每經(jīng)記者：蔡鼎 每經(jīng)編輯：蘭素英

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北京時間8月17日（周四）凌晨，美聯(lián)儲公布會議紀(jì)要，重申利率將繼續(xù)維持在高水平，隨后10年期美債收益率飆升，盤中突破4.281%，創(chuàng)下2008年6月以來最高收盤收益率。此外，30年期國債收益率收于去年10月以來新高，兩年期美債收益率也飆升至5.00%。

作為“全球資產(chǎn)定價之錨”，10年期美債收益率的飆升引發(fā)了風(fēng)險資產(chǎn)的進(jìn)一步下挫，隔夜美股全線收跌。與此同時，美元指數(shù)也隨之上漲并站穩(wěn)103.5關(guān)口，美元兌日元在周四亞洲交易時段早盤上破146關(guān)口，創(chuàng)去年11月以來新高。

由于10年期美債收益率仍遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲設(shè)定的短期利率水平，一些分析人士認(rèn)為，10年期美債收益率仍有足夠的繼續(xù)攀升的空間，這種情況可能會導(dǎo)致“意想不到的混亂”，因為投資者可能被迫根據(jù)投資收益率下降的預(yù)期平倉。

會議紀(jì)要顯示美聯(lián)儲內(nèi)部分歧加大

北京時間周四凌晨，美聯(lián)儲公布的7月下旬的FOMC會議紀(jì)要顯示，在是否有必要進(jìn)一步加息的問題上，美聯(lián)儲官員的意見出現(xiàn)分歧——“部分與會者”指出，“多數(shù)”決策者仍將對抗通脹作為首要任務(wù)，但過度加息對經(jīng)濟(jì)構(gòu)成了風(fēng)險。

“與會者仍然堅定地承諾將通脹降至2%的水平。大多數(shù)與會者繼續(xù)認(rèn)為，通脹存在顯著的上行風(fēng)險，這可能需要進(jìn)一步收緊貨幣政策。”美聯(lián)儲會議紀(jì)要寫道。不過與此同時，官員們看到“一些初步跡象表明，通脹壓力可能正在減弱?！?/p>

此外，在上個月的議息會議中，政策制定者也反復(fù)警告了繼續(xù)加息的影響，他們正在權(quán)衡通脹正在放緩的證據(jù)，同時認(rèn)為如果將利率提高到高于必要的水平，可能會對就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長造成負(fù)面影響?；诖耍缆?lián)儲內(nèi)部的分歧越來越大。例如，美聯(lián)儲FOMC在上月下旬的會議上決定加息25個基點，將聯(lián)邦基金利率推升至了5.25%~5.50%的水平。不過，“少數(shù)”與會者認(rèn)為應(yīng)“按兵不動”。

此外，會議紀(jì)要還稱，F(xiàn)OMC還“討論了可能影響未來政策決定的幾項風(fēng)險管理考慮?！倍鄶?shù)人認(rèn)為通脹是最重要的風(fēng)險，但“一些與會者評論稱，盡管經(jīng)濟(jì)活動有彈性，勞動力市場也保持彈性，但經(jīng)濟(jì)活動仍然存在下行風(fēng)險，失業(yè)率也存在上行的風(fēng)險。”

“其中包括一種可能性，即去年年初以來金融環(huán)境收緊對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響可能比預(yù)期的更大?！泵缆?lián)儲會議紀(jì)要寫道。

總體而言，美聯(lián)儲政策制定者一致認(rèn)為，不確定性水平仍然很高，未來的利率走向?qū)⑷Q于“未來幾個月”的“總體（totality）”數(shù)據(jù)，以“幫助澄清反通脹過程在多大程度上仍在繼續(xù)”。

美債收益率飆升、美元指數(shù)上漲

美聯(lián)儲會議紀(jì)要公布后，美債收益率迅速飆升，美債價格隨之下跌。10年期美債收益率美東時間周三盤中突破4.281%，創(chuàng)下2008年6月以來新高。此外，在通脹保值型美債市場，10年期美債的實際收益率上破1.9%，創(chuàng)2009年以來新高（注：這一市場的美債實際收益率代表了投資者所追求的無風(fēng)險回報率）。

由于10年期美債收益率仍遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲設(shè)定的短期利率水平，一些分析人士認(rèn)為，10年期美債收益率仍有足夠的繼續(xù)攀升的空間，這種情況可能會導(dǎo)致“意想不到的混亂”，因為投資者可能根據(jù)投資收益率下降的預(yù)期平倉。

10年期美債收益率收盤創(chuàng)2008年6月以來新高（圖片來源：CNBC）

此外，30年期國債收益率收于去年10月以來新高，兩年期美債收益率也飆升至5.00%。

伴隨各期限美債收益率的飆升，美股擴(kuò)大跌幅，美元兌一籃子貨幣也迅速走高，美元兌日元上破146關(guān)口，創(chuàng)去年11月以來新高?！督鹑跁r報》報道中稱，美國和歐洲的投資者普遍擔(dān)心，粘性通脹可能導(dǎo)致美歐央行在更長時間內(nèi)將利率維持在較高的水平。

美元兌日元創(chuàng)去年11月以來新高（圖片來源：彭博社）

盡管關(guān)鍵的10年期美債收益率大幅上漲，但大多數(shù)機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)學(xué)家都表示，他們認(rèn)為上月下旬的加息將是美聯(lián)儲本輪加息周期內(nèi)的最后一次加息。本周早些時候，高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家在一份研報中預(yù)計，美聯(lián)儲將于明年二季度開始降息。彭博社的報道中稱，自上月加息以來，越來越多的數(shù)據(jù)指向了經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的方向，即經(jīng)濟(jì)將放緩到足以將通脹降至2%的目標(biāo)，而同時不引發(fā)嚴(yán)重的衰退。

7月份，美國核心通脹同比上漲4.7%，創(chuàng)2021年10月以來的最小同比漲幅。雖然7月份的整體CPI同比上漲3.2%，終結(jié)了12連跌，但這已遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于去年6月份9.1%的峰值CPI。在通脹放緩的同時，美國的失業(yè)率并未出現(xiàn)大幅上升。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，美聯(lián)儲內(nèi)部也放棄了對今年晚些時候經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的預(yù)測，且繼續(xù)認(rèn)為通脹將在今年年底和明年回落，并逐步回到美聯(lián)儲的目標(biāo)水平。

芝商所“美聯(lián)儲觀察”工具顯示，截至發(fā)稿，期貨交易員仍認(rèn)為FOMC將大概率在下月“按兵不動”，將利率維持在5.25%~5.50%的水平，概率高達(dá)86.5%。

圖片來源：芝商所

此外，期貨交易員目前也認(rèn)為上月下旬的加息將是本輪周期內(nèi)的最后一次加息，且美聯(lián)儲FOMC將在明年5月份開始降息。

圖片來源：芝商所

不過，牛津經(jīng)濟(jì)研究院首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Nancy Vanden Houten在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的置評郵件中指出，與近期會議不同的是，最新的會議紀(jì)要簡要討論了美聯(lián)儲后續(xù)的資產(chǎn)負(fù)債表變化路徑：一些與會者指出，即使美聯(lián)儲開始降息，也可能繼續(xù)縮減其資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模。Nancy Vanden Houten預(yù)計，在未來的FOMC會議上，將看到更多關(guān)于何時縮減美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的討論。

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