作 者丨陳植

編 輯丨包芳鳴

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圖 源丨圖蟲

盡管美國地區(qū)銀行擠兌風(fēng)波持續(xù)發(fā)酵，3月23日美聯(lián)儲仍然加息25個基點(diǎn)。

然而，這種“鷹派”加息為未能提振美元。在美聯(lián)儲宣布加息25個基點(diǎn)后，美元指數(shù)卻一路下跌。截至3月24日早間，美元指數(shù)跌至102.6，23日盤中一度創(chuàng)下2月3日以來最低點(diǎn)101.91。

法國興業(yè)銀行策略分析師Subadra Rajappa認(rèn)為，盡管美聯(lián)儲無視硅谷銀行擠兌破產(chǎn)風(fēng)波繼續(xù)加息25個基點(diǎn)，但金融市場卻聚焦美聯(lián)儲對未來貨幣政策的措辭變化—— 在美聯(lián)儲3月23日凌晨發(fā)布的貨幣政策聲明里，刪去了“繼續(xù)加息是適宜的”措辭，改成“一些額外的政策緊縮可能是適當(dāng)?shù)摹薄?/strong>

在他看來，這番表述被金融市場廣泛解讀為“美聯(lián)儲加息已接近尾聲”，導(dǎo)致美元指數(shù)大跌。

受此影響，3月23日境內(nèi)外人民幣兌美元匯率雙雙快速上漲。

截至3月23日，境內(nèi)在岸市場人民幣兌美元匯率（CNY）觸及6.8270，盤中創(chuàng)下2月14日以來最高值6.8160，境外離岸市場人民幣兌美元匯率（CNH）則徘徊在6.8255附近，盤中漲幅達(dá)到0.45%，盤中也創(chuàng)下2月中旬以來最高值6.8065。

一位香港銀行外匯交易員向記者表示， 過去一周美元指數(shù)從104.7跌至102.06，但人民幣匯率未能應(yīng)聲大漲，一個重要原因是中國央行降準(zhǔn)令中美貨幣政策持續(xù)分化，導(dǎo)致人民幣匯率估值承壓。但隨著美聯(lián)儲暗示加息周期接近尾聲，中美貨幣政策分化趨勢隨之結(jié)束，正帶動人民幣匯率開啟“補(bǔ)漲行情”。

他直言，3月23日離岸市場人民幣買盤明顯增加。畢竟，華爾街對沖基金普遍認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲加息接近尾聲，加之近期歐美銀行風(fēng)波給美聯(lián)儲未來加息帶來新的不確定性，未來美元的利差優(yōu)勢將持續(xù)收窄。即便大量資本因歐美銀行業(yè)動蕩無法流向新興市場，也不會影響非美貨幣估值持續(xù)回升。

東方金誠國際信用評估有限公司宏觀分析師王青指出，當(dāng)前金融市場對中國經(jīng)濟(jì)修復(fù)的信心持續(xù)鞏固，加之美國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，美聯(lián)儲或?qū)⒃谀曛型Ｖ辜酉ⅰＲ虼巳嗣駧艑γ涝馁H值空間相當(dāng)有限。綜合而言，今年人民幣兌美元匯率有望較2022年底水平回升約5.0%，達(dá)到6.6附近。

九方智投首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家肖立晟指出，若美聯(lián)儲進(jìn)一步持續(xù)加息，美國各類風(fēng)險事件出現(xiàn)頻率會增加，造成美國提前進(jìn)入衰退的可能性上升；即使硅谷銀行破產(chǎn)事件加速美聯(lián)儲結(jié)束加息周期，美國經(jīng)濟(jì)衰退趨勢也已出現(xiàn)。在這種情況下，中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇前景有助于全球資本加倉中國資產(chǎn)，助力人民幣匯率中長期逐步升值。

美元指數(shù)跌勢不減

盡管此前硅谷銀行擠兌倒閉令金融市場一度預(yù)期美聯(lián)儲或在3月暫停加息，但在3月23日美聯(lián)儲公布最新利率政策決定前，華爾街交易員普遍押注美聯(lián)儲將加息25個基點(diǎn)。

芝加哥商品交易所的美聯(lián)儲觀察工具顯示，在美聯(lián)儲公布3月利率政策決定（加息25個基點(diǎn)）前夕，眾多華爾街交易員預(yù)計美聯(lián)儲加息25個基點(diǎn)的概率達(dá)到88.6%，暫不加息的概率則迅速跌至11.4%。

