核心觀點(diǎn)

盤(pán)久不一定下跌，在A股向下空間低于向上空間之際，堅(jiān)持以關(guān)注結(jié)構(gòu)行情為主，從近期的盤(pán)口看，股價(jià)走勢(shì)相對(duì)較好的，要么是強(qiáng)者恒強(qiáng)，要么就是跌出來(lái)的機(jī)會(huì)。

(資料圖片)

盤(pán)面分析

外有美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美股高位震蕩運(yùn)行，內(nèi)有國(guó)內(nèi)5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，多家國(guó)有大行下調(diào)存款利率，內(nèi)外因素共振，上周大盤(pán)走出大幅震蕩走勢(shì)。最終，上周大盤(pán)以上漲0.04％收盤(pán)，創(chuàng)業(yè)板下跌4.04％，兩市總成較量較前一周減少約5.19％，這表明內(nèi)外因素的不確定性，大盤(pán)底部徘徊，場(chǎng)外資金觀望為主，場(chǎng)內(nèi)資金活躍度降低，市場(chǎng)信心略顯不足，市場(chǎng)情緒波動(dòng)較大。

量能有所減少，結(jié)構(gòu)分化由大到小，但全周整體上為大市值股走勢(shì)相對(duì)較強(qiáng)、小市值股走勢(shì)相對(duì)較弱，藍(lán)籌股表現(xiàn)強(qiáng)于題材，市場(chǎng)熱點(diǎn)盤(pán)中轉(zhuǎn)換較之前有所加快，資金短期化行為為主。上周五，滬深京三市有64家個(gè)股漲停，7家個(gè)股為20％漲停板，漲幅超過(guò)10％漲停板之上的個(gè)股有87家，2家個(gè)股10％跌停板，無(wú)個(gè)股20％跌停，跌幅超過(guò)10％跌停板之上的個(gè)股有6家，有254家個(gè)股漲幅超過(guò)5％，有55家個(gè)股跌幅超過(guò)5％，盤(pán)口有轉(zhuǎn)好跡象。

上周大盤(pán)底部震蕩，機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)力度降低，結(jié)構(gòu)分化不大，漲幅居前的為文化娛樂(lè)、互聯(lián)網(wǎng)、銀行、煤炭、石化、地產(chǎn)等，表現(xiàn)較弱的為半導(dǎo)體、電子、通用機(jī)械、國(guó)防軍工、新能源、白酒、食品飲料、醫(yī)藥、環(huán)保等。量能難以釋放、賺錢(qián)效應(yīng)一般、結(jié)構(gòu)分化依舊、藍(lán)籌強(qiáng)于題材、熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換較快、大盤(pán)波動(dòng)較大，是上周盤(pán)面主要特征。

技術(shù)面分析

從技術(shù)上看，上周大盤(pán)繞前一周收盤(pán)點(diǎn)位大幅震蕩，3200點(diǎn)失而復(fù)得，以微幅上漲報(bào)收，并呈價(jià)漲量縮態(tài)勢(shì)（滬市價(jià)漲量縮，深市價(jià)跌量縮）。5周均線反壓，30周及55周線失而復(fù)得，240周周線支撐，周K線下影線較長(zhǎng)，加之周線的價(jià)漲量縮的量?jī)r(jià)背離態(tài)勢(shì)，短線大盤(pán)盤(pán)中還有反復(fù)，但上周K線與前一周K線構(gòu)筑的組合為非標(biāo)準(zhǔn)“穿頭破腳”線，短線大盤(pán)還有上漲要求。

日線技術(shù)指標(biāo)顯示，上周五大盤(pán)低開(kāi)之后，盤(pán)中一度繞前一交易日收盤(pán)點(diǎn)位窄幅震蕩，午后大盤(pán)沖高，量能有所增加，漲幅逐步擴(kuò)大，以最高點(diǎn)收盤(pán)，并呈價(jià)漲量增的態(tài)勢(shì)。大盤(pán)收盤(pán)站在5日、10日及年線之上，價(jià)漲量增的量?jī)r(jià)關(guān)系，日線MACD指標(biāo)的金叉，日線SKD指標(biāo)金叉，短線大盤(pán)有望繼續(xù)沖高，并繼續(xù)挑戰(zhàn)20日及半年線壓力。

