如果美聯(lián)儲實現(xiàn)了穩(wěn)定價格的使命，那么它應(yīng)該已經(jīng)做好了面對經(jīng)濟衰退風(fēng)險的準(zhǔn)備。

美聯(lián)儲的大部分加息舉措可能都已成為過去。現(xiàn)在的問題是：在美國經(jīng)濟崩潰之前，官員們還能加息多少次?

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在去年以自上世紀(jì)80年代以來無與倫比的速度加息之后，美聯(lián)儲政策制定者在2023年采取了不同的做法：以更慢、更謹(jǐn)慎的速度加息。美聯(lián)儲官員3月份將利率上調(diào)25個基點，使基準(zhǔn)貸款利率達到4.75-5%的目標(biāo)區(qū)間。自2000年代中期以來，利率從未達到過這個水平。

但這一謹(jǐn)慎的舉措并非一帆風(fēng)順。在2月份將加息幅度降至25個基點之后，由于通脹仍比預(yù)期更為頑固，美聯(lián)儲可能正準(zhǔn)備在3月進一步加息50個基點。然而，兩家銀行轟然倒塌，這震動了金融市場，并引發(fā)市場對金融穩(wěn)定的擔(dān)憂和導(dǎo)致經(jīng)濟偏離正軌的風(fēng)險。

專家表示，這些銀行倒閉與2008年金融危機期間發(fā)生的情況不同，但它們突顯出，當(dāng)通脹和利率的飆升比任何人預(yù)期的都要高得多、快得多時，一個原本健全的體系會出現(xiàn)裂縫。

就連美聯(lián)儲官員現(xiàn)在也指出存在不確定性。只有一名美聯(lián)儲官員預(yù)計美聯(lián)儲今年不會再加息，而大多數(shù)官員（10名）預(yù)計美聯(lián)儲只會再加息一次。三位政策制定者預(yù)計還將加息兩次，另外三位預(yù)計將再加息三次，而一位政策制定者預(yù)計還將加息四次。

金融穩(wěn)定or價格穩(wěn)定？

本月早些時候硅谷銀行和簽名銀行的倒閉表明，除了價格穩(wěn)定，美聯(lián)儲有了新的需要處理的問題：金融穩(wěn)定。

提高利率在一定程度上起到了打壓通脹的作用，2月份的CPI較去年同期上漲了6%，比去年6月份9.1%的峰值下降了3個多百分點。然而，這仍然是美聯(lián)儲通脹目標(biāo)的三倍。

更糟糕的是，今年通脹放緩的速度并沒有官員們預(yù)期的那么快。在3月份的最新經(jīng)濟預(yù)測中，政策制定者上調(diào)了今年的通脹預(yù)期。鮑威爾說，高通脹凸顯了貨幣政策保持緊縮的必要性。他此前在記者會上表示：

“我們致力于恢復(fù)價格穩(wěn)定，所有證據(jù)都表明，公眾相信我們會這樣做，重要的是，我們要用行動和言語來維持這種信心?！?/p>

然而，政策制定者在3月份的FOMC聲明中指出，近期的銀行業(yè)壓力可能會拖累經(jīng)濟——盡管其整體程度尚不確定。

自3月份銀行倒閉以來，金融狀況已經(jīng)收緊。股市一直起伏不定，尤其是對銀行股而言。

3月份，一項衡量債券市場波動性的指標(biāo)升至2009年以來的最高水平，表明長期以來被視為全球流動性最強的資產(chǎn)——美國國債正在缺乏流動性。在此過程中，銀行可能會放慢對企業(yè)和消費者的貸款，以確保它們有足夠的現(xiàn)金滿足儲戶的需求。貸款減少和信貸獲取困難可能會冷卻需求，并在一定程度上達到美聯(lián)儲想要的結(jié)果：通脹降溫。

鮑威爾還表示，最近的信貸緊縮可能相當(dāng)于加息25個基點。然而，一些專家表示，它的緊縮力度可能不止于此。例如，Apollo Academy的經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計，銀行業(yè)危機帶來的緊縮程度相當(dāng)于美聯(lián)儲加了6次25個基點的息。

隨著3月接近尾聲，部分波動有所消退，一個追蹤地區(qū)銀行股的指數(shù)在3月24日至29日期間躍升6%。但另一個即將到來的魔鬼可能很快就會破壞這場派對，并打斷美聯(lián)儲繼續(xù)加息的計劃。

一步錯，可能步步皆錯

Bankrate首席金融分析師Greg McBride稱，如果金融體系保持穩(wěn)定，這可能不是最后一次加息。但是，如果又有另一只鞋掉下來，情況惡化，問題就變成了美聯(lián)儲多快會扭轉(zhuǎn)方向，開始大幅降息。

