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公司發(fā)布2023 半年度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入6.05 億元，同比增長3.78%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.03 億元，同比增長1.12%；扣非歸母凈利潤189.1 億元，同比增長29.86%。其中二季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.92 億元，同比增長35.5%；歸母凈利潤8079 萬元，同比下降35.82%。

電影業(yè)務驅動業(yè)績恢復，經(jīng)紀業(yè)務下滑拖累增幅。2023 年上半年，全國電影票房達到262.7 億元，同比增長 52.9%，恢復至2019 年同期的83.9%。公司電影業(yè)務收入及利潤較同期增長明顯，23H1 電影及相關衍生業(yè)務實現(xiàn)營收5.28 億元，同比增長10.64%，毛利率34.64%大幅提升9.78pct。公司參與投資、發(fā)行并計入本報告期票房的影片包括《深?！贰稘M江紅》《交換人生》《中國乒乓之絕地反擊》《這么多年》，總票房累計 62.59 億元。經(jīng)紀業(yè)務下滑拖累整體業(yè)績增幅，經(jīng)紀及其他業(yè)務實現(xiàn)營收7705 萬元，同比下降27.17%。公司PPP 項目揚州影視基地一期預計將于23H2 交付并投入運營，目前已有部分重點平臺方、優(yōu)質影視企業(yè)及劇組在接洽中，預計開園后將會有多個劇組入場拍攝。

受益暑期檔旺盛觀影需求，公司下半年業(yè)績有望持續(xù)復蘇。暑期優(yōu)質國產(chǎn)大片供給“扎堆”，截至2023 年8 月28 日01:00，《八角籠中》票房達到22.01億，《封神》達24.37 億，《孤注一擲》達33.79 億。本次暑期檔累計票房已達202.05 億（含預售），居民旺盛觀影需求從年初延續(xù)至暑期。公司暑期檔影片方面，7 月14 日上映的喜劇動畫電影《茶啊二中》取得3.74 億元票房，8 月17 日上映的《我經(jīng)過風暴》實時累計票房達1.2 億?；馃崾钇跈n標志著電影市場復蘇的大趨勢已明，公司作為行業(yè)頭部企業(yè)將充分受益。

多部待播作品定檔，業(yè)績觸底回升邏輯確認。真人電影方面，公司9 月后確定定檔的影片包括《堅如磐石》（9 月28 日）《掃黑·撥云見日》《草木人間》《她的小梨渦》《本色》（原名《新秩序》）《透明俠侶》。動畫電影方面，《大雨》計劃年內(nèi)播出，大IP《哪吒之魔童鬧?！芬约肮饩€動畫出品的首部影片《小倩》將于明年上映，《西游記之大圣鬧天宮》《姜子牙2》《大魚海棠2》《朔風》等項目進展順利。電視劇方面，《拂玉鞍》《大理寺少卿游》已完成拍攝預計今年播出，《山河枕》《春日宴》已與相關視頻平臺達成合作待播，《我的約會清單》《照明商店》《友誼旅館》等其他儲備劇集均正常推進。

動畫電影龍頭護城河堅實，AI 應用及自建團隊驅動生產(chǎn)效率提升。相比真人電影，動畫電影具有生產(chǎn)周期長、技術要求高等特點，行業(yè)新進入者數(shù)量有限。公司22 年新成立自有動畫電影廠牌“光線動畫”，負責開發(fā)公司歷時兩年梳理并構建完成的中國神話宇宙系列作品，預計從后年開始每年都有該系列作品上映。公司在22 年開始組建內(nèi)部動畫制作團隊，縮短制作周期、提高生產(chǎn)效率。同時，動畫電影生產(chǎn)環(huán)節(jié)的AI 應用機會顯著多于真人電影，有望在動畫表演、場景資產(chǎn)生成、角色形象生成、自動布光渲染、動畫特效制作等環(huán)節(jié)輔助人工，公司已在內(nèi)部部署對AI 技術的探索式實踐，積極尋找與內(nèi)容創(chuàng)作的結合點。

維持“強烈推薦”投資評級。我們預測影視行業(yè)已經(jīng)度過最艱難時期，未來全年票房預期有望進一步上調，其中公司儲備的《堅如磐石》《哪吒之魔童鬧?！返热羧缙谏嫌硨楣編磔^大業(yè)績增益。預估2023/2024/2025 年歸母凈利潤分別為7.68/10.71/11.90 億元，對應PE 分別為33.7/24.2/21.7 倍，維持 “強烈推薦”投資評級。

風險提示：影片上映不及預期風險、線下場景復蘇不及預期風險、AI 賦能電影生產(chǎn)不及預期的風險等。

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