分時(shí)圖技術(shù)指標(biāo)顯示，5分鐘MACD指標(biāo)頂背離，30分鐘K線組合為小“吊線”，短線盤(pán)中還有反復(fù)，但15分鐘及30分鐘的MACD指標(biāo)多頭強(qiáng)化，60分鐘MACD指標(biāo)金叉且多頭強(qiáng)化，短線大盤(pán)盤(pán)中還有沖高要求。

上證50價(jià)漲量增，5日線上叉10日形成金叉，日線MACD指標(biāo)金叉，加之價(jià)漲量增的量?jī)r(jià)關(guān)系，短線盤(pán)中還將繼續(xù)沖高，并挑戰(zhàn)2560點(diǎn)上方的壓力。

科創(chuàng)50價(jià)漲量增，收盤(pán)收復(fù)5日線、20日線及半年線，并回補(bǔ)了6月8日留下的向下跳空缺口，價(jià)漲量增的量?jī)r(jià)關(guān)系，加之日線MACD指標(biāo)金叉，短線盤(pán)中還將繼續(xù)沖高，并挑戰(zhàn)10日線、30日線及年線所共同構(gòu)筑的壓力位，能否跨越，量能能否繼續(xù)釋放是關(guān)鍵。

創(chuàng)業(yè)板價(jià)漲量增，所有均線空頭排列，周線MACD指標(biāo)底背離，月線“五連陰”，技術(shù)上嚴(yán)重超賣(mài)，加之日線的價(jià)漲量增態(tài)勢(shì)，短線還有反彈要求，有望挑戰(zhàn)2180點(diǎn)附近壓力。

綜合技術(shù)分析，我們認(rèn)為，短線大盤(pán)還將繼續(xù)沖高，并重新挑戰(zhàn)半年線附近壓力，能否站穩(wěn)半年線之上，將決定大盤(pán)下一步挑戰(zhàn)3300點(diǎn)整數(shù)關(guān)口壓力，并進(jìn)一步回補(bǔ)5月10日留下的向下跳空缺口能力，要實(shí)現(xiàn)階段上漲目標(biāo)，除了基本面因素外，關(guān)鍵還是兩市總成交量能夠繼續(xù)有效釋放，連續(xù)萬(wàn)億成交量的釋放是大盤(pán)實(shí)現(xiàn)階段上漲目標(biāo)的關(guān)鍵性要素之一。

基本面分析

近一段時(shí)期以來(lái)，大盤(pán)繼續(xù)繞3200點(diǎn)震蕩運(yùn)行，3200點(diǎn)多次盤(pán)中失而復(fù)得，量能難以有效釋放，依舊成為困擾著大盤(pán)走勢(shì)的關(guān)鍵因素，市場(chǎng)繼續(xù)存量博弈，存量博弈的盤(pán)口表現(xiàn)，就是盤(pán)中熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換較快，周期與成長(zhǎng)、藍(lán)籌與題材、大小市值之間呈現(xiàn)“蹺蹺板”現(xiàn)象，“二八”現(xiàn)象與“八二”現(xiàn)象盤(pán)中不斷轉(zhuǎn)換，量能的不足，資金行為短期化，市場(chǎng)難以形成向上或向下的合力，大盤(pán)運(yùn)行在構(gòu)筑箱體底部的過(guò)程中。

那么，A股為什么結(jié)構(gòu)分化依舊較大，難以形成向上或向下的合力，為什么大盤(pán)一直繞3200點(diǎn)震蕩運(yùn)行，為什么大盤(pán)短期內(nèi)還難走出盤(pán)局，后市大盤(pán)是否還有向下空間，“盤(pán)久必跌”現(xiàn)象會(huì)不會(huì)出現(xiàn)，未來(lái)大盤(pán)能否走出盤(pán)局，重新挑戰(zhàn)并站上3424點(diǎn)，未來(lái)那些板塊有望成為引領(lǐng)大盤(pán)重啟升勢(shì)的“領(lǐng)頭羊”？這是市場(chǎng)關(guān)心的問(wèn)題，我們的觀點(diǎn)是：

其一、A股之所以難以形成合力，那就是擾動(dòng)近期A股走勢(shì)的內(nèi)外因素較多，外有全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的變動(dòng)，在經(jīng)過(guò)短暫的暫停加息后，加拿大央行恢復(fù)加息，6月7日加拿大央行宣布加息25個(gè)BP至4.75％，美失業(yè)率繼續(xù)走高，美元指數(shù)回落，美股高位震蕩，內(nèi)有國(guó)內(nèi)5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，多家國(guó)有大行宣布6月8日起正式調(diào)整人民幣存款利率，并公布了存款利率調(diào)整方案等，每一個(gè)因素對(duì)A股走勢(shì)影響各不同，內(nèi)外因素交織，這是近一段時(shí)期以來(lái)，大盤(pán)繞3200點(diǎn)反復(fù)震蕩運(yùn)行，上下兩難的原因所在。

