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上周五，國際油價夜盤大幅下挫，在經(jīng)歷了多日的拉鋸之后，EIA連續(xù)超預(yù)期累庫數(shù)據(jù)消耗了投資者的樂觀預(yù)期，國際油價全周跌幅約4％。過去一周表現(xiàn)最強(qiáng)勢的SC原油在周五夜盤大跌過后也基本清零了一周的漲幅，顯然原油市場在當(dāng)前的供需局面下很難擺脫區(qū)間振蕩模式，投資者的觀點碰撞仍將在短期歐美市場需求疲弱與中國需求恢復(fù)的博弈下進(jìn)行。

值得注意的是，近期內(nèi)盤SC原油表現(xiàn)明顯強(qiáng)于外盤，一方面是油輪運費上漲帶來成本抬升，另一方面近期人民幣匯率走弱讓人民幣計價的SC原油表現(xiàn)比美元計價的原油強(qiáng)勢，而中國需求恢復(fù)給國內(nèi)市場注入樂觀情緒，可以看到SC原油強(qiáng)于外盤的表現(xiàn)充分反應(yīng)了當(dāng)前國內(nèi)原油市場與海外市場的差異。

原油市場情緒轉(zhuǎn)差，后期仍易反復(fù)

近期，需求端的區(qū)域強(qiáng)弱差異給油價帶來困擾，供應(yīng)端則再次出現(xiàn)不同利益方小規(guī)模博弈。俄羅斯宣布將在3月把石油產(chǎn)量削減50萬桶/日，歐佩克+表示他們不會通過增加產(chǎn)量來填補俄羅斯的減產(chǎn)，歐佩克+仍致力于維持油價穩(wěn)定，這讓油價明顯走強(qiáng)。作為應(yīng)對，上周一美國迅速做出決策，計劃從戰(zhàn)略原油儲備中再出售2600萬桶原油，據(jù)稱此次拋售將在4—6月之間，在此期間大約給市場帶來20—30萬桶/日的供應(yīng)增量。上周三，EIA報告給出了遠(yuǎn)超市場預(yù)期的超級累庫數(shù)據(jù)，供應(yīng)端大國之間的博弈給市場帶來了不確定性，在這樣的局面下顯然投資者變得格外謹(jǐn)慎。而宏觀層面加息預(yù)期增強(qiáng)、美元持續(xù)走強(qiáng)也讓市場風(fēng)險偏好降溫，最終油價從周初高位回落，并在上周五再次跌入低谷。

美國超級累庫數(shù)據(jù)讓市場“擔(dān)驚受怕”

上周三，EIA公布了一個超級累庫數(shù)據(jù)：美國原油庫存猛增1630萬桶，達(dá)到4.714億桶，是2021年6月以來的最高水平，刷新了5年來同期的最高值。這個數(shù)據(jù)即便作為月度累庫量也相當(dāng)可觀，且前一周凈進(jìn)口大幅減少超100萬桶/日，顯然這樣的數(shù)據(jù)讓不少投資者推測EIA基于某種情況做出數(shù)據(jù)調(diào)整，而并非基本面的大幅惡化。超級累庫讓市場非常驚訝，成品油方面汽油也出現(xiàn)超預(yù)期累庫，通常這樣一份數(shù)據(jù)會給油價帶來沉重賣壓，但數(shù)據(jù)公布后油價的下跌過程并不流暢，并且當(dāng)日后半場油價更是從日內(nèi)低點一度報復(fù)性反彈超2美元/桶，截至收盤價格仍高于數(shù)據(jù)公布之前，這也充分反應(yīng)了市場對這樣一份周度數(shù)據(jù)的疑慮。

美國產(chǎn)量方面，貝克休斯油服的數(shù)據(jù)顯示，最近一周，美國以石油為目標(biāo)的活躍鉆井平臺數(shù)量減少了2臺，至607臺。在過去8個月里，石油鉆井平臺數(shù)量一直在緩慢上升，分析師們表示，活動增長放緩阻礙了美國石油產(chǎn)量（目前為1230萬桶/日）回升至疫情前1300萬桶/日的水平。鉆井公司表示，產(chǎn)量放緩的部分原因是原油價格從2022年初的高點下跌，加上相對較高的通貨膨脹率使得勞動力、設(shè)備和土地價格變得昂貴。整體來看，雖然美國原油庫存持續(xù)超預(yù)期累庫，但在供應(yīng)端OPEC+減持現(xiàn)有減產(chǎn)200萬桶/日政策到年底以及俄羅斯主動減產(chǎn)50萬桶/日的大背景下，預(yù)計供應(yīng)端很難給油價帶來很大壓力。

需求方面，中國需求進(jìn)一步恢復(fù)將繼續(xù)給市場帶來能量，本月三大權(quán)威機(jī)構(gòu)月報均改善了對2023年全球石油需求的預(yù)測。IEA強(qiáng)調(diào)，在中國需求恢復(fù)帶動下，2023年全球石油需求料將增長200萬桶/日，達(dá)到1.019億桶/日，航空運輸量的上升強(qiáng)調(diào)了航空燃料在2023年需求增長中的核心作用，中國需求增量約占全球增量的一半；目前市場的不確定性集中在歐美市場需求會不會呈現(xiàn)持續(xù)惡化。相對于歐美市場缺乏亮點的表現(xiàn)，被寄予厚望的中國需求恢復(fù)正處于逐步證實階段，高頻數(shù)據(jù)顯示中國原油周度加工量接近2年來高位，中國市場需求正在有序恢復(fù)，未來一段時間復(fù)工復(fù)產(chǎn)需求將讓中國市場保持強(qiáng)勢，并會在接下來一段時間繼續(xù)作為市場主要驅(qū)動。市場擔(dān)心歐美需求持續(xù)疲弱表現(xiàn)，EIA數(shù)據(jù)顯示美國柴油消費處于五年來同期低位，而汽油消費也比較平淡，柴油裂解差持續(xù)走弱充分顯示了歐美市場的糟糕表現(xiàn)，這種區(qū)域市場的強(qiáng)弱分化也給投資者決策增加了難度。

過去一周美國發(fā)布的1月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示就業(yè)及通脹仍強(qiáng)勁，這增加了市場的加息預(yù)期，多位美聯(lián)儲官員也在發(fā)言中重申通脹仍然過高，需要繼續(xù)加息。美國聯(lián)邦基金利率期貨顯示美國利率將在更長時間內(nèi)維持高位。美元整體表現(xiàn)強(qiáng)勢也限制了風(fēng)險資產(chǎn)的表現(xiàn)?？傮w來看，油價短期還是受美國超級累庫數(shù)據(jù)影響，沒能突破區(qū)間上沿阻力，維持了區(qū)間波動。投資者需要繼續(xù)觀察供需層面的演繹，現(xiàn)階段在各類影響因素博弈下，油價趨勢性較差，注意節(jié)奏把握，控制好風(fēng)險。（作者系海通期貨能源化工研究負(fù)責(zé)人）

來源：期貨日報

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