公開信息顯示，3月31日，安徽久易農業(yè)股份有限公司（以下簡稱“久易股份”）將在創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上會，保薦人為國元證券股份有限公司。

(資料圖片)

公司主營業(yè)務為農藥原藥及制劑的研發(fā)、生產和銷售。招股書顯示，沈運河直接持有公司股份占公司總股本的62.85%，沈運河的配偶孫玉文直接持有公司股份占公司總股本的4.67%。沈運河與孫玉文夫婦合計控制公司股份比例為67.52%，為公司的實際控制人，沈運河為公司控股股東。

發(fā)行前股權結構圖，圖片來源：招股書

本次申請上市，公司擬募集資金約9.38億元，用于5000噸/年新型廣譜殺菌劑丙硫菌唑原藥合成項目。

募資使用情況，圖片來源：招股書

1

毛利率逐年下滑

招股書顯示，報告期內，久易股份營業(yè)收入分別約5.29億元、6.66億元、9.28億元，歸母凈利潤分別為2673.06萬元、3873.23萬元、7616.84萬元。

據經審閱的財務數據，2022年公司實現營業(yè)收入約14.73億元，較上年增長58.61%，歸屬于母公司凈利潤2.16億元，較上年增長183.89%。公司業(yè)績大幅增長主要是當期丙硫菌唑產品市場需求旺盛，收入較上年大幅增長，同時公司2022年推出的新產品環(huán)磺酮也銷售良好，進一步提高了公司營收。

主要財務數據及財務指標，圖片來源：招股書

報告期內，久易股份的綜合毛利率分別為21.07%、19.68%、18.87%和25.91%，2019-2021年呈逐年下滑趨勢，且低于同行業(yè)可比上市公司平均水平，主要原因系公司與可比上市公司農藥類產品種類不盡相同，不同農藥產品由于市場供求、工藝和技術水平、銷售區(qū)域等區(qū)別較大導致。

公司綜合毛利率與同行業(yè)可比上市公司的比較情況，圖片來源：招股書

報告期內，公司收入主要來源于原藥和制劑。具體來看，公司主導產品為丙硫菌唑、環(huán)磺酮、煙嘧磺隆和苯磺隆的原藥及制劑。其中丙硫菌唑為全球前十大殺菌劑品種之一，環(huán)磺酮為新一代HPPD抑制劑類玉米田苗后除草劑。

公司主營業(yè)務收入構成情況，圖片來源：招股書

報告期內，久易股份取得殺菌劑產品丙硫菌唑原藥及制劑、除草劑產品環(huán)磺酮原藥及制劑在國內的首批登記。2019年至2021年，公司丙硫菌唑產品分別實現銷售收入約0.9億元、1.99億元、3.92億元，實現較高的增速，且保持了較高的毛利率水平；公司環(huán)磺酮產品自2022年開始銷售，并在2022年上半年實現銷售收入約1.49億元，產品毛利率達到37.33%。

由于上述兩款產品均屬于非專利農藥，并已分別在全球上市銷售18年和15年，在國內市場隨著公司取得登記并已開始上市銷售。由于丙硫菌唑產品巨大的商業(yè)價值，自久易股份2019年首批在國內取得丙硫菌唑原藥登記后，目前國內共有15家企業(yè)取得丙硫菌唑原藥登記，競相參與競爭。環(huán)磺酮原藥也有4家企業(yè)取得原藥登記。未來隨著新競爭者的加入，市場競爭將進一步加劇，可能會影響這兩塊新品的毛利率和銷售增速。

此外，公司還面臨著丙硫菌唑原藥歐盟再評審的風險。報告期內，公司主營業(yè)務收入中外銷收入占比分別為18.70%、23.45%、39.71%、31.69%，占比不斷增加。公司境外銷售區(qū)域主要包括歐盟（比利時、波蘭、德國）、英國、澳大利亞、印度、尼日利亞等。

其中，久易股份的丙硫菌唑原藥對歐盟國家的銷售占比較高。歐盟正在根據2018年頒布的最新再評審法規(guī)，對丙硫菌唑進行再評審，且已將丙硫菌唑再評審批準期限延長至2023年7月31日，如果未來丙硫菌唑未能通過歐盟活性物質的再評審，可能會影響公司丙硫菌唑原藥產品在歐盟國家的銷售。

2

資產負債率遠超同行

久易股份生產使用的部分原材料有易燃、易爆、腐蝕、有毒等性質，產品生產過程中涉及部分危險工藝，對設備安全性及人工操作適當性要求較高，存在著因物品保管及操作不當等原因造成意外安全事故的風險。公司曾在2020年9月發(fā)生過安全生產事件，按照要求停產整改直到2020年12月才開始陸續(xù)復產，未來公司依然存在安全生產的風險。

報告期內，公司研發(fā)費用分別為1614.67萬元、2748.12萬元、2879.73萬元和1957.54萬元，占營業(yè)收入的比例分別為3.06%、4.13%、3.10%和2.19%，低于同行業(yè)可比上市公司平均值。

公司研發(fā)費用率與同行業(yè)可比上市公司對比情況，圖片來源：招股書

報告期各期末，公司存貨賬面價值分別約1.09億元、1.04億元、2.01億元、1.49億元，占流動資產比例分別為43.17%、34.34%、38.12%和25%。其中，2021年公司存貨規(guī)模猛增。久易股份的存貨主要由原材料、庫存商品和發(fā)出商品構成，一旦市場環(huán)境發(fā)生變化，可能發(fā)生存貨減值風險。

報告期各期末，久易股份的資產負債率分別為52.96%、50.64%、56.88%和41.59%，高于同行業(yè)可比上市公司平均水平，同時公司流動比率、速動比率低于同行業(yè)可比上市公司平均水平，短期償債能力有待提升。

公司主要償債能力指標與同行業(yè)可比上市公司的對比情況，圖片來源：招股書

3

結語

近幾年，雖然久易股份的營收規(guī)模在不斷擴大，但增長的背后，同樣暗藏經營隱憂。作為農藥原藥及制劑廠商，公司存在安全生產風險，同時公司毛利率已出現下滑趨勢，新產品丙硫菌唑及環(huán)磺酮面臨著競爭加劇的風險。公司還是得加大研發(fā)投入，持續(xù)進行技術創(chuàng)新，來提升產品競爭力。

關鍵詞：