從歷史規(guī)律看，由于美國(guó)與加拿大在政治經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域有較高相似性，加拿大央行貨幣政策變動(dòng)，一般情況下可看做是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策變動(dòng)的先行指標(biāo)，2022年3月加拿大央行開(kāi)啟加息周期，隨之美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期，今年3月上旬加拿大央行宣布暫停加息，美聯(lián)儲(chǔ)在5月加息后，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)暫停加息，7月有望重啟加息，但時(shí)隔4個(gè)月后加拿大央行重啟加息，這就給6月美聯(lián)儲(chǔ)是否暫停加息帶來(lái)較大的不確定性，而美聯(lián)儲(chǔ)7月加息的概率大幅提升，美元指數(shù)短期內(nèi)難呈大幅回落態(tài)勢(shì)，加之國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于弱復(fù)蘇的過(guò)程，人民幣匯率短期內(nèi)難走強(qiáng)，制約A股短期上行空間。

上周，多家國(guó)有大行宣布6月8日起正式下調(diào)人民幣存款利率，這是繼4月底以來(lái)，商業(yè)銀行下調(diào)通知存款利率后，商業(yè)銀行的又一次降息行動(dòng)，以達(dá)到從之前的“以量補(bǔ)價(jià)”，轉(zhuǎn)變?yōu)椤耙詢r(jià)補(bǔ)量”的目的，在減輕商業(yè)銀行負(fù)債端壓力同時(shí)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的降低，有利于推動(dòng)儲(chǔ)蓄資金參與到經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中去，這樣既有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)，也有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)加速轉(zhuǎn)型，更有利于通過(guò)投資收益反哺消費(fèi)，降息既有利于提升A股系統(tǒng)性行情估值空間，有利于結(jié)構(gòu)行情的進(jìn)一步改善。

其二、由于內(nèi)外基本面因素的擾動(dòng)，大盤(pán)繞3200點(diǎn)窄幅震蕩，形成上下兩難的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，向下回補(bǔ)了今年1月16日留下的周線缺口，消除了大盤(pán)中長(zhǎng)期走勢(shì)隱患，繼續(xù)下行空間受限，向上回補(bǔ)了今年5月24日留下的缺口，但量能難以有效釋放，上行動(dòng)力也不足，上有壓力，下有支撐，大盤(pán)上下空間皆有限的兩難運(yùn)行態(tài)勢(shì)，只能在3168點(diǎn)—3247點(diǎn)間的箱體間窄幅震蕩盤(pán)整。

大盤(pán)已在3168點(diǎn)—3247點(diǎn)間的箱體間窄幅運(yùn)行了兩周多，仍未能收復(fù)5月22日—5月26日那一周的周K線實(shí)體部分，意味著大盤(pán)運(yùn)行仍處于弱勢(shì)之中，長(zhǎng)久的窄幅箱體震蕩運(yùn)行走勢(shì)，市場(chǎng)擔(dān)憂A股后市能否出現(xiàn)“盤(pán)久必跌”走勢(shì)。

那么，大盤(pán)能否擺脫“盤(pán)久必跌”的所謂運(yùn)行規(guī)律，我們的觀點(diǎn)是，本周大盤(pán)能否收復(fù)5月22日—5月26日那一周的周K線實(shí)體部分，若能收復(fù)，則意味著大盤(pán)擺脫了弱勢(shì)形態(tài)，有望重啟升勢(shì)，否則大盤(pán)向下調(diào)整壓力仍存，從目前A股量能重新釋放，盤(pán)口重新活躍看，只要兩市總成交量能夠持續(xù)回升在萬(wàn)億之上，則大盤(pán)向上的概率大于向下的概率。

