深度金選|半導(dǎo)體反彈一觸即發(fā)!中芯國際人才流失?智能機已經(jīng)失寵,汽車才是真愛!
近日,國內(nèi)晶圓代工龍頭企業(yè)中芯國際召開了2023年股東周年大會,在進行業(yè)績回顧與展望時,表示將迎接下一輪的增長周期。
5月份手機銷量環(huán)比大漲,好事者熱議紛紛,認為芯片即將觸底反彈,中芯國際為何持有異議?半導(dǎo)體周期反轉(zhuǎn)的拐點真的來臨了嗎?又將由什么應(yīng)用點燃行情?
(資料圖片僅供參考)
1、人才流失率不高,準(zhǔn)備迎接下一輪的增長?
在股東大會上,中芯國際介紹了公司的市場和運營情況,今年上半年集成電路行業(yè)整體處于底部,手機和消費電子產(chǎn)業(yè)鏈庫存依然高企,市場對已有的舊產(chǎn)品尤其是量大價低的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品的需求進一步下降,工業(yè)和汽車領(lǐng)域相對穩(wěn)健,但在體量上尚不足支撐整個產(chǎn)業(yè)增長。
中芯國際聯(lián)合首席執(zhí)行官趙海軍博士表示,按照公司一季度已披露業(yè)績和二季度的業(yè)績指引的中位來看,上半年公司營收預(yù)計為30億美元左右,公司2023全年的指引是銷售收入同比降幅為低十位數(shù),這也意味著公司今年全年銷售收入預(yù)計在65億美元左右,毛利率預(yù)計在20%左右,全年折舊較2022年預(yù)計增長超2成,資本開支與上一年相比預(yù)計大致持平。
在生產(chǎn)與運營方面,面對市場的快速變化,中芯國際表示將加強與終端市場的對話,全力配合新產(chǎn)品的推出,做好產(chǎn)線長短腳調(diào)整配套,迎接下一輪的增長周期。
在回答現(xiàn)場股東提出人才流失相關(guān)問題時,中芯國際董事長高永崗博士指出,公司目前2萬多名員工中,有1萬多名工程技術(shù)人才,是國內(nèi)人才積累最多的晶圓代工廠。另外,作為全球排名第四的晶圓代工廠,公司提供的平臺和薪酬水平在國內(nèi)人才市場頗具競爭力。
今年5月份,信通院數(shù)據(jù)顯示手機銷量環(huán)比增長了25.2%,數(shù)據(jù)一經(jīng)披露便引發(fā)好事者熱議,認為芯片即將觸底反彈。
不過準(zhǔn)備迎接下一輪的增長周期的中芯國際,卻并沒有這么樂觀的預(yù)判,中芯國際董秘郭光莉回應(yīng)稱,國內(nèi)手機客戶帶動國內(nèi)手機銷量增加,但全球手機供應(yīng)依然比去年是下降的。手機是第一輪進入行業(yè)景氣度下行的,目前來看也沒有明顯平穩(wěn)的跡象,因為今年全部手機的需求量還是比去年下降的。
郭光莉表示,前些年有些手機廠商紛紛補貨,造成現(xiàn)在庫存高的現(xiàn)狀,庫存消化的周期也比較長。在日前的股東大會上,中芯國際聯(lián)席CEO趙海軍也談到了這個問題,表示芯片行業(yè)的這一輪調(diào)整,影響從終端市場傳導(dǎo)到代工行業(yè)的時間有滯后,對公司收入的影響主要是從去年下半年開始體現(xiàn)。
圖:半導(dǎo)體周期性規(guī)律
2、周期反轉(zhuǎn)的拐點來臨!將由什么點燃行情?
以中芯國際為主的晶圓廠產(chǎn)能利用率是半導(dǎo)體周期判斷的重要風(fēng)向標(biāo),有觀察人士認為,通過晶圓代工龍頭中芯國際在股東大會上披露的動態(tài),基本可以捕捉到市場已經(jīng)觸底的信號, 這種前瞻觀點真的符合行業(yè)實際走勢嗎?如果觸底那后續(xù)的上漲行情將由什么點燃?
