Q3 公司已于國(guó)內(nèi)推出《無(wú) 畏契約》《命運(yùn)方舟》等游戲，有望為 Q3 帶來(lái)新增流水。

風(fēng)險(xiǎn)提示：互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)政策風(fēng)險(xiǎn);游戲表現(xiàn)或上線節(jié)奏不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);疫情反 復(fù)對(duì)廣告及支付業(yè)務(wù)沖擊風(fēng)險(xiǎn);金融科技業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

重慶啤酒半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：Q2超預(yù)期，噸價(jià)、成本明顯改善

劉宸倩

食品飲料組

食品飲料首席分析師

核心觀點(diǎn)：Q2銷量符合預(yù)期，噸價(jià)超預(yù)期系：1）烏蘇提價(jià)+23年2月起對(duì)部分區(qū)域品牌提價(jià)，預(yù)計(jì)共貢獻(xiàn)1-2%噸價(jià)增長(zhǎng)；2）產(chǎn)品組合有優(yōu)化，①經(jīng)濟(jì)升級(jí)到主流；②高檔的1664、嘉士伯、風(fēng)花雪月均有較好表現(xiàn)。Q2噸成本同比-0.1%，系產(chǎn)能利用率優(yōu)化疊加低價(jià)包材逐步投入使用，毛利率同比+1.8pct，所得稅率同比-1.9pct至19.5%（系西部大開(kāi)發(fā)區(qū)域收入占比提升），帶動(dòng)凈利率同比+2.2pct至21.5%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：烏蘇改革不及預(yù)期；原材料上漲過(guò)快風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。

拓邦股份半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)，毛利持續(xù)改善

羅 露

通信組

通信首席分析師

核心觀點(diǎn)：公司發(fā)布23年中報(bào)。報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.6億元，同比增長(zhǎng)0.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.6億元，同比增長(zhǎng)4.6%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。上半年公司盈利能力不斷提升，一方面加大對(duì)老業(yè)務(wù)的降本增效，同時(shí)增加新產(chǎn)品品類，提升綜合盈利能力，上半年實(shí)現(xiàn)毛利率21.6%，同比提升2.5PP。伴隨下游需求回升，公司基于四電一網(wǎng)產(chǎn)品綁定頭部客戶、開(kāi)拓新客戶，工具和家電板塊有望迎來(lái)需求復(fù)蘇。

風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)不及預(yù)期，人民幣匯兌損失，毛利率改善不及預(yù)期。

今日關(guān)注

唐人神公司深度研究：深耕生豬產(chǎn)業(yè)鏈，中長(zhǎng)期目標(biāo)堅(jiān)定

劉宸倩

農(nóng)林牧漁組

農(nóng)林牧漁首席分析師

核心觀點(diǎn)：歷史上豬周期時(shí)長(zhǎng)在4年左右，2023年初至今生豬養(yǎng)殖板塊持續(xù)虧損，目前連續(xù)6個(gè)月產(chǎn)能持續(xù)調(diào)減，截至6月份全國(guó)能繁母豬存欄4296萬(wàn)頭，較2022年末降低2.14%。根據(jù)能繁母豬存欄量推算，我們預(yù)計(jì)2023年生豬整體供大于求，下半年行業(yè)去產(chǎn)能依舊是大趨勢(shì)，新一輪豬周期或在明年年中啟動(dòng)，豬周期投資機(jī)會(huì)逐漸明朗。

風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)不及預(yù)期；成本下降不及預(yù)期；動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)；股東質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。

長(zhǎng)久物流公司深度研究：整車出口運(yùn)輸正迎東風(fēng) 電池梯次利用借力而起

鄭樹(shù)明

交通運(yùn)輸組

交通運(yùn)輸組負(fù)責(zé)人

核心觀點(diǎn)：公司是第三方汽車物流龍頭，為特斯拉、比亞迪、戴姆勒奔馳、寶馬等主機(jī)廠提供國(guó)內(nèi)外整車運(yùn)輸?shù)木C合物流解決方案。2023年5月公司公告收購(gòu)廣東迪度，新開(kāi)辟動(dòng)力電池梯次利用業(yè)務(wù)。1、汽車產(chǎn)銷復(fù)蘇疊加出口需求旺盛，助力公司整車運(yùn)輸業(yè)務(wù)修復(fù)。2、鋰電池梯次利用需求廣闊，開(kāi)辟第二成長(zhǎng)曲線。

風(fēng)險(xiǎn)提示：運(yùn)費(fèi)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；燃油價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)；可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股風(fēng)險(xiǎn)；股東減持風(fēng)險(xiǎn)。

儲(chǔ)能行業(yè)月度跟蹤：碳酸鋰價(jià)格回落，美國(guó)Q2裝機(jī)同環(huán)比高增

姚 遙

電新組

電新首席分析師

核心觀點(diǎn)：短暫的反彈之后，7月碳酸鋰價(jià)格再次進(jìn)入下行通道，儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商訂單確認(rèn)高峰主要集中在下半年，有望增厚原材料降價(jià)帶來(lái)的期貨利潤(rùn)，同時(shí)歐洲天然氣供應(yīng)不穩(wěn)定的脆弱性問(wèn)題或使得戶儲(chǔ)需求持續(xù)性超預(yù)期，重點(diǎn)推薦：1）硅料、碳酸鋰等原材料降價(jià)周期下，量利兌現(xiàn)彈性大的大儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈，如陽(yáng)光電源、科華數(shù)據(jù)（通信組覆蓋）、盛弘股份、南都電源；2）盈利確定性高、繼續(xù)保持高增速的戶儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈，如科士達(dá)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格反彈超預(yù)期；國(guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

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