其三、今年以來(lái)，A股結(jié)構(gòu)分化非常明顯，截至上周五，大盤(pán)、科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板綜、中證500、中證1000、國(guó)證2000、萬(wàn)得全A年線飄紅，上證50、中證100、滬深300、深成指、創(chuàng)業(yè)板50、創(chuàng)業(yè)板指年線收陰，從主要寬基指數(shù)分化走勢(shì)的態(tài)勢(shì)上看，大市值藍(lán)籌股走勢(shì)明顯弱于中小市值成長(zhǎng)股，從結(jié)構(gòu)上看，由于今年信創(chuàng)、ChatGPT及“數(shù)字中國(guó)”讓科創(chuàng)板站在上風(fēng)口，新一輪國(guó)企改革讓“中字頭”、“國(guó)字號(hào)”站上風(fēng)口，它們不但具備了α，也具有了β，這是大盤(pán)及科創(chuàng)50在主要寬基指數(shù)中表現(xiàn)突出原因所在。

今年是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)加速轉(zhuǎn)型之年，在舊的經(jīng)濟(jì)周期結(jié)束、新的經(jīng)濟(jì)周期建立的轉(zhuǎn)型過(guò)程中，對(duì)舊經(jīng)濟(jì)周期中的過(guò)剩產(chǎn)能出清是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中不得不面對(duì)的問(wèn)題，這就是今年主要寬基指數(shù)走勢(shì)出現(xiàn)嚴(yán)重分化的原因所在，這就是為什么房地產(chǎn)股及與房地產(chǎn)周期相關(guān)的傳統(tǒng)消費(fèi)股走勢(shì)持續(xù)低迷，上證50、中證100及滬深300走勢(shì)較弱的原因所在，也是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈的新能源價(jià)格持續(xù)走低，拖累創(chuàng)業(yè)板指月線走出了“五連跌”走勢(shì)的原因所在。

我們的觀點(diǎn)是，新能源是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向，新能源行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能的出清，不但有利于新能源產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)久發(fā)展，更有利于避免行業(yè)過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)加速轉(zhuǎn)型，房地產(chǎn)行業(yè)及圍繞房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期的傳統(tǒng)消費(fèi)的出清，產(chǎn)業(yè)集中度有望逐步提升，能夠提高資源利用率，有利于相關(guān)行業(yè)未來(lái)健康發(fā)展，盡管產(chǎn)能過(guò)剩的相關(guān)產(chǎn)業(yè)短期出清還在繼續(xù)，與之關(guān)聯(lián)度較強(qiáng)的寬基指數(shù)短期內(nèi)難大幅走強(qiáng)，但回落的空間也十分有限，尤其是創(chuàng)業(yè)板已創(chuàng)去年4月27日以來(lái)的新低，有強(qiáng)勁的反彈要求。

操作策略

無(wú)論是基本面，還是技術(shù)面，通過(guò)上述分析，我們的結(jié)論是：A股向上的空間遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于向下的空間，盡管短線走勢(shì)還受短期因素?cái)_動(dòng)及量能所左右，但中長(zhǎng)期趨勢(shì)性震蕩盤(pán)升走勢(shì)不會(huì)因短期因素?cái)_動(dòng)而改變，盡管短期盤(pán)中熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換較快，但“中特估”+“數(shù)字中國(guó)”的雙主線行情不會(huì)因短期熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換較快而改變，當(dāng)不確定性因素轉(zhuǎn)為確定性因素之際，積蓄的動(dòng)能將得到釋放，那時(shí)也就是A股走出底部重啟升勢(shì)之時(shí)。

盤(pán)久不一定下跌，在A股向下空間低于向上空間之際，堅(jiān)持以關(guān)注結(jié)構(gòu)行情為主，從近期的盤(pán)口看，股價(jià)走勢(shì)相對(duì)較好的，要么是強(qiáng)者恒強(qiáng)，要么就是跌出來(lái)的機(jī)會(huì)。操作上，繼續(xù)關(guān)注兩市總成交量的變化，無(wú)論漲跌，若兩市總成交量繼續(xù)增加，則逢低關(guān)注“國(guó)字號(hào)”股、TMT強(qiáng)勢(shì)股、新能源、公用事業(yè)、醫(yī)療信息化及近一段時(shí)期以來(lái)的超跌股，若兩市總成交量回落，則多看少動(dòng)、觀望為主，回避退市風(fēng)險(xiǎn)股及垃圾股。

擇時(shí)模擬股票組合

圖表1：2023模擬股票組合

數(shù)據(jù)來(lái)源：方正證券研究所 WIND資訊

圖表2：組合相對(duì)滬深300收益圖

來(lái)源：券商研報(bào)精選

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