事實上,在2000年之后半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)就成為了強周期特征明顯的典型行業(yè),大致上遵循3到4年完成一輪盛衰轉(zhuǎn)換的規(guī)律。 從近10年來DRAM存儲芯片價格起伏規(guī)律來看,本輪下行周期已經(jīng)持續(xù)了一年半,根據(jù)周期跨度劃分和DRAM近日調(diào)漲的價格信號,當(dāng)前可能已經(jīng)處于下行尾部重拾升勢的醞釀階段。
圖:半導(dǎo)體周期性規(guī)律
此外,參考國信證券(002736)王學(xué)恒的周期劃分和自媒體錦緞的分析,在將中國的基欽周期與全球半導(dǎo)體銷售額的同比增速疊加在一起后,可以得到一些十分有益的研判啟示。
從1995年至今,中國總共走過了8輪基欽周期,每一輪周期跟全球半導(dǎo)體行業(yè)同比增速的走勢都具有顯著的擬合效果,大部分的起點和終點都存在較高的匹配度。往往每一次中國基欽周期的起點和終點,對應(yīng)的都是全球半導(dǎo)體銷售額同比增速的低點。
最近的這一波基欽周期結(jié)束于2023年1月,但按照SIA4月份的數(shù)據(jù),全球半導(dǎo)體行業(yè)尚處于下行通道,不過已經(jīng)曙光乍現(xiàn),國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)目前初步見底,美國半導(dǎo)體產(chǎn)能利用率也已經(jīng)開始出現(xiàn)了回升。
產(chǎn)業(yè)周期規(guī)律有助于提供一個行業(yè)盛衰切換的全景視野,此外,一個行業(yè)基本面的討論仍然不可忽視,任何創(chuàng)新都需要相對應(yīng)的落地應(yīng)用,這種關(guān)系就好比互聯(lián)網(wǎng)之于臺式機,移動互聯(lián)網(wǎng)之于智能機。推動這一波半導(dǎo)體行業(yè)回暖的驅(qū)動力是什么?依舊是智能手機和個人電腦的催化?還是將由汽車智能駕駛點燃行情?
相比功能機,智能手機對我們?nèi)粘I畹母淖兛梢哉f是顛覆性的,但由于市場漸趨飽和,行業(yè)天花板隱現(xiàn),對下游半導(dǎo)體行業(yè)的拉動作用已經(jīng)日漸式微,中芯國際也認為手機廠商庫存高、消化周期長,而且市場需求持續(xù)低迷。
近年來新科技、新業(yè)態(tài)不斷涌現(xiàn),應(yīng)用端從元宇宙到現(xiàn)在的AI,硬件端有折疊屏手機,VR、MR,但都是在原來的基礎(chǔ)上小修小補,無法誕生殺手級應(yīng)用??紤]到市場空間廣大的特性,最大的終端應(yīng)用大概率是汽車,甚至當(dāng)下有一種流行觀點認為,目前技術(shù)催生應(yīng)用爆發(fā)的奇點時刻即將來到。
對于類似的樂觀判斷,投資者從期限匹配的視角應(yīng)當(dāng)審慎待之,除了蓄勢已久的智能駕駛兌現(xiàn)周期過長,屢次姍姍來遲、未必能和約4年一輪的半導(dǎo)體周期契合之外,來自業(yè)界大戶中性偏弱的聲音也值得玩味,畢竟中芯國際在展望汽車領(lǐng)域?qū)Π雽?dǎo)體行業(yè)的拉動時,也認為只是相對穩(wěn)健,但在體量上尚不足支撐整個產(chǎn)業(yè)增長。
最后,近年來籠罩在中國半導(dǎo)體上空長久不散的陰霾,也就是大國博弈背景下半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)政策動向,制約著發(fā)展速度并塑造行業(yè)格局。近期設(shè)計能力已經(jīng)漸趨上乘的哲庫忽然解散研發(fā)團隊,有觀點認為與此關(guān)聯(lián)不小。
產(chǎn)業(yè)政策的利弊是一體兩面的,比如美國選擇了開發(fā)頁巖油成為石油凈出口國,就必然會失去中東的支持,如今在產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略上極力促進制造業(yè)回流,但制造業(yè)回流破壞了現(xiàn)有的國際分工秩序,必然會使得美元作為全球核心儲備貨幣的地位遭受削弱,當(dāng)前去美元的端倪已經(jīng)顯露。
同理,產(chǎn)業(yè)政策在半導(dǎo)體上的作用也是利弊交織,自2019年華為被納入美國“實體名單”開始,截至2023年3月28日,據(jù)相關(guān)報道,清單上共有1110家企業(yè)和實體,于半導(dǎo)體行業(yè)企業(yè)在名單中占比極大。
其實美國揮舞半導(dǎo)體“大棒”攻擊異己的行為早已有之,只是本次當(dāng)事雙方的時勢已經(jīng)完全不可同日而語。上世紀(jì)80年代的日美半導(dǎo)體競爭中,即便是落后于日本,美國仍然憑借當(dāng)時全球最大半導(dǎo)體市場的優(yōu)勢,把握著競爭制高點,這也是大市場威力在半導(dǎo)體行業(yè)的一次牛刀小試。
現(xiàn)在時移勢異,中國成為了全球最大的半導(dǎo)體市場,具有任何外在要素不可撼動的市場優(yōu)勢。美國盡管已經(jīng)占到了全球半導(dǎo)體供給端份額的一半,但本土銷售額不到25%。中國占到全球半導(dǎo)體銷售額的三分之一以上,但供給端的產(chǎn)業(yè)份額不到10%。
結(jié)合上述底點論和市場論,國產(chǎn)化和周期反轉(zhuǎn)的力量已經(jīng)默默孕育,終有一日勢不可擋。
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