“由于此次美聯(lián)儲加息25個基點(diǎn)符合市場預(yù)期，這也是美元受益出現(xiàn)上漲的主要原因之一?！币晃蝗A爾街對沖基金經(jīng)理告訴記者。相比而言，華爾街眾多投資機(jī)構(gòu)更關(guān)注未來美聯(lián)儲持續(xù)加息動向—— 隨著美聯(lián)儲暗示加息周期已接近尾聲，金融市場隨即掀起沽空美元潮。

首先是眾多華爾街量化投資基金率先減倉美元多頭頭寸，隨后不少宏觀經(jīng)濟(jì)型對沖基金也跟進(jìn)加入拋售美元的陣營。

記者獲悉，這些對沖基金的美元持倉盈虧平衡點(diǎn)約在103附近，當(dāng)量化投資資本拋售潮令美元指數(shù)跌破103整數(shù)關(guān)口，他們不得不迅速止損離場。

“過去兩天美國銀行股普遍上漲也壓低了市場的避險情緒，令投資機(jī)構(gòu)超配美元避險的興趣驟降?！边@位華爾街對沖基金經(jīng)理分析說，盡管3月23日凌晨美國財政部部長耶倫突然表示不考慮大幅提高存款保險保障額度及覆蓋面導(dǎo)致當(dāng)晚美國地方銀行股大跌，但這似乎未能激發(fā)市場避險情緒升溫，導(dǎo)致美元缺乏抄底買盤。

在他看來，此次美元回落，可能將給金融市場資產(chǎn)定價帶來新挑戰(zhàn)，一是黃金、日元等傳統(tǒng)避險資產(chǎn)價格上漲，帶動市場避險投資熱潮繼續(xù)火熱，二是原油等大宗商品因美元指數(shù)貶值而觸底反彈，又會提升市場風(fēng)險偏好意愿，最終這兩類資產(chǎn)估值如何重新定價，目前很多華爾街對沖基金也相當(dāng)“頭疼”。

“我們的應(yīng)對策略是兩者都配置，但盡可能做到分散配置并加倉相關(guān)性較低的資產(chǎn)，確保投資組合凈值波動相對較低?！彼毖?。

人民幣迎來補(bǔ)漲行情？

值得注意的是，美元回落也令人民幣匯率迎來新的補(bǔ)漲行情。

前述香港銀行外匯交易員告訴記者，此前中國央行降準(zhǔn)引起金融市場對中美貨幣政策繼續(xù)分化的關(guān)注，令人民幣匯率承壓——過去一周美元指數(shù)回調(diào)期間，人民幣匯率也沒有明顯上漲。

這引發(fā)部分海外投機(jī)資本開始增加人民幣空頭頭寸，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為中美貨幣政策持續(xù)分化疊加歐美銀行業(yè)風(fēng)波令資本回流歐美本土避險，將令人民幣匯率表現(xiàn)明顯弱于其他非美貨幣。

但是，隨著美聯(lián)儲加息無力阻止美元指數(shù)持續(xù)回落，這些投機(jī)資本也失去了沽空人民幣套利的“最大籌碼”，迫使他們在3月23日紛紛空頭回補(bǔ)離場。

記者獲悉，3月23日香港離岸外匯市場的人民幣買盤明顯增加，一方面是部分投機(jī)資本不得不止損人民幣空頭頭寸，另一方面是不少海外大型資管機(jī)構(gòu)開始重新加倉人民幣多頭頭寸。

“事實(shí)上，盡管美聯(lián)儲繼續(xù)加息25個基點(diǎn)，但在硅谷銀行擠兌倒閉風(fēng)波引發(fā)避險資本涌入美國國債的情況下，10年美債收益率走低導(dǎo)致當(dāng)前中美利差倒掛幅度（中美10年期國債收益率之差）收窄至60個基點(diǎn)，對海外大型資管機(jī)構(gòu)而言，這無疑是人民幣匯率有望補(bǔ)漲修復(fù)估值的一大契機(jī)。”一位歐洲大型資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表告訴記者。

在他看來，盡管上半年中美貨幣政策仍可能繼續(xù)分化，但當(dāng)前全球大型投資機(jī)構(gòu)更看好中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景對人民幣匯率的提振效應(yīng)。尤其在歐美銀行業(yè)風(fēng)波或令歐美經(jīng)濟(jì)加速衰退的情況下，他們更關(guān)注各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展基本面對貨幣匯率的提振效應(yīng)，作為他們判斷全球主要貨幣未來漲跌的關(guān)鍵依據(jù)。在這種情況下，越來越多全球大型資管機(jī)構(gòu)認(rèn)為人民幣匯率未來穩(wěn)健升值的幾率正不斷高于歐美貨幣。

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本期編輯 黎雨桐 實(shí)習(xí)生 向添雨

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