投資者不太確定美聯(lián)儲是否還能在目前水平上提高利率。根據(jù)芝商所的“美聯(lián)儲觀察”工具，大多數(shù)市場參與者押注美聯(lián)儲的基準(zhǔn)利率將穩(wěn)定在4.75-5%的目標(biāo)范圍內(nèi)，美聯(lián)儲可能在秋季被迫降息。該工具顯示，交易員預(yù)計年底前美聯(lián)儲將降息50個基點。

不過，美聯(lián)儲官員預(yù)計在2024年之前不會大幅降息，今年3月，他們表示只會在明年降息75個基點，而不是之前預(yù)計的100個基點。鮑威爾說：

“參與者預(yù)計今年不會降息?！?/p>

他們這一更為強硬的立場回到了政策制定者對通脹走向的預(yù)期。他們預(yù)計至少在2025年之前，價格壓力都將維持在美聯(lián)儲2%的目標(biāo)之上。絕大多數(shù)美聯(lián)儲官員還表示，他們認(rèn)為核心通脹和整體通脹的風(fēng)險都偏向上行，盡管越來越多的官員開始認(rèn)為這些風(fēng)險是均衡的。

官員們也認(rèn)為，美國經(jīng)濟在未來兩年也將增長，盡管幅度較為溫和。Nationwide的首席經(jīng)濟學(xué)家Kathy Bostjancic說：

“他們的風(fēng)險評估可能正確，也可能不正確，但他們愿意站在加息一邊，因為通脹風(fēng)險更高?！?/p>

然而，利率往往需要一段時間才能滲透到經(jīng)濟中，而就業(yè)市場是它們影響到的最后一個領(lǐng)域之一。專家表示，加息的全部影響可能需要一年時間才能體現(xiàn)在就業(yè)增長放緩和職位空缺減少上。由于利率不再刺激經(jīng)濟增長，從現(xiàn)在開始的每一次加息都可能對美國經(jīng)濟產(chǎn)生更大的影響。耶魯大學(xué)管理學(xué)院金融學(xué)教授Bill English表示：

“如果相較于經(jīng)濟放緩，你更擔(dān)心通貨膨脹、價格和工資居高不下，那么你可能會得出這樣的結(jié)論：你需要更快的加息，滯后只會讓問題變得更難?！?/p>

贏了通脹戰(zhàn)，將迎衰退關(guān)？

早在任何一家銀行倒閉之前，美聯(lián)儲觀察人士就擔(dān)心，美聯(lián)儲在遏制通脹方面可能做得太多了。Bankrate第一季度經(jīng)濟指標(biāo)調(diào)查的專家認(rèn)為，2023年美國陷入經(jīng)濟衰退的幾率為64%。

經(jīng)濟衰退擔(dān)憂的另一個例子是：自2022年7月初以來，10年期美國國債收益率一直低于2年期國債收益率。長期以來，這種倒掛的收益率曲線一直被用作華爾街衰退的指標(biāo)。

這不僅僅是恐懼的衡量標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)收益率曲線倒掛時，這表明投資者預(yù)計經(jīng)濟將出現(xiàn)低迷，且會使信貸流動更加受限。

最近幾家銀行的倒閉表明，收益率曲線的倒掛可能會對全球一些最大的金融機構(gòu)造成一些實際損害。硅谷銀行是美國第16大金融公司，它在利率和收益率都很低的時候購買了一批美國國債，因此，在美聯(lián)儲加息周期之下，它不得不承受18億美元的損失。

縱觀歷史，美聯(lián)儲只有通過讓美國經(jīng)濟經(jīng)歷衰退才能遏制如此大規(guī)模的通脹飆升。在20世紀(jì)70年代和80年代初的滯脹時期，官員們將基準(zhǔn)借款利率一路上調(diào)至15- 20%的目標(biāo)區(qū)間。它完成了任務(wù)，但只是讓美國經(jīng)濟陷入停滯，且在當(dāng)時引發(fā)了自大蕭條以來最嚴(yán)重的衰退。McBride說：

“這不僅令人擔(dān)憂，看看最近三個（緊縮）周期：其中兩個以衰退告終，另一個是以經(jīng)濟放緩結(jié)束，他們可能不得不扭轉(zhuǎn)方向，開始降息。歷史并不站在他們這一邊?！?/p>

Bankrate高級經(jīng)濟分析師Mark Hamrick表示：

“為了讓個人、家庭和企業(yè)擺脫歷史高位通脹的影響，如果美聯(lián)儲實現(xiàn)了穩(wěn)定價格的使命，那么它應(yīng)該已經(jīng)做好了面對經(jīng)濟衰退風(fēng)險的準(zhǔn)備。兩害相權(quán)取其輕，這和消防員用水救火沒什么不同。”

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